信用展望2026｜高速行业：步入高质量发展阶段，需求支撑与竞争分流并存，展望维持稳定

免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 - 1 - 中证鹏元资信评估股份有限公司 工商企业评级部 罗力 luol@cspengyuan.com 王硕 wangsh@cspengyuan.com 主要内容： 2024 年以来我国经济稳中有进提升公路运输需求，高速公路行业投资下滑，进入存量优化阶段，2026 年高速公路需求仍有支撑但竞争分流或将加剧。2024 年以来我国经济面临多变的内外部环境迎难而上、稳中有进，提升公路运输需求，2024 年我国公路客运和货运周转量同比分别增长 45.47%和 3.92%，2025 年 1-10 月公路客运周转量同比微降，货运量同比增长3.7%；我国高速公路由规模化建设阶段转向存量优化和赋能升级阶段，2024 年高速公路固定资产投资同比下降 12.20%；政策工具持续发力叠加兼具韧性的经济基本面，预计 2026 年我国经济增长仍可支撑高速公路运输需求，但政策层面积极推动交通物流降本增效，“公转铁”、“公转水”的趋势将不断加强，叠加快速交通分流，高速公路行业面临的竞争分流压力将加剧。 2025 年以来样本企业增收不增利，经营性现金流维持良好表现，但难以覆盖资本支出，有息债务规模持续增长将加剧未来债务负担及对利润侵蚀，持续面临流动性压力，持续的外部支持有助于高速公路行业债务风险防控和稳健运营。2025 年以来我国经济延续复苏态势，样本企业 2025 年前三季度营业收入同比增长 1.98%，但受财务费用等侵蚀影响，净利润同比下降1.82%，经营活动现金流仍表现良好，但难以覆盖资本支出，仍需依赖外部融资， 2025 年 9 月末样本企业有息债务较 2023 年末增长 9.14%至 8.07 万亿元，现金短期债务比维持在 0.54 附近；2024 年及 2025 年前三季度样本企业获得的其他收益及营业外收入之和占当期净利润的比重分别为 48.83%和31.07%，提升了样本企业资本实力和利润水平。 经济发达及政策红利区域高速公路企业债务风险相对较小。经济发达地区人口吸附能力强、货运需求旺盛，高速交通设施更加完善，路产质量优良，经营效益和抗风险能力较好；产业转移惠及省份以及海南自由贸易港建设等相关政策红利区域或将加速人流及物流等要素流动，亦将支撑高速公路运输需求，有望改善相关企业经营业绩。 信用展望 2026｜高速行业：步入高质量发展阶段，需求支撑与竞争分流并存，展望维持稳定 行业展望 2026 年 01 月 06 日 行业展望 - 2 - 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 一、 行业运营环境 2024年以来我国经济稳中有进，提升高速公路运输需求，但未来快速交通以及低成本交通工具对高速公路运输竞争分流加剧；高速公路行业已进入存量优化阶段，未来新增投资及里程将趋于减少，转向赋能提升的高质量发展阶段 我国经济迎难而上、稳中有进，提升高速公路运输需求的趋势仍将延续。我国高速公路行业发展与宏观经济正相关性较高，2024年以来面对大国博弈、地缘政治持续干扰、贸易保护主义以及国内有效需求不足的多种压力，我国经济基本面展现较强发展韧性，叠加更加积极有为的财政政策与适度宽松的货币政策积极发力，2024年和2025年前三季度我国 GDP 同比分别增长5.0%和5.2%，延续复苏态势。得益于此，2024年我国公路客运和货运周转量分别同比分别增长45.47%和3.92%，客运需求延续高速释放态势，货运周转量已经超过2020年以前水平；2025年1-10月我国公路客运周转量同比微降，货运量同比增长3.7%。面临复杂多变的经济形势和内外部环境，预计我国经济政策仍将继续发力，推动经济延续复苏态势，加快人流与物流等要素流动，提升公路运输需求，但多变的外部环境以及国内有效需求不足等仍有可能对宏观经济发展造成扰动。 图1 近年我国公路旅客周转量及变动情况 图2 近年我国公路货物周转量及变动情况 资料来源：Choice，中证鹏元整理 资料来源：Choice，中证鹏元整理 我国客货运量仍主要集中于中东部经济和人口大省，政策支持领域和地区有望享受政策红利提升客货运量需求。从需求分布来看，我国客货运量需求目前仍主要集中于中东部经济和人口大省，随着经济增长，2024年各地客货运量多呈现不同程度的增长，其中客运量仅江西下降1.55%，货运量仅重庆下降2.28%。2025年1-10月我国各省份货运量多延续增长态势，但客运量受到快速交通工具分流影响加剧，其中湖南、新疆、甘肃和陕西等偏西部地区城市公路客运下降明显。目前我国宏观经济政策以内需驱动经济增长和新质生产力驱动产业升级为主线，经济发达以及人口密集省份有望受益于此而迎来人流及物流的需求增长，同时中西部部分地区承接东部产业转移以及海南自由贸易港的建设等亦有望带来增量需求。 行业展望 - 3 - 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 图3 我国不同地区公路货运量情况 图4 我国不同地区公路客运量情况 资料来源：Choice，中证鹏元整理 资料来源：Choice，中证鹏元整理 快速交通的便捷性以及铁路、水路的低成本优势等对公路运输的竞争分流压力加剧。快速交通网络的日益完善以及推动大宗物资“公转铁、公转水”的政策持续对公路运输形成竞争分流，近年公路客运和货运周转量占比整体呈下滑态势。中东部经济发达、人口密集区公路交通路网完善，短程旅客周转分流压力相对较小，而远距旅客周转则受到高铁和民航等快速交通分流压力较大；货运周转量受铁路和水运成本低廉以及政策等因素影响竞争分流压力较大。综合来看，2024年我国公路客运周转量占比有所提升而2025年1-10月下降，2024年及2025年1-10月我国货运周转量占比均下降。2024年11月发布的《交通物流降本提质增效行动计划》要求到2027年，全国铁路货物运输周转量较2023年增长10%左右，港口集装箱铁水联运量年均增长15%左右，进而降低社会物流总费用比率，2025年以来《关于推动内河航运高质量发展的意见》、《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》等政策补齐水运基础设施短板和提升运输服务软实力，未来“公转铁、公转水”的趋势将不断加强，公路货物周转面临的竞争分流压力加剧。 图5 近年我国各交通运输方式旅客周转构成情况 图6 近年我国各交通运输方式货物周转构成情况 资料来源：Choice，中证鹏元整理 资料来源：Choice，中证鹏元整理 我国高速公路行业进入存量优化阶段，叠加其他交通工具分流影响，预计未来行业投资和新增里程规模趋于下降。我国高速公路路网主干框架已基本形成，行业已经进入成熟期，规模化建设已经完成，新建项目多集中于繁忙路段扩容改造以及区域连接线，叠加其他交通工具的竞争分流，我国高速公路项目建设规模趋于下降，新增里程趋于放缓，2024年我国高速公路固定资产投资同比下降12.20%至1.40万亿元，降幅上升10.3个百分点；高速公路里程19.07万公里，同比增长3.87%，维持低速增长。2023年交通运输部等多部委联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》推动“交通强国”战略，但更强调铁路、水运等 行业展望 - 4 - 免责声明是报告的