食品饮料行业2025年三季报综述：白酒报表端承压，关注高质量增长的大众品龙头

公司研究报告请认真阅读文后免责条款1请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2025 年 11 月 19 日白酒报表端承压，关注高质量增长的大众品龙头——食品饮料行业 2025 年三季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《需求端仍承压，龙头更具韧性—食品饮料行业周报》2025.09.09《中报圆满收官，关注基本面稳健的标的—食品饮料行业周报》2025.09.01《白酒持续出清，关注成长板块估值修复—食品饮料行业周报》2025.08.26摘要：2025Q1-Q3，食品饮料行业营收小幅微增，归母净利润下滑 4.58%，单三季度报告端承压，营收和利润同比环比下降。2025 前三季度，申万一级食品饮料行业上市公司整体实现实现营业收入 8309.16亿元，同比微增0.17%；归母净利润1711.64亿元，同比下滑4.58%；2025 年单三季度，食品饮料行业实现营收 2500.62 亿元，同比下滑 4.75%，环比下滑 1.62%，归母净利润 434.96 亿元，同比下滑14.61%%，环比下滑 5.34%，三季度报表端增速明显拖累全年。在宏观政策持续发力带动内需板块提振的背景下，中长期消费信心改善，食品饮料板块有望迎来业绩和估值的修复。2025 年两会期间提出，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”系 2025 年政府工作首要任务。2025 年 3 月 16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《提振消费专项行动方案》，从 8 个方面提出 30 项具体措施，系统部署提振消费行动。2025 年 10 月 23日，新华社受权发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》（以下简称“《公报》”）提出，“建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点。”白酒：2025Q3 白酒行业报表端承压，上市公司整体营收和归母净利润呈下滑态势。2025 年 5 月，中共中央、国务院修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》，把“工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒”写进行政法规，消费场景的限制带来白酒政商务消费需求的进一步收缩。品牌方面，茅台、汾酒等名酒表现相对较好。白酒行业在产品和市场策略方面正在发生深刻的变化，三季报业绩承压，渠道加速出清。大众品：2025 年三季度啤酒行业整体需求保持稳健，成本红利叠加行业积极降本增效，利润增幅大于收入增长。零食行业龙头具备大单品和渠道扩张能力，延续较高景气度。软饮料板块景气度较高，三季度旺季，行业实现亮眼增长，头部企业具备优秀的大证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款2单品、品牌打造能力和渠道管理能力，延续高势能增长。乳品板块需求端延续弱复苏，成本端原奶价格止跌，乳制品行业仍面临供需不平衡的现状，但总体呈边际改善态势。调味品板块持续复苏，在下游餐饮行业较疲软的环境下，行业竞争激烈，分化加剧，龙头增速好于行业整体。食品饮料板块估值震荡筑底，位于较低位置。截至 2025 年 11 月6 日，申万一级食品饮料指数 PE（TTM）为 22.1X，申万三级子行业中，市盈率（TTM）分别为白酒（19.5X）、啤酒（21.1X）、调味品（30.6X）、乳品（29.2X）、预加工食品（25.2X）、软饮料（28.7X）、零食（38.5X）、烘焙食品（32.5X）、其他酒类（64.3X），白酒三季报业绩压力集中释放，大众品分化加剧。提振消费是当前宏观经济政策发力的重心，我们认为在扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有望迎来复苏，我们维持行业“推荐”评级。白酒建议关注一是高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒；大众品建议关注业绩增长具备确定性，竞争优势突出的行业龙头东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、妙可蓝多、西麦食品、海天味业、百润股份。风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/11/10EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E600519.SH贵州茅台1,462.3068.6474.3880.8688.3922.219.718.116.5增持600809.SH山西汾酒198.9910.0410.0410.6811.6618.419.818.617.1未评级605499.SH东鹏饮料276.896.408.5110.8813.2738.832.525.420.9买入000568.SZ泸州老窖142.499.188.218.589.3213.717.316.615.3未评级000596.SZ古井贡酒162.5010.449.269.9311.1216.617.516.414.6未评级002847.SZ盐津铺子77.082.362.933.724.3726.726.320.717.6买入000858.SZ五粮液120.808.219.3310.37.9117.112.911.715.3增持603288.SH海天味业38.651.141.261.41.5740.230.727.624.6增持002956.SZ西麦食品23.400.600.720.881.2827.932.526.618.3增持002568.SZ百润股份25.160.690.700.800.9340.936.131.327.0未评级600887.SH伊利股份28.271.331.831.992.0922.715.414.213.5增持600882.SH妙可蓝多26.760.220.420.550.6680.763.748.740.5增持数据来源：iFinD，华龙证券研究所（贵州茅台、妙可蓝多、东鹏饮料、海天味业盈利预测来源于华龙证券研究所，盐津铺子、五粮液、西麦食品、伊利股份2025-2026年盈利预测来源于华龙证券研究所，其他数据来源于iFinD）。行业研究报告请认真阅读文后免责条款3内容目录1 食品饮料：2025Q3 营收和归母净利润同比环比下降.........................................................................42 子板块：白酒持续承压，大众品分化加剧，龙头更具韧性...............................................................62.1 白酒：2025Q3 报表端承压.................................................................................................