钻井平台使用率及日费同步提升，三季度业绩同环比大幅增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月30日优于大市中海油服（601808.SH）钻井平台使用率及日费同步提升，三季度业绩同环比大幅增长核心观点公司研究·财报点评石油石化·油服工程证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.98 元总市值/流通市值66707/66707 百万元52 周最高价/最低价16.35/12.41 元近 3 个月日均成交额169.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中海油服（601808.SH）-穿越油价周期的油服行业龙头》 ——2025-10-27公司 2025 年第三季度归母净利润同环比大幅提升。公司前三季度营收348.54 亿元，同比增长 3.54%，前三季度归母净利润为 32.09 亿元，同比增长 32.09%。2025 年第三季度营收 115.33 亿元（同比+3.59%，环比-7.90%），归母净利润 12.46 亿元（同比+46.24%，环比+15.69%），毛利率为 19.53%（同比+1.46 pct，环比+2.07 pct），净利率为 10.80%（同比+3.15 pct，环比+2.20 pct）。公司营收及毛利增长主要原因为大型装备出租率提升及海外半潜式钻井平台高日费项目有序运营。公司钻井平台使用率高位运行，北海半潜式钻井平台项目，有效拉高营收及毛利。钻井平台前三季度累计作业 14,784 天，同比增幅 12.3%。其中，自升式钻井平台作业 11,624 天，同比增幅 9.7%；半潜式钻井平台作业 3,160 天，同比增幅 22.9%。其中海外钻井平台在北海的高日费项目有序运营，有效拉动了钻井板块利润增长。油田技术服务板块主要业务线工作量保持增长。公司持续推进重资产向轻资产重技术转移，坚定不移激发技术驱动引擎，深化产业链与创新链融合发展，技术及装备的系列化、规模化应用不断突破。2025 年前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。船舶服务工作量大幅提升。2025 年前三季度，公司船舶服务业务累计作业62589 天，同比增加 9427 天，增幅 17.7%。公司重点提升装备资源储备厚度与灵活调配水平，创新“船舶+”服务体系，满足客户多元化需求。工程勘察板块聚焦高回报业务，努力实现业务结构调整。公司将有限产能聚焦于高回报业务，对部分产能布局进行优化调整。公司二维采集作业量为5845 公里，同比减幅 61.8%；三维采集作业量为 12,794 平方公里，同比减幅 40.3%；海底作业量合计为 2,079 平方公里，同比增幅 131.3%。风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在大型装备使用率及日费提升的背景下，我们上调公司盈利预测，2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 40.98/42.74/45.6 亿 元 （ 前 值 为35.0/39.7/45.6 亿 元 ） ， 每 股 收 益 0.86/0.90/0.96 元 / 股 （ 前 值为0.73/0.83/0.95 元/股），维持 A 股及 H 股“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)44,10948,30249,50055,50060,740(+/-%)23.7%9.5%2.5%12.1%9.4%净利润(百万元)30133137409842744560(+/-%)28.1%4.1%30.6%4.3%6.7%每股收益（元）0.630.660.860.900.96EBITMargin10.5%10.3%12.5%11.5%11.0%净资产收益率（ROE）7.2%7.2%8.8%8.7%8.8%市盈率（PE）22.121.316.315.614.6EV/EBITDA12.311.09.79.28.7市净率（PB）1.601.521.441.361.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年第三季度归母净利润同环比大幅提升。公司前三季度营收 348.54 亿元，同比增长 3.54%，前三季度归母净利润为 32.09 亿元，同比增长 32.09%。2025年第三季度营收 115.33 亿元（同比+3.59%，环比-7.90%），归母净利润 12.46亿元（同比+46.24%，环比+15.69%）。毛利率为 19.53%（同比+1.46 pct，环比+2.07 pct），净利率为 10.80%（同比+3.15 pct，环比+2.20 pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.85 %、1.78%、2.64 %、2.25%，总费用率 7.51%（同比-0.83 pct，环比+0.59pct）。公司营收及毛利增长主要原因为大型装备出租率提升及海外半潜式钻井平台高日费项目有序运营。图1：公司季度营业收入（亿元）图2：公司季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司季度毛利率、净利率图4：公司季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理公司钻井平台使用率高位运行，北海半潜式钻井平台项目，有效拉高营收及毛利。钻井平台前三季度累计作业 14,784 天，同比增幅 12.3%。其中，自升式钻井平台作业 11,624 天，同比增幅 9.7%；半潜式钻井平台作业 3,160 天，同比增幅 22.9%。钻井平台日历天使用率 90.3%，同比增加 11.6 个百分点，其中自升式钻井平台日历天使用率为 92.6%，半潜式钻井平台日历天使用率为 82.7%。其中海外钻井平台在北海的高日费项目有序运营，有效拉动了钻井板块利润增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司钻井平台作业天数图6：公司钻井平台平均日费资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理油田技术服务板块主要业务线工作量保持增长。公司持续推进重资产向轻资产重技术转移，公司坚定不移激发技术驱动引擎，着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，深化产业链与创新链融合发展，技术及装备的系列化、规模化应用不断突破。有效推动技术体系进一步向需求和应用两端延伸，2025 年前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。船舶服务工作量大幅提升。公司的船舶服务主要分为近海工作船业务和运输业务两大类型。2025 年前三季度，公司船舶服务业务经营和管理工作船共 200 余艘，累计作业 62589 天，同比增加 9427 天