电子行业苹果季报及产业链跟踪：Q3业绩及Q4展望超预期，重申优质果链低位布局

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 11 月 02 日 推荐（维持） 苹果季报及产业链跟踪 TMT 及中小盘/电子 事件： 苹果（AAPL.O）于北京时间 10 月 31 日发布 25FQ4（25CQ3，9 月季）财报，CQ3 业绩及 CQ4 展望超预期，苹果表示 iPhone 供不应求，AI 进展顺利并将加大投资，存储价格上涨的影响总体可控，苹果股价盘后上涨 2.35%。 评论： 1、9 月季营收 1025 亿美元、EPS 1.85 美元，整体高于市场预期。 苹果营收 1024.7 亿美元，创 9 月季新高，高于市场预期（1021.2 亿美元），同比+7.9%环比+9.0%，同比增长主要受益 iPhone、Mac 和服务业务增长；净利润 274.7 亿美元，同比+86.4%环比+17.2%，摊销 EPS 1.85 美元，创 9 月季新高，高于市场预期（1.77 美元），同比大幅增长因去年同期有一笔 102 亿美元一次性税收支出，还原后 EPS 同比增长 13%；关税相关成本 11 亿美元，符合之前指引。 2、Mac 及服务业务表现亮眼，iPhone 供不应求。 ①分业务：1）iPhone：营收 490.3 亿美元，同比+6.1%，略低于市场预期（493.3亿美元），主要系几款 iPhone 16 和 17 机型供不应求，但该业务仍在绝大多数市场都实现了增长；2）Mac/iPad：Mac 营收 87.3 亿美元，同比+12.7%，高于市场预期（85.5 亿美元），主要系 Macbook Air 需求驱动；iPad 营收 69.5亿美元，同比+0.03%，基本符合市场预期（69.7 亿美元），iPad 安装基数再创历史新高，本季度购买 iPad 的客户中有 50%以上是新用户；3）可穿戴/家居/配件：营收 90.1 亿美元，同比-0.32%，高于市场预期（86.4 亿美元），由于手表、耳机增长，但被配件收入下滑抵消，购买 Watch 的客户中有超 50%是首次购买；4）服务：营收 287.5 亿美元，创历史新高，同比+15.1%，高于市场预期（281.8 亿美元），主要系在发达市场和新兴市场均实现了两位数增长，并在广告/App Store/云服务/音乐/支付服务和视频等业务领域均创下历史新高。②分地 区 ： 美 洲 / 欧 洲 / 大 中 华 / 日 本 / 亚 太 其 他 地 区 营 收 同 比+6.1%/+15.2%/-3.6%/+12.0%/+14.3%，大中华区下滑主要系 iPhone Air 延期发布及供应限制，预计 12 月季恢复增长。盈利能力方面：综合毛利率 47.2%，同比+1.0pct 环比+0.7pct，超指引区间上限，主要系产品组合优化；净利率26.8%，同比+11.3pcts 环比+1.9pcts。 3、展望：12 月季收入同增 10-12%超市场预期，有望是收入最好的一个季度。 据管理层电话会信息，假设全球关税情况不变，并且全球宏观经济前景不再恶化，苹果预计 12 月季总收入将同比增长 10-12%，高于市场预期，其中 iPhone收入同比增长双位数，总收入及 iPhone 收入有望是苹果有史以来最好的一个季度，服务收入同比增速 14%左右，毛利率区间 47%-48%，含关税相关成本 14亿美元，且尽管面临存储价格上涨但总体影响可控。AI 方面，苹果表示个性化Siri 功能进展顺利，将于明年推出，正在大幅增加 AI 及产品路线图投资，休斯顿新建了一座工厂用于生产先进的 AI 服务器。 4、投资建议：苹果 3 年 AI 硬件创新加速周期开始，重申果链低位布局机遇。 如我们此前观点，今年销量逐季超市场预期，近期加单趋势也很明确，苹果 3年硬件创新加速周期开始，且其在端侧 AI 软件和生态的创新在明年值得重视。再加上北美各大巨头 AI 端侧发力，抢夺优质苹果供应链资源，产业链价值进一步凸显。我们继续看好苹果引领 AI 时代端侧创新，推动产业链迎新一轮发展机遇，带来国内苹果链当前估值以及远期业绩的向上弹性，且不少优质公司有个 行业规模 占比% 股票家数（只） 512 9.9 总市值（十亿元） 13403.1 12.7 流通市值（十亿元） 11950.5 12.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.9 45.4 48.8 相对表现 -2.9 22.3 29.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《苹果产业链跟踪观点—iPhone新机销售优于预期，把握低估果链投资机会》2025-09-14 2、《苹果 2025 秋季发布会跟踪报告—如期发布新品，看好苹果 3 年向上创新周期，重申果链低位布局》2025-09-11 3、《苹果季报及产业链跟踪—Q2 业绩超预期，Q3 指引收入同比增长高个位数，AI 将加大投入》2025-08-03 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 S1090525040004 tukunshan@cmschina.com.cn -20020406080Nov/24Feb/25Jun/25Oct/25(%)电子沪深300Q3 业绩及 Q4 展望超预期，重申优质果链低位布局 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 体 alpha。重申低估果链布局机会，继续首推全面受益终端 AI 创新的立讯精密、高伟电子，继续看好鹏鼎控股、东山精密、比亚迪电子、水晶光电、蓝特光学、瑞声科技、舜宇光学、长盈精密、大族激光、珠海冠宇，并关注领益智造、歌尔股份、统联精密、精研科技、欣旺达、宜安科技、世华科技、恒铭达、环旭电子、福立旺、德赛电池等。 风险提示：宏观经济波动加剧；下游消费需求不及预期；电子产业竞争加剧；地缘政治及汇率风险。 （后附业绩说明会纪要全文） 图 1：苹果硬件营业成本与营收（亿美元，%） 图 2：苹果服务营业成本与营收（亿美元，%） 资料来源：苹果，招商证券 资料来源：苹果，招商证券 图 3：苹果营收结构占比（%） 图 4：苹果服务和硬件毛利率（%） 资料来源：苹果，招商证券 资料来源：苹果，招商证券 -15%-10%-5%0%5%10%15%02004006008001000120022CQ122CQ222CQ322CQ423CQ123CQ223CQ323CQ424CQ124CQ224CQ324CQ425CQ125CQ225CQ3硬件营业成本硬件营收硬件营业成本 YoY硬件营收 YoY-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05010015020025030035022CQ122CQ222CQ322CQ423CQ123CQ223CQ323CQ424CQ124CQ224CQ324CQ425CQ125CQ225CQ3服务营业成本服务营收服务营业成本 YoY服务营收 YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%24CQ324CQ425CQ