化工行业周报：国际油价、蛋氨酸价格下跌，VA、VE价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 11 月 4 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业“十五五”规划建议学习体会》20251028 《化工行业周报 20251026》20251028 《化工行业周报 20251019》20251020 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20251102 国际油价、蛋氨酸价格下跌，VA、VE 价格上涨 十一月份建议关注：1、“十五五”规划建议提及相关子行业；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 行业动态  本周（10.27-11.02）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 29 个品种价格上涨，39个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。跟踪的产品中 28%的产品月均价环比上涨，57%的产品月均价环比下跌，15%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸（浙江巨化 98%）、维生素 E、硝酸（华东地区）、硫磺（CFR 中国现货价）、盐酸（长三角 31%）；周均价跌幅居前的品种分别是原盐（山东海盐）、醋酸（华东）、煤焦油（山西）、醋酐（华东）、甲醇（长三角）。  本周（10.27-11.02）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 60.98 美元/桶，收盘价周跌幅 0.85%；布伦特原油期货价格收于 65.07 美元/桶，收盘价周跌幅 1.32%。宏观方面，根据新华社的消息，10 月 30 日，中美元首在釜山举行会晤，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作。供应方面，根据 EIA 数据，截至 10月 24 日当周，美国原油日均产量 1,364.4 万桶，较前一周日均产量减少 1.5 万桶，较去年同期日均产量增加 14.4 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 10 月 24 日当周，美国石油需求总量日均 2128.1 万桶，较前一周增加 126.7 万桶，其中美国汽油日均需求量 892.4 万桶，较前一周减少 47.0 万桶。库存方面，根据 EIA 数据，截至 10 月 24 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,510 万桶，较前一周减少 630 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 4.12 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 24.85%。EIA 天然气库存周报显示，截至 10 月 24 日当周，美国天然气库存总量为 38,820 亿立方英尺，较前一周增加740 亿立方英尺，较去年同期增加 290 亿立方英尺，同比涨幅 0.8%，同时较 5 年均值高 1,710 亿立方英尺，增幅 4.6%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（10.27-11.02）VA、VE 价格上涨。根据百川盈孚，10 月 31 日国内维生素 A价格为 62 元/公斤，较上周上涨 1.64%，较上月上涨 3.33%，较年初下跌 48.33%，较去年同期下跌 54.07%。本周维生素 A 厂家报价抬高，部分厂家报价上调至 70-72元/公斤，较前期涨幅约在 5-7 元/公斤左右。10 月 31 日国内维生素 E 价格为 50元/公斤，较上周上涨 8.70%，较上月上涨 13.64%，较年初下跌 62.41%，较去年同期下跌 61.54%。本周维生素 E 现货供应紧张，价格行情继续攀升。厂家方面，本周厂家暂无新报价。展望后市，百川盈孚预计近期维生素 A 市场行情观望略偏强运行，下游按需采购为主；维生素 E 贸易渠道现货供应依然紧张，市场价格行情仍有趋高运行可能。  本周（10.27-11.02）蛋氨酸下跌。根据百川盈孚，10 月 31 日国内蛋氨酸价格为20.3 元/公斤，较上周下跌 1.46%，较上月下跌 5.80%，较年初上涨 2.99%，较去年同期上涨 0.74%。百川盈孚信息显示，供应方面，本周蛋氨酸产量 16,600 吨，较上周增加 8.92%，开工率为 80.89%。宁夏工厂复产，产量较上周有所增加。需求方面，固体蛋氨酸采购氛围清淡，下游刚需补货。成本利润方面，本周原料丙烯、甲醇价格下跌，天然气价格上涨，固体蛋氨酸理论成本变化不大。展望后市，百川盈孚预计近期固体蛋氨酸市价继续下跌。 投资建议  截至 10 月 31 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 24.39 倍，处在历史（2002 年至今）72.21%分位数；市净率为 2.21 倍，处在历史 53.61%分位数。SW石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.40 倍，处在历史（2002 年至今）31.95%分位数；市净率为 1.20 倍，处在历史 27.60%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十一月份建议关注：1、“十五五”规划建议提及相关子行业；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐:万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等；建议关注:扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等。  11 月金股：华鲁恒升、雅克科技。 风险提示  地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2025 年 11 月 4 日 化工行业周报 2 目录 本周化工行业投资观点 .................................................................................... 4 11 月金股：华鲁恒升 .............................................................................................