行业配置报告(2025年11月)：行业配置策略与ETF组合构建

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2025 年 11 月 03 日 证 券研究报告•金融工程动态报告 行业配置报告（2025 年 11 月） 行业配置策略与 ETF 组合构建 摘要 西 南证券研究院 [Table_Summary]  相似预期差行业轮动模型 最新配置观点：非银行金融、石油石化、银行、家电、建材、电力及公用事业 上月组合收益率表现：2025 年 10 月，组合月度收益率+0.44%，相较于行业等权指数超额收益率-0.68%。10 月行业配置为：煤炭、通信、基础化工、汽车、房地产、机械。其中煤炭取得超额收益。  分析师预期边际变化行业轮动模型 最新配置观点：非银行金融、有色金属、电力设备及新能源、通信、计算机、钢铁 上月组合收益率表现：2025 年 10 月，组合月度收益率+1.55%，相较于行业等权指数超额收益率+0.44%。10月行业配置为：非银行金融、有色金属、农林牧渔、通信、钢铁、计算机。其中非银行金融、有色金属、钢铁取得超额收益。  ETF 组 合构建 最新 ETF 行业组合配置：非银行金融、石油石化、有色金属、银行、家电  风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。ETF 组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：王天业 执业证号：S1250524050002 邮箱：wty@swsc.com.cn 相 关研究 1. 中欧基金刘勇：锚定绝对收益，打造低波动财富增长曲线 (2025-09-26) 2. 汇添富基金杨瑨：坚守质地成长，动态平衡估值趋势 (2025-09-26) 3. 国泰基金智健：以估值成长再平衡践行稳健进攻 (2025-09-25) 4. 国联安添利增长：利率债打底筑基，权益转债两翼发力 (2025-09-14) 5. 海富通基金江勇：锚定安全边际，掘金潜在收益弹性 (2025-09-10) 6. 中庚基金刘晟：以低估值为核心，把握景气拐点的长期之路 (2025-09-09) 7. 华安基金舒灏：聚焦高景气精选个股，平衡业绩与主题挖掘超额 (2025-09-06) 8. 中银基金周斌：聚焦智能制造，“五维”框架掘金景气度 (2025-09-05) 9. DAFAT：基于 Transformer 模型的自适应解决方案 (2025-08-29) 10. 加权影线频率与 K 线形态因子 (2025-08-28) 2025 年 11 月 行 业 配置报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 基于相似预期差因子的行业轮动模型.................................................................................................................................................... 1 1.1 模型介绍.................................................................................................................................................................................................. 1 1.2 历史回测.................................................................................................................................................................................................. 2 1.3 策略跟踪.................................................................................................................................................................................................. 2 2 基于分析师预期边际变化的行业轮动模型........................................................................................................................................... 4 2.1 模型介绍.................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 历史回测.................................................................................................................................................................................................. 4 2.3 策略跟踪.................................................................................................................................................................................................. 4 3 模型汇总 ......................................................................................................................................................