医药行业周报：小核酸领涨创新药，2026年还有哪些催化？

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com孙洁玲SAC：S1350524120004sunjieling@huayuanstock.com联系人板块表现：小核酸领涨创新药，2026 年还有哪些催化？——医药行业周报（26/1/5-26/1/9）投资要点：本周医药市场表现分析：1 月 5 日至 1 月 9 日，医药指数上涨 7.81%，相对沪深 300 指数超额收益为 5.03%。2026 年第一周，在脑机板块刺激下，医药行情表现亮眼、个股活跃，脑机接口板块、AI 医疗板块表现活跃，创新药强势反弹，其中小核酸表现尤为亮眼，前沿生物突破上一轮创新药行情高点。展望 2026 年 Q1，我们认为像脑机接口、AI 医疗等科技主题有望持续活跃，创新药反弹持续可期，部分底部资产亦可值得重点关注。我们建议精选基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，看好未来股价有望走出新高度，同时建议积极关注医疗新科技等主题板块，以及 26 年困境反转的底部个股。1）创新药建议关注，A 股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的 CXO 及产业链如药明康德、康龙化成、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等，器械供应链如海泰新光、美好医疗等；3）经营稳健、低估值类且 26 年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药等。4）2026 年医疗新科技如 AI 医疗、脑机接口、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、润达医疗等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 443 家，下跌个股 25 家，涨幅居前为创新医疗（+61.04%）、三博脑科（+56.15%）、美好医疗（+56.13%）、前沿生物-U（+55.96%）、悦康药业（+40.60%），跌幅居前为百花医药（-21.65%）、宏源药业（-11.60%）、合富中国（-11.02%）、通化金马（-7.82%）、ST 长药（-6.90%）。肝外递送突破叠加全球临床催化密集，2026 年有望成为全球小核酸赛道价值重塑元年。技术端，脂肪、中枢神经系统（CNS）等肝外递送新技术有望实现从 0 到 1 的临床验证，推动小核酸药物应用边界由肝靶向拓展至代谢、神经等治疗领域。以 Arrowhead 为代表，其ARO-ALK7 在临床中首次验证脂肪递送平台。临床端，2026 年全球小核酸管线迎来密集兑现，ApoC3、Lp(a)、HBV 等重磅药物处于商业化前夕，叠加 MNC 持续加码 BD 与并购交易，行业景气度高企。与此同时，国内企业在肝外递送技术上加速突破，持续缩小与海外差距。整体来看，小核酸赛道正进入产业趋势与估值逻辑双重强化阶段，国内本土创新价值正加速释放，建议关注具备平台化能力与差异化管线布局的头部公司，包括瑞博生物、悦康药业、福元医药、前沿生物、石药集团、恒瑞医药、必贝特、阳光诺和、成都先导等。投资观点及建议：经过 2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统 Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球 First-in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为 MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望 2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗等，同时建议布局 2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注位置较低的麻药、血制品等。本周建议关注组合：中国生物制药、热景生物、上海谊众、鱼跃医疗、佰仁医疗；1 月建议关注组合：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、上海谊众、泽璟制药、悦康药业、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2026 年 01 月 11 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 2026 年小核酸行业有望迎来加速发展..........................................................................42. 行业观点：坚持从“科技创新主导”+“业绩/估值修复”两大维度作为全年维度的投资框架....................................................................................................................................93. 风险提示..................................................................................................................... 15请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 在合并糖尿病的肥胖患者中，ARO-INHBE 联合替尔泊肽，相比替尔泊肽单药，实现了脂肪指标显著改善...................................................................................................4图表 2： ARO-ALK 单药第 8 周（200mg）：ALK7 mRNA 平均降低 88%，最大降幅 94%........................................................................................................................................... 5图表 3： ARO-ALK7 单药第 8 周（200mg）实现内脏脂肪下降 14.1%（安慰剂校正）.5图表