业绩稳步增长，盈利能力不断提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 雪迪龙(002658.SZ) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩稳步增长，盈利能力不断提升 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 01 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现总营业收入 8.88亿元，同比增长 6.34%；实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长 52.1%；实现扣非归母净利润 0.99 亿元，同比增长 61.81%。其中单三季度公司实现营业收入 2.92 亿元，同比增长 12.15%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比增长 101.69%；实现扣非归母净利润 0.48 亿元，同比增长 99.17%。 点评：  业绩稳步增长，销售毛利率、净利率同步提升。2025 年前三季度公司营业外收入提升主要系收到赔偿款，归母净利润提升主要系公司营业收入增加、销售费用及管理费用减少等所致。公司 25 年前三季度销售毛利率为 43.11%，同比提升 3.18pct；销售净利率为 13.02%，同比提升3.92pct。  积极布局科学仪器，拟购买土地使用权并投资建设创新产业基地。根据公司 10 月 20 日公告，公司以自有资金或自筹资金不超过人民币 4 亿元购买土地使用权并投资建设创新产业基地项目，拟新增色谱和质谱生产线；根据国家“双碳”战略，新增碳监测、碳计量系统及工艺过程仪表分析的生产研发，包括色谱、光谱及质谱分析仪等多个系列产品。投资资金将用于购买土地使用权、仪器仪表生产研发中心及生产线建设、铺底流动资金等。我们认为此举有利于进一步巩固公司在行业中的领先市场地位，为公司业绩稳步增长提供有力支撑。  碳监测与碳计量市场有望提速，公司作为环境监测的龙头企业有望受益。3 月 26 日生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，探索开展碳排放在线监测。随着全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，全国温室气体自愿减排项目方法学逐步扩展，碳交易需求与活力有望加速释放，驱动加快完善碳达峰碳中和标准计量体系，碳监测碳计量市场有望提速，公司有望受益。  盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 14.91 亿元、16.9 亿元、18.78 亿元，增速分别为 5.0%、13.4%、11.1%；归母净利润分别为 2.06、2.31、2.6 亿元，增速分别为 22.3%、12.3%、12.3%。  风险因素：在手订单交付不及预期风险、产品研发和开拓不及预期、市场竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、技术和人才流失风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,510 1,420 1,491 1,690 1,878 增长率 YoY % 0.4% -6.0% 5.0% 13.4% 11.1% 归属母公司净利润(百万元) 203 169 206 231 260 增长率 YoY% -28.5% -16.9% 22.3% 12.3% 12.3% 毛利率% 41.4% 42.0% 42.0% 42.1% 42.5% 净资产收益率ROE% 7.6% 6.5% 7.6% 8.1% 8.7% EPS(摊薄)(元) 0.32 0.27 0.32 0.36 0.41 市盈率 P/E(倍) 25.09 23.70 25.70 22.88 20.37 市净率 P/B(倍) 1.92 1.58 1.96 1.86 1.77 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,689 2,598 2,765 2,957 3,184 营业总收入 1,510 1,420 1,491 1,690 1,878 货币资金 757 568 624 707 769 营业成本 885 824 865 979 1,081 应收票据 76 79 67 69 85 营业税金及附加 15 12 13 15 16 应收账款 612 547 590 668 736 销售费用 197 199 200 228 256 预付账款 14 15 26 21 25 管理费用 128 127 144 160 176 存货 458 414 492 519 577 研发费用 104 91 98 112 123 其他 771 974 966 972 991 财务费用 4 -15 -1 -4 -7 非流动资产 468 445 451 438 429 减值损失合计 -1 -7 0 0 0 长期股权投资 93 95 95 95 95 投资净收益 44 17 33 36 35 固定资产（合计） 169 164 154 143 136 其他 4 8 33 31 32 无形资产 57 54 50 45 41 营业利润 225 200 237 267 300 其他 149 132 152 154 157 营业外收支 0 -1 0 0 0 资产总计 3,156 3,043 3,217 3,395 3,612 利润总额 226 199 237 267 300 流动负债 480 446 500 538 599 所得税 23 29 31 35 39 短期借款 4 3 0 0 0 净利润 203 170 206 232 261 应付票据 9 0 5 5 4 少数股东损益 0 1 0 1 1 应付账款 139 153 154 170 193 归属母公司净利润 203 169 206 2