计算机行业2025年三季报总结：Q3行业业绩拐点进一步确立，人工智能和信创持续景气

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 11 月 01 日 推荐（维持） 计算机行业 2025 年三季报总结 TMT 及中小盘/计算机 25Q3 行业业绩拐点进一步确立，收入端提速增长，利润端同比高增，且持续推进降本增效、现金流管理，费控效果显现。方向上，25Q3 信创、AI 等高景气产业趋势对业绩拉动明显，其中国产 AI 算力迈入放量阶段、AI 对应用软件业绩拉动效果显现，建议关注相关产业链核心标的。 ❑ 成长角度，2025 年 Q3 行业业绩拐点进一步确立，收入端提速增长，利润端同比高增；Q3 收入保持稳增，利润同比大幅增长；2025 年前三季度计算机行业实现营收合计 7499 亿元，增速同比提升 3.67pct；个股营收增速中位数为 3.16%，较去年同期增速同比提升 2.90pct。行业归母净利润合计 88.65 亿元，同比高增 240.37%；个股归母净利润增速中位数 5.67%，同比实现转正。扣非净利润合计 11.25 亿元，整体法下实现转正；个股扣非净利润增速中位数 0.71%，同比实现转正。从分布看，57.19%的公司实现收入同比增长（去年同期 51.20%），其中 5.09%的公司收入增速超 50%，52.10%的公司收入增速落入 0%-50%区间。与去年同期相比，2025 年前三季度行业营收增速区间分布整体有所上移。其中，收入大幅下降（<=-50%）的公司数量同比增加1 家，收入略减（-50%-0%）的公司数量同比减少 21 家，收入略增（0%-50%）的公司数量同比增加 16 家，收入大幅增加（>=50%）的公司数量同比增加 4家。单季度看，25Q3 行业营收合计 2587 亿元，增速同比 1.56pct；个股增速中位数 2.20%，同比实现转正。归母净利润合计 50.23 亿元，整体法下 YoY +64.37%，同比大幅增长；个股增速中位数 1.45%，同比实现转正。扣非净利润合计 21.99 亿元，整体法下 YoY +109.82%，同比实现转正；个股扣非净利润增速中位数-0.82%，同比实现下滑趋稳。分布上，55.09%的公司收入实现同比增长（去年同期 48.50%）。 ❑ 增长质量角度，行业整体继续呈现盈利压力与降本增效并行的趋势，重视应收管理。25 前三季度行业整体毛利率为 21.13%，同比下滑 1.92pct。期间费用率合计 20.62%，同比下滑 2.21pct，其中：销售/管理/研发费用率分别为6.80%/5.26%/8.47%，分别同比下滑0.65pct/ 0.59pct/0.95pct。单季度看，25Q3 行业整体毛利率水平为 21.39%，同比下滑 0.93pct；期间费用率20.50%，同比下滑 0.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.76%/5.08%/8.41%/0.24%，同比变动-0.27-0.36/-0.36/0.08/pct。现金流方面，25H1 行业整体经营性净现金流为-395.60 亿元，YoY +25.53%。25 前三季度行业整体经营性净现金流为-357.42 亿元，YoY +20.91%。25Q3 整体经营性净现金流为 37.82 亿元，较去年同期流入额减少。行业整体继续重视应收管理，预收账款+合同负债同比大幅增长，应收账款+合同资产同比微降。 ❑ 细分板块看，多数板块利润有所改善，25Q3 人工智能和信创明确提速。收入端，25 年前三季度共 9 个板块实现了营收正增长，5 个板块营收有所下滑。细分板块营收增速中位数排前三的分别是人工智能、信创、电力能源信息化，分别同比增长 14.81%/9.50%/7.55%。相比 24 年前三季度，人工智能、信创、电力能源信息化、算力基础设施、智慧交通、金融 IT、智慧城市均增速提速，其余板块有所降速或下滑幅度收窄；25Q3 人工智能、智慧城市、数据要素、智慧交通、信创、电力能源信息化、SaaS 及企业级服务、算力基础设施、金 行业规模 占比% 股票家数（只） 285 5.5 总市值（十亿元） 4427.6 4.2 流通市值（十亿元） 3975.9 4.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.1 26.5 28.2 相对表现 1.1 3.4 8.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《板块配置进一步下降，服务器、智驾获 机构 加仓 —— 计算 机行业25Q3 机构持仓分析》2025-10-28 2、《计算机周观察 20251026—全会公报多次提及科技，海内外 AI 产业进展不断》2025-10-26 3、《海外持续 AI 创新，国产 AI 算力进入放 量阶 段 — —计 算机 周观察20251019》2025-10-19 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 S1090525080003 baoshuxian@cmschina.com.cn -20-1001020304050Nov/24Feb/25Jun/25Oct/25(%)计算机沪深300Q3 行业业绩拐点进一步确立，人工智能和信创持续景气 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 融 IT 营收增长同比均有所提速。聚焦 AI 板块，国产 AI 算力迈入放量阶段、AI 对应用软件业绩拉动效果显现。25 前三季度人工智能板块营收增速中位数14.81%，同比+13.77pct，其中：芯片子板块两家公司寒武纪和海光信息分别营收同比爆发增长 2,386.38%和 54.65%；数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数 9.39%，同比+10.26pct；一体机&服务器子板块营收增速中位数 44.85%，同比+48.48pct；25Q3 人工智能板块营收增速中位数 21.10%，同比+17.31pct，其中：芯片子板块两家公司寒武纪和海光信息营收增速分别为 1,332.52%和 69.60%；数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数12.68%，同比+7.87pct；一体机&服务器子板块营收增速中位数 27.51%，同比+28.70pct。 ❑ 投资建议：综合来看，Q3 行业业绩拐点进一步确立，利润端同比高增。增长质量角度，行业整体继续呈现盈利压力与降本增效并行的趋势，重视应收管理，25Q3 费控效果持续显现。方向上，25Q3 受益于信创产业提速、相关补贴资金落地，信创板块业绩高增；产业趋势确定、景气度高的人工智能板块收入、利润继续实现增长，其中国产 AI 算力迈入放量阶段、AI 对应用软件业绩拉动明显。值得一提的是，在信创、AI 等产业趋势驱动下，金山办公、深信服、达梦数据、合合信息、同花顺等细分龙头公司 Q3 均有亮眼的业绩表现，业绩拐点、板块低配叠加产业趋势明确，建议关注相关产业链核心标的。 ❑ 风险提示：信创、网安、车路云等政策扶持力度不达预期；云计算、AI 产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 行业整体财报分析 ..............