VIP板行业深度：受益于冰箱新能耗标准，VIP板需求有望大幅提升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间：2025-11-11 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 8% 11% 相对收益 -2% -6% -3% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 71 总市值（亿） 8193 流通市值（亿） 3786 市盈率（倍） 48.69 市净率（倍） 1.36 成分股总营收（亿） 6821 成分股总净利润（亿） 182 成分股资产负债率（%） 50.07 [Table_Report] 相关报告 《民爆行业具较高壁垒，政策推动行业格局改善》 --20250804 《新疆西藏民爆高景气，出海需求想象空间大》 --20250801 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师：上官京杰 执业证书编号：S0550525090001 19849005130 sgjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告/行业深度报告 受益于冰箱新能耗标准，VIP 板需求有望大幅提升 ---VIP 板行业深度 报告摘要： [Table_Summary] VIP 板为高效保温隔热材料，性能远超传统材料。真空绝热板（Vacuum Insulation Panel，VIP）是一种新型的高效保温隔热材料，其中玻璃纤维导热系数最低，气相二氧化硅寿命最长，根据智研咨询，两者应用最广，2024年分别占比 32%、56%。 国内 VIP 板市场规模快速扩张，行业竞争格局集中。根据智研咨询，国内 VIP 板市场规模近年来迅速扩张，2024 年市场规模达 46.7 亿元。其中，家电领域 VIP 板市场呈现头部集中，CR2 占比超 70%，赛特新材占比 48%，迈科隆占比 23%。同时，VIP 板行业壁垒高，技术专利积累、客户资源绑定、品牌效应等因素导致后来者难以突围。 冰箱新能耗标准出台，VIP 板成能效达标关键材料。2025 年 5 月 30 日，国家标准委发布了新版冰箱能效国家标准，并将于 2026 年 6 月 1 日起正式实施，现行标准一级能效要求将不及新标准五级准入要求，综合能效指数整体下降 50%以上，根据《电器》杂志分析，市场仅有 0.6%的冰箱可达新一级能效。同时，新标准首次引入容积利用率概念，并纳入能效指数计算，高容积利用率产品能效标准将更宽松。根据中国标准化研究院，新标准预计带来冰箱 10%~30%的容积率提升。综上，VIP 板成为能效达标关键材料，相较传统聚氨酯泡沫，10~15mm 厚度的 VIP 板即可达到与100mm 厚度的聚氨酯泡沫相同的保温效果。参考欧盟 ErP 能效指令，新规有效推动高级能效产品更新替换；中国 2016 年现行能效标准出台后，2016-2023 年一级能效冰箱占比复合增长率达 47%，2024 年占比 85%。考虑到一二级能效标准应用 VIP 板确定性强，预计 VIP 板在冰箱领域的中长期渗透率可达 90%以上。 国补集中补贴高能效等级产品，助力一级能效冰箱市场份额快速提升。冰箱国补政策于 2024 年 8 月正式落地，二级能效补贴 15%，一级能效追加5%补贴。中高端冰箱市场占比明显上升，2024 年第 36 周~52 周，线上4000~8000 元、线下 8000~15000 元价格段的份额明显提升。国补持续开展有望推动一级能效冰箱市场份额快速提升。 新标+国补双重助力，冰箱或成 VIP 板需求最大增量点。2023 年-2025H1国内冰箱销量总体呈增长态势，2025H1 冰箱销量 2262 万台，同比增长9.00%。VIP 板在国内冰箱领域的渗透率远低于日本、欧洲等发达国家和地区，2020 年为 3%（日本 70%），2024 年约 7.66%。中性预期下，7 年内可完成替代进程，冰箱领域 VIP 板市场规模年均增长 14.00 亿元；乐观预期下，国补持续加速替代进程，5 年内完成替代，冰箱领域 VIP 板市场规模年均增长 18.28 亿元。 投资建议：推荐受益于冰箱新能耗标准出台，VIP 板及相关原材料需求提升标的：1）持续深耕 VIP 板行业的龙一赛特新材；2）存在收并购 VIP 板行业龙二迈科隆预期的再升科技。 风险提示：政策推动不及预期；VIP 板渗透率不及预期；关税冲突风险 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2025 2026 2027 2025 2026 2027 再升科技 4.97 0.10 0.12 0.14 49.70 41.42 35.50 增持 赛特新材 19.63 0.71 1.04 1.70 27.65 18.88 11.55 增持 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%建筑材料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目录 1. VIP 板为高效保温隔热材料，性能远超传统材料 .......................................... 4 1.1. VIP 板保温隔热性能优良，远超传统材料 ............................................................................ 4 1.2. 国内 VIP 板产业链完备，下游应用场景丰富 ....................................................................... 7 2. 受益于冰箱新能耗标准，VIP 板需求有望大幅提升 .................................... 10 2.1. VIP 板市场规模快速扩张，行业竞争格局集中 .................................................................. 10 2.2. 冰箱新能耗标准出台，VIP 板需求有望大幅提升 .............................................................. 12 3. 核心标的 ............................................................................................................ 23 3.1. 再升科技 .............................................