Q3出现经营拐点，盈利能力仍承压期待改善

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 13.12 总股本/流通股本（亿股） 23.89 / 19.15 总市值/流通市值（亿元） 313 / 251 52 周内最高/最低价 15.81 / 10.41 资产负债率(%) 43.4% 市盈率 301.61 第一大股东 李卫国 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 东方雨虹(002271) Q3 出现经营拐点，盈利能力仍承压期待改善  事件 公司发布 25 年三季报，25 年前三季度实现收入 206.01 亿元，同比下滑 5.06%，实现归母净利润 8.10 亿元，同比下滑 36.61%，扣非净利润 7.69 亿元，同比下滑 29.99%；其中单 Q3 实现收入 70.32 亿元，同比增长 8.51%，归母净利润 2.45 亿元，同比下滑 26.58%，扣非净利润 2.62 亿元，同比下滑 0.27%。  点评 Q3 收入逆势增长，盈利能力仍承压：公司 Q3 季度收入实现 8.5%增长，经营拐点显现，在行业需求仍承压背景下，公司凭借自身综合竞争优势份额持续提升，并加快海外业务拓展等方式实现逆势增长。公司 Q3 季度毛利率为 24.80%，同比下滑 4.12pct，主要由于行业在需求较弱背景下仍竞争激烈，复价节奏推进缓慢所致。 费用率管控良好，现金流持续改善：公司前三季度期间费用率为16.61%，同比下滑 1.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59%/5.77%/1.66%/0.58%，同比-1.71/+0.12/-0.27/-0.11pct，前三季度计提减值损失 6.88 亿，同比多计提减值 0.43 亿元，前三季度经营性现金流为 4.16 亿元，同比多增 9.08 亿元。 经营拐点出现，盈利能力触底，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出现，在近年来行业供给剧烈出清背景下，后续供需有望实现逐步平衡，公司自身通过份额提升+业务出海实现超出行业增长。盈利能力方面，公司主要产品价格已触底，我们判断后续有望价格温和复苏，从而来带盈利能力的提升。 盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 265.7 亿、271.8亿元，同比-5.3%、+2.3%，预计 25-26 年归母净利润分别为 10.7 亿、16.9 亿，同比+886.6%、58.3%，对应 25-26 年 PE 分别为 29X、19X。  风险提示： 房地产新开工持续大幅走弱，行业竞争加剧，公司应收减值风险。 -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 2024-10 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 东方雨虹 建筑材料 发布时间：2025-10-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 28056 26566 27179 29569 增长率(%) -14.52 -5.31 2.31 8.79 EBITDA（百万元） 2284.95 2769.70 3645.04 4455.65 归属母公司净利润（百万元） 108.17 1067.21 1689.01 2933.45 增长率(%) -95.24 886.58 58.26 73.68 EPS(元/股) 0.05 0.45 0.71 1.23 市盈率（P/E） 288.83 29.28 18.50 10.65 市净率（P/B） 1.25 1.35 1.46 1.71 EV/EBITDA 13.62 11.44 8.90 7.91 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 28056 26566 27179 29569 营业收入 -14.5% -5.3% 2.3% 8.8% 营业成本 20818 19765 19762 21396 营业利润 -79.7% 142.0% 55.7% 32.7% 税金及附加 274 259 265 288 归属于母公司净利润 -95.2% 886.6% 58.3% 73.7% 销售费用 2877 2524 2582 2809 获利能力 管理费用 1784 1594 1631 1774 毛利率 25.8% 25.6% 27.3% 27.6% 研发费用 586 531 544 591 净利率 0.4% 4.0% 6.2% 9.9% 财务费用 168 103 106 114 ROE 0.4% 4.6% 7.9% 16.1% 资产减值损失 -179 -700 -400 0 ROIC 0.5% 3.7% 6.1% 11.7% 营业利润 600 1451 2259 2998 偿债能力 营业外收入 31 31 31 31 资产负债率 43.4% 45.1% 47.2% 52.2% 营业外支出 95 95 95 95 流动比率 1.41 1.33 1.29 1.14 利润总额 535 1387 2194 2933 营运能力 所得税 459 313 495 0 应收账款周转率 3.32 3.72 3.87 3.98 净利润 76 1074 1699 2933 存货周转率 9.60 11.76 13.31 14.20 归母净利润 108 1067 1689 2933 总资产周转率 0.59 0.61 0.65 0.74 每股收益（元） 0.05 0.45 0.71 1.23 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.05 0.45 0.71 1.23 货币资金 7259 6908 6159 3335 每股净资产 10.44 9.70 8.95 7.63 交易性金融资产 538 538 538 538 估值比率 应收票据及应收账款 7852 7435 7607 8275 PE 288.83 29.28 18.50 10.65 预付款项 655 622 622 674 PB 1.25 1.35 1.46 1.71 存货 1827 1535 1435 1578 流动资产合计 24343 22971 224