车载电源行业深度研究报告：龙头强者恒强，奔赴AIDC服务器电源新蓝海

龙头强者恒强，奔赴AIDC服务器电源新蓝海-车载电源行业深度研究报告证券研究报告分析师 | 齐天翔 S0800524040003 邮箱地址：qitianxiang@research.xbmail.com.cn联系人 | 彭子祺 S0800525080008 邮箱地址：pengziqi@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2025年11月19日请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论2【车载电源充当什么角色？技术变革方向？】车载电源系统在新能源汽车中承担电能分配、转换与传输等关键任务，当前车载电源技术成熟，接近标品。为响应整车低成本、轻量化、高性能需求，行业总成产品向高压化、集成化发展，对于单体产品，OBC、DC/DC变化器逐渐应用氮化镓/碳化硅，OBC向V2X功能发展。【需求端，预计2027年车载电源全球市场规模达648亿元，2024-2027年CAGR为19%，有望进入AIDC新赛道】•我们认为未来车载电源受益于新能源车放量、800V渗透率提升以及出海。（1）从量上来看，我们预计国内新能源乘用车2024-2027年CAGR达15%，车载电源持续乘新能源车东风。（2）从价上来看，根据我们测算，800V和400V电源产品价格相差250元左右，预计2025年800V车型渗透率将达15%推动ASP提升。此外，头部厂商纷纷布局出海，海外产品高溢价贡献增量空间，以威迈斯为例，其海外毛利率较境内业务高13pct左右。•AIDC服务器电源架构原理及技术路线和车载电源重合，车载电源厂商有望降维拓展新赛道。从架构和技术路线上来说，车载电源和AIDC电源都通过AC/DC、PDU等完成高低压、交直流的转换，并且大功率、应用第三代半导体、液冷路线和车载电源相似。对比主流产品参数发现，在功率密度、效率、电磁兼容性等方面，头部车载电源厂商完全能满足AIDC电源的需求。【供给端，头部厂商具备成本竞争力和客户绑定优势，强者恒强】竞争格局定型，头部第三方“规模+自动化产能+供应链话语权”壁垒高筑。近三年行业CR10均超90%，第三方占比超六成。由于车载电源技术成熟叠加第三方规模效应强，除比亚迪、特斯拉外的车企未来仍将选择外采。头部第三方规模壁垒较高，均已形成百万台套级别生产能力。并且龙头均加速布局自动化产线，自动线单小时产能相比半自动化线高86%。此外，头部厂商具备强供应商话语权实现直接材料降本。由于车载电源产品往往需要根据客户车型进行合作开发，开发周期长、认证难度大。因此，车载电源系统产品一经通过整车厂的产品认证，就会与相应的整车车型形成稳定的配套关系，形成产品定制化壁垒。【投资建议】我们认为，车载电源市场空间广阔，且龙头未来有希望向AIDC服务器电源拓展。建议关注护城河高筑且已经向AIDC服务器电源布局的头部厂商：推荐威迈斯、富特科技，建议关注欣锐科技、联合动力、英搏尔。【风险提示】新能源汽车销量不及预期、头部厂商出海进度不及预期、产能扩张不及预期、客户拓展不及预期。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月汽车-3.97 -0.91 13.89 沪深3001.10 8.64 15.37 近一年行业走势-15%-5%5%15%25%35%45%Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25沪深300汽车CONTENTS目录CONTENTS目 录电车放量、800V渗透率提升&出海驱动行业增长龙头规模、自动化、供应链及客户壁垒高筑，强者恒强架构、技术路线与AIDC电源相似，龙头有望拓展新领域车载电源向高功率密度、高耐压性、高效率发展0102030405 主要玩家梳理&风险提示请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明车载电源：衔接新能源汽车三种不同电压，提供电力转换及电池充放电功能4资料来源：威迈斯招股书、中原服务机动车维保公众号、西部证券研发中心•车载电源为新能源汽车提供电力转换及电池的充放电功能。车载电源一般指车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 变换器，以及以二合一（OBC、DC/DC集成）、三合一（OBC、DC/DC与PDU集成，即“小三电”）为代表的集成产品。“小三电”是衔接新能源汽车三种不同电压、为“三电系统”提供匹配电源的能量枢纽，其失效会间接导致汽车无法启动。•车载充电机应用于交流慢充场景，直流快充发展不意味着慢充将被取代。新能源汽车的充电方式主要包括交流电充电和直流电充电两种，使用交流电充电时，需使用OBC将交流电转换为直流电；使用直流电充电时，直流电可直接适配动力电池输入端口，无需使用OBC。当前直流充电方式快速发展，但这并不意味慢充将被取代：长期使用直流方式将缩短电池寿命，大部分车上同时装有快充、慢充两个接口。图：直流快充和交流慢充示意图请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明车载电源充当什么角色？行业技术发展趋势是什么？5资料来源：西部证券研发中心车载电源为新能源汽车提供电力转换及电池的充放电功能，电源零部件向高功率密度、高耐压性、高效率发展。• 从下游需求来看，目前新能源汽车往低成本、小尺寸、轻量化以及高性能发展，对应的车载电源系统整体方向向集成化、高压化发展，推动部件在功率密度、耐压性和效率方面提升。• 低成本、轻量化：出于对轻量化、低成本的考虑，车载电源向着集成化方向发展，逐渐从合成车载充电机、DC/DC变换器和高压配电盒PDU的“三合一”产品过渡到集成电驱等部件的“多合一”。为适应高集成化产品，前沿技术已开始用开关频率更高的GaN替代Si基，OBC拓扑结构缩减为单级拓扑。• 高性能：从快充角度来看，800V高压快充是市场主流解决方案。为适配800V高压架构，需将功率器件换成SiC材料（应用于车载电源系统中的OBC、DC/DC转换器）；此外，OBC的V2X功能产业化加速，实现车对车、车对电网的能量传输。整车端低成本、轻量化高性能、多功能电源总成集成化800V高压快充单体产品高效率高功率密度高耐压性对于高压产品，应用耐压性强的SiC材料双向OBC实现V2X功能对于中低压产品，应用开关频率高的GaN材料以提升功率密度OBC向单级拓扑发展请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：威迈斯招股说明书， 联合动力招股书，联合动力第一轮问询回复函、比亚迪官网，弗迪动力公众号、汽车工艺师公众号、ifind、西部证券研发中心6集成化：三合一为主流集成方案，能够降本两成以上集成化产品可通过复用电路实现降本、轻量化。•车载电源的集成化产品通过复用部分电路，减少了功率器件、接插件、线束以及壳体等材料的使用，从而有效减小体积重量、降低成本。主流的电源集成方案是“OBC（车载充电机）、DC/DC 转换器、PDU（配电单元）三合一”。1）成本方面：相对分立式产品，车载电源三合一集成产品相比分立式产品均下降了20%以上。2）轻量化方面：以比亚迪产品为例，相比分立式产品，其电源三合一产品体积缩小40%，整体重量均降低25%。（单价：元）OBCDC/DC变换器PDU高压配电器集成产品车载电源1500-17001000200-8002000-2