创新类显示产品延续高增长，车载显示打开新成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月05日优于大市康冠科技（001308.SZ）创新类显示产品延续高增长，车载显示打开新成长空间核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.22 元总市值/流通市值15629/11029 百万元52 周最高价/最低价29.20/17.27 元近 3 个月日均成交额88.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《康冠科技（001308.SZ）-2Q25 毛利率环比改善，创新类显示产品是公司新的增长引擎》 ——2025-08-31《康冠科技（001308.SZ）-发布 AI 眼镜、AI 智能一体机等产品，自有品牌海外市场拓展顺利》 ——2025-08-21《康冠科技（001308.SZ）-创新类显示产品延续高增长，1Q25毛利率同环比改善》 ——2025-05-18《康冠科技（001308.SZ）-海外营收占比提升，自有品牌销量持续增长》 ——2025-04-07《康冠科技（001308.SZ）-前三季度营收同比增长 33%，主要产品出货量持续增长》 ——2024-11-03智能电视出货量同比下滑，3Q25 营收、利润同比下降。公司发布 2025 年三季报，1-3Q25 实现营业收入 107.80 亿元（YoY -5.4%），归母净利润 5.03亿元（YoY -9.9%）。单季度看，3Q25 实现营收 38.45 亿元（YoY -19.7%，QoQ +1.4%），归母净利润 1.19 亿元（YoY -20.6%，QoQ -30.0%）。分产品看，1-3Q25 公司创新类显示产品、智能交互显示产品营收分别同比增长37.11%、3.56%，智能电视收入同比下滑 17.33%。从出货量看，1-3Q25 公司创新类显示产品、智能交互显示产品出货量分别同比增长 42.02%、6.04%，智能电视出货量同比下滑 11.95%。创新类显示产品延续高增长，成增长核心引擎。1-3Q25 公司创新类显示产品业务持续高增，实现营收、出货量同比增长。公司自有品牌出海取得显著突破，产品毛利率持续提升，成为创新类显示产品的重要增长动力。同时，公司坚持 AI 赋能产品创新，积极拥抱 AI，已构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵。三季度自有品牌 KTC正式发布 AI 交互眼镜，搭载高通芯片与豆包大模型。为积极把握机器人与银发经济融合带来的发展机遇，公司布局居家陪护等场景的机器人领域，AI技术赋能显示推动业绩增长。积极布局车载显示，打开新成长空间。2023 年 6 月，公司成立惠州市康冠汽车电子有限公司，2024 年 9 月获得 IATF 16949：2016 汽车行业质量管理体系认证证书；车载模组线落地惠州工厂，目前，已具有两条车载模组产线 200台/H、2K/天、5W/月的产能。公司已与国内某知名汽车电子 Tier1 供应商建立稳定合作关系，其采购的车载模组屏产品已完成 3000 套量产交付，将应用于某国产头部新能源汽车的相关车型中。此外，公司依托在显示领域多年深耕的技术积累，开发了国产车规级替代方案的 local Dimming 背光算法板，使用在车载 Mini LED 背光产品上。已与国际头部 Tier1 公司合作开发车规Mini LED 显示总成项目，后续公司将持续配合客户推进产能爬坡。公司积极布局车载显示市场，有望成为公司业绩新增长点。投资建议：公司智能电视战略结构调整，减少规模化客户出货，下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润同比变动-4.9%/26.1%/18.9%至7.93/10.00/11.89 亿元（前值：9.88/12.23/13.97 亿元），对应 2025-2027年 PE 分别为 19.9/15.8/13.3 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)13,44715,58715,15017,28519,426(+/-%)16.0%15.9%-2.8%14.1%12.4%净利润(百万元)128383379310001189(+/-%)-15.4%-35.0%-4.9%26.1%18.9%每股收益（元）1.871.191.131.421.69EBITMargin8.2%3.6%5.1%5.5%6.1%净资产收益率（ROE）18.5%10.8%9.7%11.4%12.6%市盈率（PE）12.018.819.915.813.3EV/EBITDA19.037.426.422.518.5市净率（PB）2.212.041.921.791.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营业收入占比图6：公司分产品毛利率水平资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E20