通信行业周观点：英伟达公布芯片出货预期，北美云商财报表现亮眼

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信行业周观点：英伟达公布芯片出货预期，北美云商财报表现亮眼 报告要点 [Table_Summary]2025 年第 44 周，通信板块下跌 3.77%，在长江一级行业中排名第 32 位；2025 年年初以来，通信板块上涨 61.65%，在长江一级行业中排名第 2 位。GTC 2025 上，英伟达预计 Blackwell与 Rubin 系列 GPU 合计出货约 2000 万颗，将未来五季度 GPU 销售指引上调至超 5000 亿美元，同时宣布多项算力建设合作。北美四大云商财报亮眼，资本开支持续上调，全球算力投资加速。持续看好 AI 与算力主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 SAC：S0490517110002 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 通信行业周观点：英伟达公布芯片出货预期，北美云商财报表现亮眼 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 板块行情 2025 年第 44 周，通信板块下跌 3.77%，在长江一级行业中排名第 32 位；2025 年年初以来，通信板块上涨 61.65%，在长江一级行业中排名第 2 位。个股层面，通信板块内市值在 80 亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为国盾量子（+38.4%）、联特科技（+20.7%）、科思科技（+13.5%），跌幅前三分别为科华数据（-17.3%）、德科立（-13.9%）、华丰科技（-13.7%）。 英伟达预计 B+R 合计出货 2000 万颗，公布多项算力合作 10 月的 GTC 2025 上，英伟达发布 Blackwell 与 Rubin 架构机柜方案，首代 Rubin NVL144 性能较 GB300 NVL72 性能提升约 3.3 倍，第二代 Rubin Ultra 576 性能提升约 14 倍，将于 2027 年下半年推出。大会还首次亮相 Vera Rubin Superchip，采用 88 核 ArmCPU、双 RubinGPU与 2TB 内存，算力达到 100 PFLOPS；同时展示 CPX 计算板，支持超百万 Token 的上下文加速，面向大模型推理场景。英伟达预计未来五个季度 GPU 销售额预计超 5000 亿美元，Blackwell 与 Rubin 生命周期出货量预计达 2000 万颗，显著高于 Hopper 的 400 万颗。英伟达将与甲骨文及美国能源部共建Solstice 与Equinox 超算系统，分别部署10 万和1 万颗Blackwell GPU，总算力约 2200 EFLOPS，预计 2026 年上半年启用。 北美四大云商财报亮眼，资本开支指引继续上调 1）谷歌：CY25Q3 营收 1023.5 亿美元，同比+16%；净利润 349.8 亿美元，同比+33%；谷歌云营收 151.6 亿美元，同比+34%，积压订单 1,550 亿美元；全年资本支出上调至 910 -930 亿美元（此前约 850 亿美元）。2）Meta：CY25Q3 营收 512.4 亿美元，同比+26%，净利润 27.1亿美元（一次性税改影响 159.3 亿美元），预计 Q4 营收 560-590 亿美元；全年资本支出上调至 700-720 亿美元（此前 660-720 亿美元），预计 26 年资本支出增幅将超过 25 年。3）微软：CY25Q3 营收 776.7 亿美元，同比+18%，净利润 277.5 亿美元，同比+12%；Azure 和其他云服务营收同比增长 40%，商业剩余履约义务同比大增 51%至 3920 亿美元；Q3 总资本支出（含融资租赁）达 349 亿美元，同比+75%。4）亚马逊：CY25Q3 营收 1801.7 亿美元，同比+13%；净利润 211.9 亿美元，同比+38%，其中包含 95 亿美元的 Anthropic 投资税前收益；AWS 营收330 亿美元，同比+20%，订单积压达 2000 亿美元；全年资本支出上调至 1250 亿美元（此前约 1180 亿美元），并预计 2026 年将继续增加。 投资建议 GTC 2025 上，英伟达预计 Blackwell 与 Rubin 系列 GPU 合计出货约 2000 万颗，将未来五季度 GPU 销售指引上调至超 5000 亿美元，同时宣布多项算力建设合作。北美四大云商财报亮眼，资本开支持续上调，全球算力投资加速。持续看好 AI 与算力主线：（1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技；（3）液冷：推荐英维克；（4）空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；（5）国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份；（6）AI 应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通；（7）卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技。 风险提示 1、国际环境变化；2、云商投入 AI 大模型力度不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《通信行业周观点： AIDC 多项合作推进，OCS产业加速落地》2025-10-27 •《通信行业周观点：OpenAI 万亿美元规划， Scale-up 光互连演进》2025-10-21 •《通信行业周观点： OpenAI 全栈出击，全球算力投资持续升温》2025-10-14 -20%10%40%70%2024/112025/32025/72025/10通信设备Ⅲ沪深3002025-11-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 行业周报 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：电信业务板块 PE-TTM（剔除负值）分位数（时间范围：2015/10/29-2025/10/31） ....................................... 5 图 2：海外大模型 Token 调用情况（单位：B） .......................................................................................................... 5 图 3：北美四大云商 C