证券投资类私募基金行业年报（2019年）：政策加持，股票策略业绩领先-国金证券

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 政策加持，股票策略业绩领先 2019 年私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，这两类策略都是规模小于 10 亿公司旗下的产品最多，分别为 4644 只和 270 只。对于旗下产品收益率平均值而言，股票主动策略是规模介于 50-100 亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为 37.55%，量化多头策略是规模介于 20-50 亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为 39.71%。  2019 年，股票主动策略私募产品平均收益为 28.83%，纳入统计的 7708 只产品中，约 90%的产品收益率为正。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为 26.27%、18.12%、14.86%、10.06%。 私募基金投资环境分析：  市场回顾：2019 年上证综指上涨 22.30%，沪深 300 上涨 36.07%，中小板指上涨 41.03%，创业板指上涨 43.79%。板块方面，根据申万一级行业，除了建筑装饰和钢铁板块有小幅下跌，其余板块均有不同程度的上涨。其中，电子、食品饮料、家用电器、建筑材料等板块涨幅居前，均超过 50%，电子板块涨幅最大，为 73.77%。股指期货方面，三大股指期货贴水率在年中出现放大之后，下半年以来均逐月收窄，截止 2019 年底，IF、IH、IC 的升贴水率分别为 0.31%、0.38%、0.04%，均已出现小幅升水。大类因子方面，2019 年除了估值因子、规模因子小幅下跌，其余因子均取得正收益，其中量化因子涨幅最大，为 1.58%。商品方面，南华商品指数全年累计上涨15.58%。债市方面，中债综合净价指数全年累计上涨 0.64%。  股票投资策略：2020 年 A 股将呈现创新驱动的结构型牛市，从地产基建驱动转型为消费盈利驱动。当前时点 A 股市场依旧是一个具备中长期投资价值的市场，但短期依然震荡波动。  量化投资策略：2020 年影响股票量化策略的市场因素有利有弊，总体利好因素更多一些。中小盘风格有望延续、期指贴水情况明显好转、期权品种扩容都有利于股票量化策略的操作；但市场成交和波动处于低位、大幅扩容下高频量化策略市场拥挤状况将对部分股票量化策略构成制约。  期货宏观策略：2020 年量化 CTA 依旧存在一定的机会。部分品种存在趋势性机会和宽幅震荡的可能，预计波动情况相比于 2019 年四季度会有所改善，同时基础市场的资金情况依旧比较充裕。并且 CTA 策略与其他策略之间有着较低的相关性，对提升投资组合多样性有积极作用。  固定收益策略：2020 年债券市场在经济基本面继续承压、货币政策适度宽松、境外机构配置意愿增强、制约收益率下行的风险因素逐渐解除的背景下，预计存在一定的机会。具体品种方面，利率债或好于信用债。 2019 年私募行业动态：  据基金业协会备案统计，截至 2019 年 12 月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人 8857 家，管理正在运作的基金 41399 只，管理基金规模 2.45 万亿元。2019 年银行托管新增私募备案产品 392 只，其中数量最多的招商银行，新增 111 只。证券类私募机构 2019 年新增私募备案产品 12637 只，其中上海迎水投资管理有限公司新增产品最多，共有 94只。  风险提示：经济下行；通胀水平上行；大幅扩容下高频量化策略拥挤。 2020 年 1 月 21 日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业年报（2019 年） 证券投资类私募基金行业月报（2020.01） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：2019 年私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，这两类策略都是规模小于 10 亿公司旗下的产品最多，分别为 4644 只和 270 只。对于旗下产品收益率平均值而言，股票主动策略是规模介于 50-100 亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为 37.55%，量化多头策略是规模介于 20-50 亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为 39.71%。 图表 1：2019 年股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 总和 样本个数 4644 563 867 362 1274 7708 收益率平均值 27.85% 32.43% 32.71% 37.55% 27.62% 29.15% 收益率中位数 23.68% 31.09% 33.42% 36.54% 30.88% 27.11% 正收益比例（占公布净值） 88.91% 98.40% 97.12% 98.34% 92.15% 91.50% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 270 63 70 70 14 487 收益率平均值 23.01% 16.62% 39.71% 36.92% 11.95% 26.27% 收益率中位数 15.81% 12.55% 41.80% 36.15% 10.68% 19.28% 正收益比例（占公布净值） 88.15% 90.48% 97.14% 100.00% 100.00% 91.79% 来源：国金证券研究所，通联数据库  2019 年，股票主动策略私募产品平均收益为 28.83%，纳入统计的 7708 只产品中，约 90%的产品收益率为正。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为 26.27%、18.12%、14.86%、10.06%。 图表 2：各策略私募 2019 年收益率分布特征 前 10%平均值 后 10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 80.49% -9.73% 28.83% 27.11% 7708 量化多头策略 78.02% -6.19% 26.27% 19.28% 487 量化对冲策略 78.66% -9.70% 18.12% 12.09% 1787 期货宏观策略 62.94% -15.56% 14.86% 9.86% 1041 固定收益策略 45.98% -19.03% 10.06% 8.20% 364 来源：国金证券研究所，通联数据库  2019 年各类策略的表现迥异，在国金证券重点关注基金池中，一些重点私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了重点私募代表性产品2019 年收益率。 图表 3：重点私募代表性产品 2019 年收益率 私募投顾 产品名称 2019 年收益率 股票主动策略 上海汐泰投资管理有限公司 小棉袄 236.20% 上海涌津投资管理有限公司 涌津涌赢 1 号 110.61% 上海理成