非金属建材周观点：出海+AI+降息影响下，新需求助力重返增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 【一周一议】 首先，我们近期梳理板块三季报，整体表现和预期可以提炼为“重返增长”。分板块看，①水泥：Q3 行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。国内供需双弱，破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。②消费建材：Q3 行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；费用率下降来自内生降本；重视现金流成为行业共识，大 B 应收风险处理步入尾声。③周期建材-玻纤：Q3 行业处于周期向上阶段。AI 开启新产品生命周期，AI 电子布景气加速；传统领域有望受益需求触底回升，看好传统电子布+粗纱价格走势。④周期建材-玻璃：Q3 行业仍处于周期底部震荡阶段。浮法玻璃关注冷修，光伏玻璃关注政策。⑤低估值+高股息：加大分红，建筑建材板块具备吸引力。 第二，本次三季报充分展现不同企业、不同选择，在地产基建“老需求”收缩背景下，重返增长的公司生命力突出，发掘布局新需求，并在报表端继续呈现，例如出海“一带一路”、下沉农村市场、服务二手房、AI 新领域等。2015-2021年的地产超长需求大周期，前期高杠杆负债加速了当前的行业集中，优秀企业家和管理层逐渐证明穿越周期的能力，虽然短期缺少“同一个β”的驱动，但我们坚定看好“建材新阶段”商业模式的百花齐放，重点推荐出海、AI 新材料、玻纤、消费建材、光伏玻璃、西部地区的投资机会。详细见报告 20251102《建材新材料 2025 年三季报综述：重返增长》。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价 348 元/t，同比-63 元/t，环比+1 元/t，全国平均出货率 45.1%，环比+0.1pct，库容比为67.9%，环比+0.6pct，同比+1.7pct。②玻璃：本周浮法均价 1243.68 元/吨，下降 57.29 元/吨，跌幅 4.40%，截至 10月 30 日重点监测省份生产企业库存天数 30.51 天，较上周四库增加 1.42 天。截至 10 月 30 日，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 12.75 元/平方米，环比下降 1.92%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.98%，环比+0.48pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3524.75 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.3-4.5 元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美联储如期降息但鲍威尔意外鹰派，铝价短期内以偏强震荡为主。⑥钢铁：供需结构边际改善 下周钢价或呈现先抑后扬。⑦其他：有机硅、LNG 环比上涨，沥青、煤炭、废纸环比持平，原油、沥青、PE 价格环比下降。 【重要变动】 ①10 月 27 日，悍高集团发布三季报。②10 日 28 日，东鹏控股、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝发布三季报。③10 月29 日，中钢国际与力拓集团在京签署合作备忘录。④10 月 29 日，宏和科技发布三季报。⑤10 月 30 日，易普力、旗滨集团、亚翔集成、四川路桥发布三季报。 风险提示： PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点...................................................................................... 4 1.1 一周一议................................................................................ 4 1.2 周期联动................................................................................ 4 1.3 景气周判（1027-1031）................................................................... 4 2 本周市场表现（1027-1031）..................................................................... 4 3 本周建材价格变化.............................................................................. 5 3.1 水泥（1027-1031）....................................................................... 5 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1027-1031）.......................................................... 7 3.3 玻纤（1027-1031）...................................................................... 11 3.4 碳纤维（1027-1031）.................................................................... 12 3.5 能源和原材料（1027-1031）.............................................................. 13 3.6 塑料制品上游（1027-1031）.............................................................. 15 3.7 民爆................................................................................... 15 4 风险提示..................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 一级行业周涨跌幅一览（申万指数） ....................................................... 5 图表 2： 建材各子板块周涨跌幅一览 ............................................................... 5 图表 3： 建材类股票周涨跌幅前十名 ............................................................... 5 图表 4： 建材类股票周涨跌幅后十名 ...................................................