公司信息更新报告：业绩符合预期，稳步推进液蛋、尼龙新材料项目

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 新和成（002001.SZ） 2025 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/10/28 当前股价(元) 23.36 一年最高最低(元) 25.39/19.52 总市值(亿元) 717.95 流通市值(亿元) 709.41 总股本(亿股) 30.73 流通股本(亿股) 30.37 近 3 个月换手率(%) 54.73 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，蛋氨酸、香精香料盈利稳中有增—公司信息更新报告》-2025.8.28 《Q1 业绩高增，看好新项目、新产品放量—公司信息更新报告》-2025.4.29 《营养品景气上行助力业绩高增，新项目成长动力充足—公司信息更新报告》-2025.4.16 业绩符合预期，稳步推进液蛋、尼龙新材料项目 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  2025 前三季度业绩同比高增、符合预期，稳步推进液蛋、尼龙新材料项目等 公司发布 2025年三季报，前三季度实现营收 166.42 亿元，同比+5.5%；归母净利润 53.21 亿元，同比+33.4%；扣非净利润 53.33 亿元，同比+37.4%。其中 Q3实现营收 55.41 亿元，同比-6.7%、环比-2.1%；归母净利润 17.17 亿元，同比-3.8%、环比-0.3%；扣非净利润 16.54 亿元，同比-4.1%、环比-8.0%，公司前三季度归母净利润延续高增，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润 66.93、75.09、80.80 亿元，对应 EPS 为 2.18、2.44、2.63 元/股，当前股价对应 PE 为 10.7、9.6、8.9 倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级。  蛋氨酸景气上行助力盈利能力修复，稳步推进新项目、新产品带来成长动力 （1）产品价格及盈利：据Wind和博亚和讯数据，2025Q3VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50 万 IU/g)、固蛋均价为 63.3、65.1、225.7、22.7 元/公斤，同比分别-67.4%、-48.0%、-0.7%、+7.8%，环比分别-14.1%、-37.8%、-4.9%、+0.5%；截至 10 月29 日，VA、VE、VD3、固蛋市场价分别为 63.0、49.5、212.5、21.2 元/公斤，较 2025 年初分别-54.2%、-65.3%、-19.8%、+6.8%，同比分别-65.0%、-61.9%、-12.4%、+4.7%。蛋氨酸景气上行、公司 30 万吨蛋氨酸达产加上香精香料、新材料业务运行稳健，助力公司前三季度业绩高增、盈利能力同比提升。2025 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 45.55%、32.17%，同比分别+6.01、+6.77pcts，相较 2024 年报分别+3.77、+4.88pcts；2025Q3 销售毛利率、净利率分别为 44.86%、31.27%，环比分别-0.26、+0.64pcts。（2）项目进展：公司 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目目前已成功产出合格产品，公司还推出丝氨酸、色氨酸、胱氨酸等新产品，天津尼龙新材料项目目前正在推进，另外储备千亩土地规划建设香料项目，后续将结合市场情况推进 HA 项目及 PPS 扩产建设项目，储备项目丰富。我们认为，随着新项目、新产品的开发建设有序进行，公司成长动力充足。  风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 15,117 21,610 22,044 25,262 28,666 YOY(%) -5.1 43.0 2.0 14.6 13.5 归母净利润(百万元) 2,704 5,869 6,693 7,509 8,080 YOY(%) -25.3 117.0 14.1 12.2 7.6 毛利率(%) 33.0 41.8 44.4 44.1 43.1 净利率(%) 18.0 27.3 30.6 29.9 28.5 ROE(%) 10.9 20.0 19.4 18.9 17.5 EPS(摊薄/元) 0.88 1.91 2.18 2.44 2.63 P/E(倍) 26.5 12.2 10.7 9.6 8.9 P/B(倍) 2.9 2.4 2.1 1.8 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-102025-022025-06新和成沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2025Q4 以来，公司主营的维生素 A、维生素 E、维生素 D、固蛋等价格环比有所下跌 市场报价 （元/公斤） VA(50 万IU/g) VE (50%) VD3(50万 IU/g) VB1 (98%) VB2 (80%) 烟酸(99%) 泛酸钙(98%) VB6 (98%) 生物素(2%) VB12 (液相1%) VC 磷脂酸(35%,国产) VK3 (MSB96) 固蛋 液蛋 2015Y 105.2 43.2 96.1 200.8 144.7 44.1 61.8 164.6 84.2 195.3 18.0 61.6 42.7 32.1 2016Y 272.2 72.1 97.1 319.0 259.7 39.7 278.5 236.8 78.0 206.7 19.5 59.8 28.5 22.8 2017Y 348.5 55.8 267.5 457.1 272.9 67.3 403.2 322.1 122.4 337.0 35.8 138.6 22.4 18.4 2018Y 721.1 60.2 411.8 328.6 251.5 35.0 156.2 327.9 85.4 405.0 24.4 85.5 19.6 15.4 2019Y 359.7 45.3 233.6 179.9 123.5 43.0 314.4 166.6 65.9 204.1 17.1 83.8 18.6 15.1 2020Y 389.6 64.3 174.8 190.8 98.7 51.3 212.9 139.8 181.3 155.8 17.1 79.8 20.1 16.3 2021Y 315.8 80.0 114.0 173.6 96.6 54.3 82.5 137.9 69.0 154.6 23.1 88.1 20