通信行业2026年投资策略报告：算力为先，关注新技术突破

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告•2026 年投资策略报告 算力为先，关注新技术突破 核心观点 目前，世界正处于 AI 产业革命中，类比工业革命，影响深远，不能简单对比近几年的云计算、新能源等，需要以更长期的视角、更高的视野去观察。因此，我们对 AI 带动的算力需求以及应用非常乐观，包括光模块/光器件/光芯片、交换机、液冷、IDC、端侧 AI 等板块。此外，传统通信产业链受电信运营商资本开支下降影响，市场预期不高，但 6G 关键技术研发已开启，叠加运营商加码 AI，值得关注。中美均高度重视量子科技，美股相关公司大幅上涨，建议重点关注稀释制冷机、低温同轴线缆等环节。 摘要 1、AI产业革命持续，算力需求旺盛，应用值得期待。 国家“十五五”规划明确：新一轮科技革命和产业变革加速突破，要全面实施“人工智能+”行动。我们认为，目前世界正处于 AI产业革命中，类比工业革命，影响深远，不能简单对比近几年的云计算、新能源等，需要以更长期的视角、更高的视野去观察。因此，我们对 AI 带动的算力需求以及应用非常乐观。 2、电信运营商网络资本开支仍将下降，6G研发提速。 2024 年，电信运营商资本开支开始下降（网络类投资在 2023 年已经开始下降，预计会持续到 6G 商用），对通信网络设备产业链形成压制。6G 无线接口及 6G 核心网架构的技术研究已于 2025年 6 月启动，R21 版本时间线最迟将于 2026 年 6 月确定。考虑到电信运营商也在加码 AI 算力投资，其总体资本开支有可能在2027 年或之后进入企稳回升期，不宜对产业链公司过度悲观。 3、产业政策引领，科技巨头助力，行业进入快车道。 我国重视量子科技。美国同样高度重视量子技术的发展，并限制美国个人与公司在中国投资开发量子技术。近日，英伟达发布了NVQLink，用于将 GPU 与量子处理器相连接。建议重点关注量子计算产业的进展，重视稀释制冷机、低温同轴线缆等环节。 4、我们在投资建议部分列示了很多值得关注的公司，认为普遍有机会。我们综合考虑产业趋势、业绩潜力、估值水平、交易波动、可能出现拐点或超预期的概率等因素，将“中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信、英维克、锐捷网络、中兴通讯、润泽科技、亨通光电、中天科技”列为 2026 年十大重点推荐。 5、风险提示：国际环境变化影响超预期；市场竞争加剧；汇率波动；资本开支不及预期；5G、AI、云计算等发展不及预期等。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 杨伟松 yangweisong@csc.com.cn SAC 编号:S1440522120003 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070014 SFC 编号:BVF090 汪洁 wangjietxz@csc.com.cn SAC 编号:S1440523050003 曹添雨 caotianyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440522080001 朱源哲 zhuyuanzhe@csc.com.cn SAC 编号:S1440525070002 发布日期： 2025 年 11 月 10 日 市场表现 -15%5%25%45%65%85%2024/11/82024/12/82025/1/82025/2/82025/3/82025/4/82025/5/82025/6/82025/7/82025/8/82025/9/82025/10/8通信上证指数通信 行业深度报告 通 信 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行业回顾..........................................................................................................................................1 1.1 行情复盘：AI 算力产业景气度持续，2025 年以来通信指数表现亮眼 ..........................................1 1.2 经营表现：收入利润增速提升，算力板块表现突出 ....................................................................1 1.2.1 前三季度通信板块收入平稳增长，净利润增速快于收入增速 .............................................1 1.2.2 通信板块 2025Q3 营收、净利润增速同环比均有所提升 .....................................................2 1.2.3 光模块/光器件、连接器板块 2025 年前三季度综合表现最好..............................................3 1.3 持仓估值：通信行业机构持仓占比创新高，PE-TTM 明显提升 ...................................................5 1.3.1 通信行业公募、北上持仓占比创新高 ................................................................................5 1.3.2 通信行业 PE-TTM 明显提升，运营商、线缆估值相对较低 ................................................7 二、市场展望..........................................................................................................................................8 2.1 人工智能：AI 产业革命持续，算力需求旺盛，应用值得期待 .....................................................8 2.2 电信行业：运营商经营承压，网络资本开支仍将下降，6G 研发提速 ..........................................9 2.3 量子科技：产业政策引领，科技巨头助力，行业进入发展快车道 ............................................. 11 三、投资建议...............................................................................................