2026年通信行业年度策略报告：把握AI主线，聚焦万物互连

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 通信 [Table_Date] 发布时间：2025-11-12 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% 28% 53% 相对收益 -1% 16% 41% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 124 总市值（亿） 33906 流通市值（亿） 18215 市盈率（倍） 42.43 市净率（倍） 4.20 成分股总营收（亿） 25348 成分股总净利润（亿） 2070 成分股资产负债率（%） 41.92 [Table_Report] 相关报告 《浮“光”跃金：探寻 OCS 投资价值与方向》 --20251023 《商业航天按下加速键，测运控环节如何量价齐升》 --20250828 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 研究助理：万嘉奕 执业证书编号：S0550125070009 17796986285 wanjy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 把握 AI 主线，聚焦万物互连 ---2026 年通信行业年度策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 通信行业牛市进攻性明显，走势强于大盘。截至 2025 年 11 月 7 日，申万通信指数收盘报 4,864.72 点，年内累计收益率达 63.37%，显著跑赢上证指数（19.27%）、深证成指（28.70%）和创业板指（49.80%）。全年来看，通信指数在 4-5 月份受中美关税冲突影响较为明显，7-8 月表现突出，区间涨幅达 48.86%，远超同期上证指数（12.01%）和深证成指（21.32%），超额收益显著。2025 年前三季度，通信行业整体营收增速保持稳健，净利润水平高增，盈利能力较去年同期略有提升。通信板块年内估值提升明显，部分细分板块仍存在配置空间。 海外资本开支保持高位，算力高景气周期延续。云厂商资本支出继续增长，2025 年前三自然季度，北美四大云厂商微软、谷歌、Meta、亚马逊资 本 开 支 合 计 为 719.32/882.46/972.71 亿 美 元 ， 同 比 增 速 分 别 为62.4%/67.0%/65.3%。 Vera Rubin 进一步提升光模块配比。英伟达下一代 Vera Rubin NVL144架构 800G CX-9 网卡，每个 CX-9 连接到一个后端网络的 OSFP 光模块接口。基于三层无收敛网络架构测算，对 1.6T 光模块的需求将从Blackwell 的 1:2.5 提高到 Vera Rubin 的 1:5。光模块行业马太效应明显，竞争格局仍然利好龙头。 高速铜缆生命周期延续，铜连接仍是短距离高性价比互连方案。相较于PCB，高速铜缆损耗小、传输距离长；相较于传统可插拔光模块，高速铜缆在成本和连接密度上更胜一筹；相较于 CPO 形态光连接，高速铜缆成熟度明显更高，成本优势明显。 端侧 AI 产业正迎来爆发式增长，其市场规模和终端渗透率呈现指数级扩张态势。尽管早期端侧 AI 技术已在智能安防和车载设备领域实现初步应用，但真正规模化发展始于 2023 年，随着手机和 PC 两大亿级终端全面 AI 化，行业进入高速增长通道。 航天测运控既是航天器的生命线，市场空间广阔。根据 QYResearch 发布的《2024-2030 全球与中国航天测运控系统市场现状及未来发展趋势》报告，2024 年全球航天测运控系统市场预计销售额达到 11.79 亿美元，预计 2030 年将达到 25.09 亿美元，年复合增长率为 13.4%。低轨卫星互联网的高速发展带来星座及发星数量的爆发式增长，航天测运控资源供给有限性愈发凸显。可回收火箭进展迅速，有效降低火箭/卫星成本，带动卫星发射需求。 风险提示：AI 发展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、相关技术发展不及预期的风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 中际旭创 490.00 9.67 16.27 21.23 48.41 28.77 22.04 买入 新易盛 336.00 9.13 15.10 19.94 35.72 21.59 16.35 买入 光库科技 104.37 0.45 0.62 0.83 230.74 168.30 125.25 买入 沃尔核材 26.92 1.07 1.90 2.45 25.09 14.16 10.97 买入 -40%-20%0%20%40%60%80%通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 通信/行业深度 目 录 1. 通信行业年度总结：数通市场动能强劲，牛市进攻性明显 .......................... 4 2. 光通信：算力建设持续，光模块保持高景气度 .............................................. 8 2.1. AI Capex 持续增长，商业化闭环初显 ................................................................................... 8 2.2. 训推需求皆旺盛，算力拉动光模块需求 ............................................................................... 9 2.3. 马太效应明显，竞争格局仍利好龙头 ................................................................................. 11 2.4. 技术路线百花齐放，关注后续演进方向 ............................................................................. 11 3. 铜连接：短距高性价比方案，生命周期延续 ................................................ 14 3.1. 高速铜缆市场规模扩张，竞争格局相对集中 ..................................................................... 14 3.2. 高速铜缆生命周期有望充分延续 ..........................................................