喜临门：自主品牌零售表现稳健，转型升级AI智慧健康产业

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 喜临门(603008) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com [Table_OtherReport] 喜临门：AI 床垫增长显著，线上渠道表现靓丽 喜临门：线上零售表现突出，期待利润率回升 激励考核指标变更，看好公司长期稳健发展 [Table_Title] 喜临门：自主品牌零售表现稳健，转型升级AI 智慧健康产业 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 1 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 三季报。2025Q1-3 公司实现收入 61.96 亿元（同比+3.7%），归母净利润 3.99 亿元（同比+6.5%），扣非归母净利润 3.94 亿元（同比+7.6%）；2025Q3 公司实现收入 21.76 亿元（同比+7.8%），归母净利润 1.33 亿元（同比-6.1%），扣非归母净利润 1.34 亿元（同比-6.2%）。 深耕科技睡眠赛道，床垫产品稳中有增。分品类看，2025Q3 床垫/软床及配 套 品 / 沙 发 / 木 质 家 具 实 现 收 入 14.4/5.2/1.9/0.3 亿 元 ， 分 别 同 比+14%/-1%/-4%/+9%。公司产品端以“健康睡眠”为核心，构建基础款至高端线的全价格带矩阵，打造多品牌产品矩阵；此外，公司拥抱新质生产力，通过跨界融合，推动公司向 AI 智慧健康产业的转型升级，我们预计智能家居产品今年以来逐步放量。 零售线上高增长，工程业务表现稳健。分业务看：1）自主品牌零售：2025Q3收入 13.5 亿元、同比+14.1%，其中 2025Q3 公司线上/线下分别实现收入5.4/8.1 亿元、同比+37.1%/+2.6%。公司持续投入补贴，弥补国补阶段性缺失，折扣力度和促销款式有所增加，促使线上渠道延续高增趋势。公司持续优化线下线上布局，线下紧扣“零售转型，高质运营”核心主题，重点推进渠道模式创新与存量市场深耕，且持续切入商超、家电、家装、社区等新兴渠道，成效逐步显现；线上在天猫、京东等平台稳中求进， 同时聚焦抖音、小红书等新平台发力内容营销。2）自主品牌工程：Q3 实现营收 1.5 亿元，同比-0.5%，聚焦与高端住宿业态的紧密合作，业务相对稳定；3）OEM： Q3实现营收 5.7 亿元，同比-2.7%，其中国际业务保持稳定增长，国内业务受地产下行拖累略有下滑。4）跨境电商：2025Q1-3 收入 2.2 亿元，同比-8.2%，Q3 同比+7.4%，经营趋势逐步恢复。 盈利能力稳定，费用管控良好。2025Q3 公司毛利率/归母净利率分别为35.6%/6.1%（同比-0.9pct/-0.9pct），我们预计主要系增加产品促销及分销市场拓展。费用率方面，2025Q3 期间费用率为 29.4%（同比+0.5pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 21.9%/2.3%/4.1%/1.1%（同比分别+0.2pct/+0.6pct/-0.8pct/+0.5pct），我们判断销售费用提升主要系品牌费用前置影响，未来伴随品宣费用降低，销售费用预计会相应减少。 存货周转效率提升，现金流/营运能力稳定。公司经营稳健性延续，截至2025Q3，公司存货周转天数 61.4 天（同比-7.5 天）、应收账款周转天数 49.1天（同比+3.7 天）、应付账款周转天数 92.8 天（同比-9.8 天）。2025Q3 公司经营性净现金流为 1.5 亿元（同比-0.6 亿元） 盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.5/6.0/7.2 亿元，对应 PE 为 14.1X/10.5X/8.8X。 风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 8,678 8,729 9,165 10,020 10,779 增长率 YoY % 10.7% 0.6% 5.0% 9.3% 7.6% 归属母公司净利润(百万元) 429 322 447 599 718 增长率 YoY% 80.5% -24.8% 38.6% 34.0% 20.0% 毛利率% 34.4% 33.7% 36.1% 36.7% 36.8% 净资产收益率ROE% 11.6% 8.6% 11.9% 14.5% 15.8% EPS(摊薄)(元) 1.16 0.88 1.21 1.63 1.95 市盈率 P/E(倍) 14.68 19.54 14.10 10.52 8.77 市净率 P/B(倍) 1.70 1.67 1.67 1.53 1.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4,687 4,883 4,827 5,504 6,324 营业总收入 8,678 8,729 9,165 10,020 10,779 货币资金 1,939 2,342 2,039 2,635 3,302 营业成本 5,696 5,790 5,854 6,346 6,816 应收票据 0 0 255 278 299 营业税金及附加 55 71 72 79 85 应收账款 944 1,102 1,202 1,072 1,135 销售费用 1,759 1,870 1,934 2,054 2,210 预付账款 86 99 94 102 109 管理费用 423 463 477 516 550 存货 1,036 897 889 941 985 研发费用 180 162 192 210 226 其他 683 443 348 476 493 财务费用 12 31 36 43 48 非流动资产 4,218 4,022 4,208 4,214 4,178 减值损失合计 -2 -24 -5 -6 -7 长期股权投资 258 252 252 252 252 投资净收益 1