公司动态研究报告：精密制造领先企业，液冷和机器人业务新增看点

2026 年 02 月 26 日 精密制造领先企业，液冷和机器人业务新增看点 —兴瑞科技（002937.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2026-02-26 当前股价（元） 26.2 总市值（亿元） 78 总股本（百万股） 298 流通股本（百万股） 297 52 周价格范围（元） 15.17-26.2 日均成交额（百万元） 147.05 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌精密制造领先企业，聚焦三大业务领域 公司成立于 2001 年，是一家精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，聚焦新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域，为行业高端客户提供定制化系统解决方案，2025 年上半年汽车电子营收占比 52.32%，贡献公司大部分营收。深耕精密模具和精密零部件制造领域 20 余年，公司积累了众多优质全球客户，包括 Vantiva、Sagemcom、Verizon、兰吉尔、和硕、启碁、天弘、柯尼卡美能达、索尼等。2025 年前三季度公司实现营收13.28 亿元（同比-10.13%），实现归母净利润 1.19 亿元（同比-38.42%），静待业绩拐点出现。 ▌产品和产能持续拓展，为业绩增长奠定基础 在汽车电动化、智能化与网联化发展下，汽车电子电气架构正在向集中式持续演进，上游零部件产品集成化、模块化发展趋势明显。同时叠加整车降价需求，一体化嵌塑集成工艺正在从三电系统零组件集成向更多、更高价值量的应用场景渗透。公司依托长期积累的技术优势，实现产品应用领域的延伸：从电池周边镶嵌注塑件向电控周边镶嵌注塑件延伸，并在智能驾驶方向产品的开发与定点取得进展，已于 2025 年第一季度成功切入激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域。同时，公司前期布局的鱼眼端子产品线已形成完整的产品矩阵，目前已获得头部客户定点认可，为后续规模化量产奠定基础。从客户拓展上，公司第二批次定点客户（如日立、Nidec 及国内电控领域头部企业）陆续爬坡量产。 此外，公司积极进行国内外产能扩张，海内外六大生产基地布局有序落地，目前在东莞、宁波、苏州、越南、印尼、泰国设有工厂，其中泰国生产基地 2025 年 3 月 9 日开工，苏州新能源汽车零部件扩产项目已于 2025 年 4 月 9 日封顶。产品品类延伸+客户开拓+产能扩张，为未来的业绩增长奠定基础。 ▌战略布局新兴产业，液冷和机器人业务具备看点 在巩固传统主业的同时，公司利用制造优势，也在战略布局液冷、机器人等新兴产业。1）液冷：2025 年 7 月 8 日公司与绿色云图签订了《战略合作框架协议》，围绕“液冷服务器相关产品生产、技术研发”建立战略合作关系，共同推动相关业务发展。目前，双方已就服务器机柜、液冷头、液冷-40-30-20-100102030(%)兴瑞科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 服务器散热模组等系列产品的研发和生产展开了初步交流；2）机器人：2026 年 1 月 27 日公司拟与上海电科股权投资基金、杭州西湖产业基金等共同投资设立上电科西湖机器人基 金，基金总规模 2 亿元，公司拟出资 2000 万元，占比 10%，基金主要投资人形机器人及其相关科技项目，挖掘与公司战略发展方向具有协同性的优质项目，助力公司综合竞争力的提升。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年净利润分别为 1.42、2.01、2.53 亿元，EPS 分别为 0.48、0.67、0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 55、39、31 倍，我们看好公司传统业务奠定基础，液冷和机器人业务有望新增业绩和估值弹性，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期的风险、新能源车销量低于预期的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、液冷及机器人业务发展不及预期的风险、宏观经济下行风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,902 1,703 2,239 2,674 增长率（%） -5.2% -10.5% 31.5% 19.4% 归母净利润（百万元） 229 142 201 253 增长率（%） -14.4% -37.7% 41.0% 25.8% 摊薄每股收益（元） 0.77 0.48 0.67 0.85 ROE（%） 14.3% 8.5% 11.1% 12.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 880 718 829 983 应收款 409 420 442 498 存货 147 158 189 196 其他流动资产 27 112 93 73 流动资产合计 1,463 1,408 1,553 1,750 非流动资产: 金融类资产 0 80 55 33 固定资产 777 767 806 838 在建工程 29 153 96 56 无形资产 108 123 135 141 长期股权投资 73 106 129 150 其他非流动资产 86 86 86 86 非流动资产合计 1,073 1,235 1,253 1,271 资产总计 2,536 2,643 2,805 3,022 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 370 381 410 455 其他流动负债 136 136 136 136 流动负债合计 509 522 553 598 非流动负债: 长期借款 402 411 423 443 其他非流动负债 26 26 26 26 非流动负债合计 428 437 449 469 负债合计 938 959 1,002 1,068 所有者权益 股本 298 298 298 298 股东权益 1,599 1,684 1,803 1,954 负债和所有者权益 2,536 2,643 2,805 3,022 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 228 142 200 252 少数股东权益 -1 -1 -1 -1 折旧摊销 75 44 44 47 公允价值变动 -2 -2 -3 -4 营运资金变动 21 -15 -27 -21 经营活动现金净流量 322 169 213 273 投资活动现金净流量 7 -226 19 9 筹资活动现金净流量 -492 -48 -68 -81 现金流量净额 -163 -105 164 201 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,902 1,703 2,239 2,674 营业成本 1,418 1,298 1,702 2,028 营业税金及附加 15 14 18 21 销售费用 36 36 47 53 管理费用 116 109 141 166 财务