造纸行业周报：包装纸提价+库存收缩，造纸板块复苏动能强化

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——造纸行业周报行业评级：看好发布日期：2025.11.17造纸行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点包装纸提价潮持续，成本与供给双重支撑：本周包装纸“龙头引领+全行业跟涨”态势明确，玖龙、山鹰等头部企业多基地上调瓦楞纸、牛卡纸等价格 50 元/吨，山西强伟纸业等中小纸企跟进，涨幅 30-80 元/吨。终端价格同步走强，箱板纸、瓦楞纸均价周环比均上涨 80 元/吨，白板纸因纸企停机检修、库存下降，价格区间扩至 2500-3850 元/吨。废纸成本居高不下（废旧黄板纸均价 1934 元/吨）叠加再生浆进口政策变化导致的供给收缩，成为提价核心驱动力，行业涨价逻辑坚实。纸浆库存去化，成本略微上涨：纸浆市场呈现“库存去化+价格稳升”特征，成本端支撑增强，国内主流港口纸浆库存量环比减少 5.3 万吨，纸浆期货库存均值降至 22.20 万吨（周减2310.8 吨），去库反映需求改善；价格端，纸浆期货收盘价均值微升 10.8 元/吨，国内漂针浆、漂阔浆均价分别上涨 11.25元/吨、18.75 元/吨，国际市场价格保持平稳，纸企成本预期更趋稳定。行业结构加速优化，头部企业优势凸显：行业集中度提升趋势明确，山鹰、玖龙等多家大型纸企发布停机检修计划，短期收缩供给的同时，加速低效产能出清；头部企业凭借全产业链布局与渠道控制力，在涨价潮中占据主导地位，行业正加速向全产业链布局的头部企业集中。基本面改善信号明确，板块配置价值凸显：当前造纸行业盈利修复逻辑清晰，包装纸提价与纸浆库存去化形成共振。需求端，补库需求延续；供给端，纸企停机与进口政策变化收缩供给；成本端，纸浆价格稳中有升支撑产品定价。板块估值处于历史低位，叠加行业结构优化带来的长期红利，配置价值进一步凸显。 风险提示需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。包装纸提价+库存收缩，造纸板块复苏动能强化【2025.11.10-2025.11.16】请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——造纸行业周报一、行业要闻废纸生变 多家纸企宣布停机近期，山鹰纸业、东莞玖龙纸业、广东理文造纸、荣成环保、正业国际等多家大型纸企相继发布停机检修计划，覆盖瓦楞纸、牛卡纸、新闻纸、白板纸等多个纸种。本轮停机时长为 3-8 天，将在短期内对国内原纸供应及纸价走势产生一定影响。究其原因，主要是再生浆进口规定变化所致。在停机函中，荣成环保表示：国废成本居高不下，干磨浆因清关政策变化导致 11 月 14 日才能大量到厂。玖龙、山鹰 11 月中旬继续拉涨纸价转眼就到 11 月中旬，纸业市场又传出了新的涨价函。日前，玖龙纸业、山鹰国际旗下多个生产基地宣布，将在近期陆续上调价格 50 元/吨。本轮调价覆盖瓦楞纸、牛卡纸、白板纸等多个纸种，将直接推高各类纸箱的生产成本。毫无疑问，在玖龙、山鹰的带动下，国内其余纸厂大概率也会纷纷跟进调涨价格，形成全国范围内的联动效应。接下来，又将考验包装企业的成本消化能力与市场应对策略了……造纸行业“涨”声一片 成本需求双重夹击近日，玖龙纸业、山鹰纸业、山西强伟纸业等多家纸企密集发布涨价通知，宣布自 11月上调牛卡纸、瓦楞纸等核心产品价格，涨幅介于 30-80 元/吨。此次涨价系原材料成本攀升驱动，但下游需求疲软制约涨价空间，行业正加速向全产业链布局的头部企业集中。此次涨价潮覆盖行业龙头与中小纸企。纸引未来网显示，截至 11 月 10 日，国内废旧黄板纸市场日均价达 1934.00 元/吨，同比涨幅 0.8%，而废纸供应收紧态势进一步加剧了纸企成本压力。中国纸浆库存下降利好价格截至 2025 年 11 月 6 日，中国纸浆主流港口库存量为 200.8 万吨，环比减少 5.3 万吨，降幅 2.6%，其中青岛港出货速度提升，常熟港出货量增加至接近 10 万吨。纸浆市场供需趋紧，库存去库反映需求增强，可能推高现货价格。结合纸浆期货行情(上海期货交易所)，如主力合约 2601 收盘价 5368 元/吨，较上期上涨 48 元/吨，涨幅显著。（以上资料均来源于纸业网）二、行业高频数据本周（2025.11.10-2025.11.16）纸浆期货市场双指标均有所调整。一方面，纸浆期货库存均值持续下降，均值降至 22.20 万吨，周环比减少 2310.8 吨，库存规模边际收缩；另一方面，纸浆期货收盘价均值为 4890.8 元/吨，较上周微升 10.8 元/吨，价格端呈现上行趋势，但从整体大势来看，期货收盘价仍处于下行区间。请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——造纸行业周报图表 1：纸浆库存期货（吨）及收盘价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券从聚氨酯原料市场表现来看，本周 TDI 与 MDI 价格变化均呈上行趋势。数据显示，截至11 月 14 日，国内 TDI 均价较上周上升 400 元/吨至 1.38 万元/吨，MDI 均价则较上周上升20 元/吨，最新报价为 1.45 万元/吨。图表 2：TDI&MDI 价格走势（元/吨）数据来源：Wind，大同证券本周纸浆市场呈现“分化运行”特征，国内纸浆价格有所变化。具体数据显示，本周国内漂针浆均价为 5518.75 元/吨，较上周上涨 11.25 元/吨；国内漂阔浆均价为 4281.25 元/吨，较上周上涨 18.75 元/吨。国际市场方面，漂针浆均价为 700 元/吨，漂阔浆均价为 630美元/吨，均与上周持平。请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——造纸行业周报图表 3：国内漂针浆价格走势（元/吨）图表 4：国内漂阔浆价格走势（万吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券图表 5：国际漂针浆价格走势（元/吨）图表 6：国际漂阔浆价格走势（万吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券近期国内纸品中包装纸价格呈现上调趋势。截至 11 月 14 日，箱板纸均价为 4480 元/吨，较上周上涨 80 元/吨，瓦楞纸均价 3790 元/吨，较上周上涨 80 元/吨，白卡纸均价为4410 元/吨，较上周上涨 10 元/吨。今日白板纸市场走强，国内白板纸市场均价为 3323 元/吨，较上一工作日环比上涨0.91%。当前市场价格区间为 2500-3850 元/吨。今日大部分纸厂上调白板纸出厂价格，同时周末前后部分纸厂仍有上调计划，分析来看，因部分纸厂停机检修及交叉生产其他产品，白板纸供应收紧，企业库存下降，叠加原料废纸价格不断上涨，供应面、成本面支撑白板纸价格上涨。（资料来源：我的钢铁网）请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——造纸行业周报图表 7：国内箱板纸价格走势情况（元/吨）图表 8：国内瓦楞纸价格走势情况（元/吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券图表 9：国内白卡纸价格走