苏州银行(002966)业绩稳步提升

2025 年 11 月 02 日 强烈推荐（维持） 业绩稳步提升 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：8.27 元 苏州银行披露 2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 2.02%、7.74%、7.12%，增速分别较 25H1 提高 0.21pct、0.37pct、0.97pct，营收、PPOP、归母净利润增速均稳步继续上升。累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降、有效税率下降形成正贡献，净息差、中收、其他非息、拨备计提形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）规模稳步扩张。资产端，25Q3 末公司总资产同比增速为 14.6%，较半年末继续提高 0.12pct。其中贷款同比增长 11.6%，主要以公司贷款为主，零售贷款仍继续压降。同时公司投资类资产保持 17%以上的增速，在利率波动期增配 OCI 资产，降低 TPL 比重，减少利润波动的同时为未来留出空间。负债端，25Q3 末总负债同比增长 14%，其中存款同比增长 12.9%，增速较半年度提高了 1.3pct，继续稳步扩张为资产端提供支持。 （2）息差企稳回升。25Q3 公司净息差 1.34%，环比上升 1bp。其中测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降 7bp、11bp，可以看出负债端成本下降是息差企稳回升的主要原因。 关注：（1）非息增速下降。25Q1~3 中收同比增长 0.5%，增速环比下降 8.5pct；其他非息同比负增 14.6%，负增幅度较上半年扩大 10.9pct。三季度债市波动，尽管公司兑现了部分浮盈，但公允价值变动损益负增幅度进一步扩大，对非息收入造成了一定拖累。 （2）关注率有所上升。25Q3 末公司不良率为 0.83%，环比继续保持稳定；关注率 0.80%，环比上升 5bp；拨备覆盖率 420.59%，环比下降 17.3pct。不过公司不良净生成率 0.66%，环比下降 6bp，不良稳定，拨备安全垫仍较厚，资产质量整体仍保持优秀水平。更多详细图表见正文。 投资建议：苏州银行深耕苏州并积极开拓异地市场，对公端项目有区位优势，零售战略继续深化有稳有压，资产质量持续表现出色，拨备较为充足。苏行转债转股完成后资本充足率安全垫增厚，支撑业务发展，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 11866 12224 12483 12841 13242 同比增长 0.9% 3.0% 2.1% 2.9% 3.1% 营业利润(百万元) 5741 6390 6778 7285 7790 同比增长 16.5% 11.3% 6.1% 7.5% 6.9% 归母净利润(百万元) 4601 5068 5477 5903 6327 同比增长 17.4% 10.2% 8.1% 7.8% 7.2% 每股收益(元) 1.25 1.26 1.17 1.27 1.36 PE 6.8 6.3 7.1 6.5 6.1 PB 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 4471 已上市流通股（百万股） 4396 总市值（十亿元） 37.0 流通市值（十亿元） 36.4 每股净资产（MRQ） 13.2 ROE（TTM） 9.1 资产负债率 92.1% 主要股东 苏州国际发展集团有限公司 主要股东持股比例 15.2% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 3 12 相对表现 -1 -20 -7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《苏州银行（002966）—业绩保持稳健增长》2025-08-31 2、《苏州银行（002966）—关注下降，分红提升》2025-04-29 3、《苏州银行（002966）—营收回升，拨备充足》2025-02-11 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -20-100102030Nov/24Feb/25Jun/25Oct/25(%)苏州银行沪深300苏州银行（002966.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 5 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2025Q1~3） ........................................................... 6 图 4：累计同比业绩拆分（2025H1） ............................................................... 7 图 5：单季度业绩拆分（2025Q3） ................................................................... 7 图 6：净息差和净利差 ................................