电子行业研究周报：中芯国际毛利率及产能指标修复，存储资本支出或对位元出货支撑有限

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 中芯国际毛利率及产能指标修复 存储资本支出或对位元出货支撑有限 ——电子行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：中芯国际毛利率及产能指标修复 存储资本支出或对位元出货支撑有限 中芯国际三季报发布，三季度产能及毛利等指标如期修复。根据中芯国际公告和腾讯科技，中芯国际 25Q3 实现营收 23.82 亿美元、环比增长 7.8%，超出此前指引。毛利率 22.0%、环比上升 1.6 个百分点，高于此前指引。产能利用率上升至 95.8%、环比增长 3.3 个百分点，25Q3 月产能超过 100 万片。公司三季度出货量、平均单价均实现环比增长，产能利用率提高、产品结构调整，使得毛利率超出指引。公司在 25Q1 业绩说明会表示，公司厂务年度维修、设备验证中出现的影响公司生产指标的事项预计延续三到五个月，三季度产能及毛利等指标如期修复。公司晶圆收入中，消费电子、工业与汽车、电脑与平板占比环比提高，公司表示，国内客户产品加速在海外市场拓展份额，各类消费电子供应链需求旺盛，使得消费电子季度收入贡献环比提高，手机收入贡献环比有所下降源于客户需求量的季节性调整，AI 芯片晶圆代工相关的电脑与平板分类收入贡献环比小幅提高，公司表示产线仍处于供不应求的状态。公司预期国际财务报告准则下的 25Q4 指引为季度收入环比持平至上升 2%，毛利率介于 18%至 20%的范围内。我们认为，在 AI 算力需求提升和半导体自主可控大背景下，国产代工有望在更先进制程和更大产量层面继续提升，国际龙头向更先进制程的产能结构调整也为国产代工留出空间，建议关注中芯国际、华虹公司的预期及估值提升。 存储大厂频传提价，产业 2026 年资本支出或对位元产出支撑有限，供需紧张局面有望延续。根据芯智讯和 DigiTimes，近期闪迪将其 11 月 NAND Flash闪存合约价格提高 50%，公司在 9 月已宣布对 NAND Flash 合约价调涨 10%，涨价对下游存储供应链带来冲击，促使创见、宜鼎和宇瞻科技等存储模组制造商暂停出货并重新评估报价。本月三星电子将某些 DRAM 芯片（DDR5）的价格相比 9 月份上涨 60%。 TrendForce 集邦咨询调查显示，随着存储器平均销售价格持续提升， DRAM与 NAND Flash 后续的资本支出将会持续上涨，但对于 2026 年的位元产出增长支撑有限。DRAM 和 NAND Flash 产业的投资重心正逐渐转变，从单纯地扩充产能，转向制程技术升级、高层数堆栈、混合键合以及 HBM 等高附加价值产品。Samsung 和 SK Hynix/Solidigm（思得）将缩减或限制 NAND Flash资本支出，优先将投资转向 HBM 和 DRAM 领域。TrendForce 认为，NAND Flash 市场的供不应求状态预计将延续 2026 年全年。 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及 HBM 对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 投资策略：在 AI 算力需求提升和半导体自主可控大背景下，国产代工有望在更先进制程和更大产量层面继续提升，国际龙头向更先进制程的产能结构调整也为国产代工留出空间，建议关注中芯国际、华虹公司的预期及估值提升。建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及 HBM 对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2025 年 11 月 18 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 470 行业平均市盈率 62.8 市场平均市盈率 14.1 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：北美 CSP 资本开支旺盛 英伟达 GTC 大会展望超预期》2025-11-06 2、《电子行业研究周报：存储调价延续 定制芯片获龙头加码》2025-10-30 3、《电子行业研究周报：台积电营收毛利超指引 SiC 和 GaN 功率器件成为 800V DC 新核心》2025-10-23 -18%0%18%36%54%72%2024-112025-022025-052025-082025-11电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（11.10-11.14）申万电子行业指数下跌 4.77%，在申万 31 个行业中排名第 30，跑输沪深 300 指数 3.68%。 本月（11.1-11.14）申万电子行业指数下跌 4.86%，在申万 31 个行业中排名第 30，跑输沪深 300 指数 4.59%。 年初至今（1.1-11.14）申万电子行业指数上涨 40.90%，在申万 31 个行业中排名第 5，跑赢沪深 300 指数 23.28%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%综合纺织服饰商贸零售美容护理医药生物食品饮料房地产农林牧渔基础化工轻工制造石油石化社会服务交通运输银行家用电器有色金属建筑材料钢铁建筑装饰非银金融环保公用事业电力设备煤炭传媒汽车国防军工机械设备计算机电子通信-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%综合石油石化基础化工钢铁纺织服饰银行商贸零售电力设备轻工制造煤炭农林牧渔交通运输环保房地产社会服务食品饮料建筑装饰公用事业建筑材料有色金属医药生物家用电器美容护理非银金融传媒机械设备国防军工汽车通信电子计算机-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%有色金属通信电力设备综合电子基础化工机械设备钢铁传媒环保建筑材料医药生物农林牧渔汽车计算机轻工制造纺织服饰国防军工房地产社会服务银行建筑装饰商贸零售家用电器石油石化非银金融公用事业美容护理煤炭交通运输食品饮料电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（11.10-11.14）申万电子行业三级子行业中面板指数涨跌表现相对靠前，跑赢沪深 300 指数 1.78%。 图4：电子子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月涨跌幅 图6：电子子行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（11.10-11.14）万