2025年三季报点评：经营优势巩固，Q3盈利大幅回升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 厦门象屿(600057) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 厦门象屿（600057.SH）2025 年中报点评：规模稳增物流亮眼，看好业绩稳步回升 厦门象屿（600057.SH）深度：大宗供应链巨头，产业链延伸恢复稳增长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 厦门象屿（600057.SH）2025 年三季报点评：经营优势巩固，Q3 盈利大幅回升 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 30 日 [Table_Summary] 事件：厦门象屿发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入3169 亿元，同比+6.4%；对应录得归母净利润 16.33 亿元，同比+83.6%。 点评： ➢ 25Q3 归母净利翻倍增长。2025 年前三季度，公司实现营业收入 3168.6亿元，同比+6.44%；累计实现归母净利润 16.33 亿元，同比+83.57%；其中 25Q1/Q2/Q3 营收分别为 971/1068/1129 亿元，同比分别-7.11%/+7.99%/+19.85%，对应归母净利润分别为 5.09/5.23/6.01 亿元，同比分别+24.88%/+40.83%/+443.17%，单三季度实现利润翻倍增长，业绩表现亮眼。 ➢ 毛利率提升明显，财务费用率缩减。毛利率方面，25Q3 公司综合毛利率为 2.29%，同比/环比分别+0.38/+0.60pct，可能系受益于铝产品、农产品等货种毛利率的持续改善。费用率方面，25Q3 公司期间费用率为1.06%，同比/环比分别-0.35/-0.08pct；其中 25Q3 公司财务费用率/管理费用率/销售费用率分别为 0.27%/0.34%/0.43%，同比分别-0.33/-0.01/-0.01pct。财务费用率缩减，主要系公司偿还较多借款影响，资产负债率进一步优化，期末降低至 71.55%。 ➢ 减值损失同比下降，风险管控持续优化。25Q3 公司取得资产减值冲回1.48 亿元，同比多冲回 1.475 亿元；取得信用减值冲回 0.04 亿元，同比多冲回 2.45 亿元；25Q3 合计减值损失同比上期减少 3.93 亿元，风险明显收敛。前三季度公司累计减值损失同比减少 4.95 亿元，整体风险管控措施持续优化。 ➢ 供应链优势巩固、风险管控增强，盈利稳步回升。工业企业效益呈现持续恢复态势，供应链企业有望受益于下游需求回暖，收益水平逐渐修复。公司作为供应链龙头企业，经营货量稳步扩大，规模效益逐渐显现，行业市占率及大宗商品单吨毛利均有望持续提升。同时公司风控管理水平也在不断提高，减值损失规模同比持续下降；整体盈利水平有望持续向好回升。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别 21.20/24.62/27.62 亿元，同比分别+49.4%、+16.1%、+12.2%，对应每股收益分别为 0.75、0.87、0.97 元，10 月 29 日收盘价对应 PE 分别为 10.64、9.16、8.17 倍。公司作为大宗供应链行业龙头，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升；同时，较高的股息率也具备一定投资价值。综上，维持对公司的“增持”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济不及预期风险；大宗商品价格波动风险；客商信用风险；国际业务拓展风险；行业竞争加剧风险；分红比例不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 459,035 366,671 390,872 415,961 438,519 增长率 YoY % -14.7% -20.1% 6.6% 6.4% 5.4% 归属母公司净利润(百万元) 1,574 1,419 2,120 2,462 2,762 增长率 YoY% -40.3% -9.9% 49.4% 16.1% 12.2% 毛利率% 1.9% 2.3% 2.1% 2.2% 2.3% 净资产收益率ROE% 7.6% 6.0% 6.9% 7.7% 8.2% EPS(摊薄)(元) 0.55 0.50 0.75 0.87 0.97 市盈率 P/E(倍) 14.33 15.90 10.64 9.16 8.17 市净率 P/B(倍) 1.08 0.95 0.73 0.70 0.67 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 29 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 110,833 98,200 110,231 112,647 118,960 营业总收入 459,035 366,671 390,872 415,961 438,519 货币资金 22,256 18,606 27,433 25,717 27,945 营业成本 450,213 358,166 382,701 406,742 428,371 应收票据 531 483 869 543 585 营业税金及附加 574 487 489 520 570 应收账款 17,808 18,902 15,986 16,932 17,772 销售费用 1,937 2,215 2,150 2,413 2,631 预付账款 30,179 19,889 21,355 22,778 23,989 管理费用 1,369 1,417 1,563 1,664 1,754 存货 27,202 26,427 28,403 29,906 31,228 研发费用 127 96 108 166 175 其他 12,856 13,894 16,186 16,773 17,442 财务费用 2,104 1,619 993 852 941 非流动资产 18,872 25,672 23,183