电子行业周报：AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月05日优于大市电子行业周报AI 算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续核心观点行业研究·行业周报电子优于大市·维持证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电子行业周报-电子上游“通胀”起，AI 拉动下存储“周期与成长共振”》 ——2025-10-29《电子行业周报-AI 算力+存力高需求共振，台积电收入超预期》——2025-10-21《电子行业周报-存储中期上行趋势确立，半导体自主可控再升温》 ——2025-10-13《电子行业周报-重视本土晶圆代工的估值扩张，推理需求激化存储涨价周期》 ——2025-10-08《电子行业周报-半导体自主可控再成焦点，继续推荐模拟、存储及算力 ASIC》 ——2025-09-16AI 算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续。过去一周上证上涨 0.11%，电子下跌 1.65%，子行业中消费电子上涨 1.19%，半导体下跌 3.69%。同期恒生科技下跌 2.51%，费城半导体、台湾资讯科技上涨 3.61%、4.15%。三季报披露期结束，受存储缺货涨价、关税战抢出口以及 3C 消费补贴退坡因素干扰，电子板块尤其是上游 IC 设计环节在高预期下的增势均有所回落；叠加3Q25 机构持仓在 TMT 方向仍呈现较高的拥挤度，电子过去一周的行情表现不佳。但是以英伟达为代表的海外 AI 链仍呈现出如火如荼的高增长态势，算力+存力延续供不应求，尤其是此前我们重点推荐的存储方向价格涨势依旧。我们认为，当前行业处在较长时间维度的业绩空窗期，中美政策博弈的不确定性有所缓和，而 AI 所引致的新一轮科技革命的叙事仍不可证伪，相关产业链 26 年仍面临产品结构升级带来的量价齐升，以 AI 眼镜为代表的端侧创新也临近大规模放量阶段，无需对科技行情的持续性过份担忧，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。存储厂商业绩环比上行，原厂 2026 年预期乐观。SK 海力士 3Q25 净利润同比增长 119%，环比增长 80%；其中，NAND ASP 环比增长 10%-15%，DRAM ASP 环比增长 4%-6%。根据海力士业绩说明会，目前 26 年产能基本锁定，预计全球DRAM bit 需求 26 年有望增超 20%，NAND bit 需求 26 年有望增超 17-19%。此外，三星存储 3Q25 经营利润环比增长 1650%，同比增长 79.5%；国产模组厂均实现利润端环比提升。在 AI 需求拉动下，存储景气度有望延续至 2026年，叠加手机、服务器市场打开国产化空间 ，我们认为国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期，建议关注江波龙、德明利、佰维存储及兆易创新等公司。高通计划推出人工智能芯片，持续看好算力芯片产业链。近期，高通宣布推出面向数据中心的人工智推理芯片 AI200（2026 商用）和 AI250（2027 商用）。AI200 是专用机架级 AI 推理解决方案，为大型语言和多模态模型 (LLM、LMM) 推理及其他 AI 工作负载提供低总拥有成本 (TCO) 和优化的性能，每卡支持 768GB LPDDR。AI250 将首次采用近内存计算的创新内存架构，提供超 10 倍的有效内存带宽和更低的功耗。两种机架解决方案均采用直接液体冷却以提高热效率，采用 PCIe 进行纵向扩展，采用以太网进行横向扩展，机架级功耗为 160kW。各大芯片设计局头纷纷布局 AI 算力芯片，建议关注国产算力芯片公司：寒武纪、翱捷科技、灿芯股份、芯原股份、澜起科技等。MPS 3Q25 营收超指引上限，企业数据收入环比增长 33%。MPS 3Q25 营收 7.37亿美元(YoY +18.9%，QoQ +10.9%)，超指引上限，创季度新高，预计 4Q25营收 7.3-7.5 亿美元(YoY 17.4%-20.6%，QoQ -1.0%至+1.7%)。所有下游均同比增长，其中汽车、计算与存储、工业同比增速较快；除计算与存储环比减少 4.5%外，其他下游均环比增长，其中企业数据环增 33.0%，主要得益于AI 服务器电源模块出货增加，消费环增 21.3%，工业环增 18.4%。我们认为，AI 正在增加对电源管理芯片的需求，同时下游库存健康，继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。英伟达 GTC 大会上调 AI 芯片出货指引，PCB 景气与创新周期共振。10 月 28日的 NVIDIA GTC 上，黄仁勋再次上调 GPU 出货量指引。截至目前，英伟达已出货 600 万颗 Blackwell(300 万张封装)，预计到 26 年底前 Blackwell请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告与 Rubin GPU 出货量可达 2000 万颗（1000 万张封装）。按销售额计算英伟达在该时间段内预期销售额将突破 5000 亿美元，达到 Hopper 架构产品(不含中国市场)1000 亿美元全生命周期收入的 5 倍。此外，Meta、Google、亚马逊均上修本年度资本开支指引。建议持续关注具备高端产能与客户结构优势的 PCB 厂商：沪电股份、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密等。CSP 和主权云需求持续强劲，预计 2026 年 AI 服务器产值年增超 30%。10 月30 日据 TrendForce 分析，2025 年受惠于 Blackwell 新方案及 GB200/GB300机柜较高价值的整合型 AI 方案，预计 AI 服务器产值增长近 48%。2026 年因CSP 和主权云对 GPU/ASIC 拉货动能持续提升及 AI 推理应用蓬勃发展，预计全球 AI 服务器出货量将年增 20%以上；在 GPU 供应商积极推出整柜型方案及CSP 扩大投资 ASIC 情况下，产值有望增长 30%以上，营收占整体服务器将达74%。我们认为 AI 仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。3Q25 全球 TV 出货量同比增长 0.5%，新兴市场实现正增长。据 AV