2025年三季报点评：引战中远加强港航协同，公路改扩建疏港再提速

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 31 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 4.56 元 盐 田 港（000088） 交 通运输 目标价： 5.72 元（6 个月） 引战中远加强港航协同，公路改扩建疏港再提速 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 51.99 流通 A 股(亿股) 31.63 52 周内股价区间(元) 4.36-5.37 总市值(亿元) 237.10 总资产(亿元) 241.36 每股净资产(元) 3.49 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：盐田港发布 2025年三季报。前三季营业收入 6.16亿元，同比增长 0.49%，归属于上市公司股东的净利润 10.71 亿元，同比增长 6.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10.71 亿元，同比增长 6.83%。  利润扩张，投资布局战略成果显现。公司近年来加强港口投资布局，推进常德港、小漠港等项目并成立合资公司运营。2023年底完成重大资产重组，收购盐港运营公司 100%股权（标的公司拥有盐田港三期 35%股权及深汕投资 100%股权），2024年完成重大资产重组配套募资，助力公司扩大业务和资产规模，盈利能力大幅提升。  中远海运近 10亿元入股成第二大股东。2024年 11月，盐田港发布关于重大资产重组募集配套资金的相关公告，中远海控以近 10 亿元人民币认购超过 2.28亿股，持股比例达到 4.39%，成为仅次于控股股东深圳港集团的第二大股东。双方拥有较强的产业协同效应，未来将有助于双方共同提升港航综合竞争力。  公路改扩建提升货物周转效率。公司控股经营惠盐高速深圳段，为缓解拥堵，于 2017年启动改扩建工程，平面层由双向 4车道拓宽为双向 8车道，增设立体层双向 8车道。根据规定，四车道收费费率 0.45元/标准车公里，六车道及以上为 0.6 元/标准车公里。项目扩建完成后，惠盐高速公路有望迎来量价齐升。  提升分红比例，积极践行投资者回报。2023年，盐田港大幅提升分红比例，派发现金红利 7.80 亿元，约占当期净利润的 70%。公司发布《未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》，未来三年在满足现金分红条件情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 50%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 12.8亿元、13.8亿元、14.7亿元，EPS 分别为 0.25元、0.26元、0.28元，对应 PE 为 19倍、17 倍、16 倍。我们选取北部湾港、厦门港务、珠海港作为可比公司，2026 年平均 PE 为 22倍。我们看好盐田港业务多元化布局，以及中远海控入股带来的协同效应，给予公司 2026 年 22倍 PE，对应目标价 5.72元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：经济周期波动风险、市场竞争风险、产业政策变动风险、港口收费标准变化风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 793.57 799.73 809.53 839.58 增长率 -11.16% 0.78% 1.22% 3.71% 归属母公司净利润（百万元） 1349.33 1282.49 1377.25 1470.38 增长率 21.74% -4.95% 7.39% 6.76% 每股收益 EPS（元） 0.26 0.25 0.26 0.28 净资产收益率 ROE 7.12% 6.55% 6.78% 6.96% PE 18 19 17 16 PB 1.33 1.29 1.24 1.19 数据来源：Wind，西南证券 -12%-4%4%12%20%28%24/1024/1225/225/425/625/825/10盐田港 中证500 盐 田港（000088） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 公司概况：立足深圳，打造港口综合投资运营商 粤港澳大型港口运营企业。深圳市盐田港股份有限公司由盐田港集团（2023 年更名为深圳港集团）于 1997 年 7 月 21 日发起成立，同年 7 月 28 日在深交所挂牌上市。公司业务广泛，涵盖港口、高速公路、仓储三大业务板块。港口方面，公司控股经营惠州荃湾煤炭港、深汕小漠港、黄石新港、常德港、津市港，参股经营盐田国际（一、二期）、盐田国际三期、西港区码头公司、曹妃甸港股份公司及海峡股份公司（持股比例 14.03%）；高速公路方面，公司控股经营惠盐高速公司，对惠盐高速深圳段进行建设和运营管理；仓储方面，公司控股经营盐田港 3#区海关出口货物监管仓库、5#区普通仓库，黄石新港现代物流园，参股经营中远物流盐田港保税物流中心。 图 1：盐田港各港区经营情况 资料来源：公司公告，西南证券整理 控股股东多次注入优质资产。1997 年，公司控股股东通过将惠盐高速深圳段注入，助力公司成功上市募资。2001 年，公司与盐田港集团完成重大资产重组，成功收购盐田港集团持有的盐田国际集装箱码头一、二期部分股权。此后，公司积极布局投资，相继涉足曹妃甸港、惠州荃湾煤炭港、黄石新港以及黄石新港现代物流园等重点项目。2023 年，重大资产重组收购盐港运营公司 100%股权，实现业务与资产规模进一步扩张，盈利能力得到显著提升。 盐 田港（000088） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 2：公司发展历程 资料来源：公司官网，西南证券整理 中远海运近 10 亿元入股成第二大股东。2024 年 11 月，盐田港发布关于重大资产重组募集配套资金的相关公告，完成向特定对象发行股票 9.14 亿股，发行价格 4.38 元/股，募集资金 40.02亿元。其中，中远海控以近 10亿元人民币认购超过 2.28亿股，持股比例达到 4.39%，成为仅次于控股股东深圳港集团（持股比例由 82.93%降至 68.36%）的第二大股东。双方拥有较强的产业协同效应，未来将有助于双方共同提升港航综合竞争力。 图 3：公司股权结构（截至 2025 年 9 月末） 资料来源：公司公告，西南证券整理 盐 田港（000088） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 盐田港发布 2025 年三季报。前三季营业收入 6.16 亿元，同比增长 0.49%，归属于上市公司股东的净利润 10.71 亿元，同比增长 6.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10.71 亿元，同比增长 6.83%。近年来，