2025年三季报点评：跨境物流布局日趋完善，深度卡位海南三大枢纽

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 10.99 元 嘉诚国际（603535） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 跨境物流布局日趋完善，深度卡位海南三大枢纽 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.11 流通 A 股(亿股) 5.11 52 周内股价区间(元) 7.46-13.75 总市值(亿元) 56.15 总资产(亿元) 49.03 每股净资产(元) 5.09 相 关研究 [Table_Report] 1. 嘉诚国际（603535）：“出海四小龙”服务商，高标仓启用促业绩高增 (2025-02-27) [Table_Summary]  事件：嘉诚国际发布 2025年三季报。2025年前三季度营收约 9.46亿元，同比减少 3.4%；归属于上市公司股东的净利润约 1.49 亿元，同比减少 10.41%。  因新业务前置投入导致利润短期承压。2025 年 Q3，综合物流同比去年三季度收入大幅上升 7552.69 万元，物流业务加速增长原因是世界五大知名电商平台业务加速增长使得营业收入快速增长所致。2025 年 Q3，经营性净现金流大幅上升，主要原因是应收账款回收速度加快所致。2025 年 Q3，营业收入下降的原因主要是供应链分销执行业务下降所致，下降原因是公司放弃毛利率极低且回收慢的业务。净利润略有下滑的原因是新中标的抖音华东业务及新增业务先行投入及新增海外业务先行投入所致。  核心客户矩阵持续强化。公司是国内唯一同时运营“前置仓、集运仓、备货仓、发货仓、关务和国际空海运”的综合服务商，已深度服务 Temu、SHEIN、速卖通、TikTok Shop 等“出海四小龙”及京东，并新增独立站品牌 Halara合作。公司覆盖头部平台与新兴电商的客户结构，不仅验证了其服务模式的领先性，也构筑了高壁垒的竞争优势。  海南自贸港布局抢占政策红利。公司前瞻性布局海南自贸港，紧抓 2025 年 12月全岛封关的历史性机遇。目前，“嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心”已基本完工，“自贸港云智国际分拨中心”（三亚）和“天运国际（儋州）数智加工流通中心”分别进入运营筹备与建设阶段。封关后“零关税”商品税目占比将从 21%跃升至 74%，叠加“加工增值超 30%内销免关税”政策，海南项目有望成为公司应对国际贸易摩擦、拓展离岸贸易的核心载体。  加速推进“中国-东南亚-全球”供应链生态体系建设。2025年 Q3，公司在越南成功承接 Halara工厂仓质检业务，标志着跨境电商全链路服务正式落地东南亚；泰国市场稳步推进海信工厂等跨境物流合作；新加坡枢纽已投入运营，成为服务 RCEP 区域制造业与电商平台的关键节点。一系列举措不仅延伸了服务半径，也为未来海外收入增长奠定坚实基础。  盈利预测与投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.5 亿元、3亿元、3.5亿元，对应 PE 为 22 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。  风险提示：消费复苏不及预期风险、市场竞争风险、汇率风险、海外布局风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1345.85 1455.20 1573.40 1697.58 增长率 9.83% 8.13% 8.12% 7.89% 归属母公司净利润（百万元） 204.66 251.22 296.87 347.87 增长率 24.53% 22.75% 18.17% 17.18% 每股收益 EPS（元） 0.40 0.49 0.58 0.68 净资产收益率 ROE 7.78% 8.94% 9.83% 10.65% PE 27 22 19 16 PB 2.14 2.00 1.86 1.72 数据来源：Wind，西南证券 -9%11%31%51%71%91%24/1024/1225/225/425/625/8嘉诚国际 沪深300 嘉 诚国际（603535） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1345.85 1455.20 1573.40 1697.58 净利润 205.05 251.61 297.16 348.18 营业成本 903.55 963.76 1025.39 1086.51 折旧与摊销 58.83 98.41 108.42 113.43 营业税金及附加 10.51 9.38 10.57 11.69 财务费用 52.00 84.41 79.85 75.22 销售费用 39.82 41.50 45.37 49.23 资产减值损失 -0.19 0.00 0.00 0.00 管理费用 65.53 70.85 76.60 82.65 经营营运资本变动 -353.56 34.14 -62.07 -51.71 财务费用 52.00 84.41 79.85 75.22 其他 186.26 -20.27 12.21 5.56 资产减值损失 -0.19 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 148.39 448.31 435.58 490.68 投资收益 0.29 0.29 0.29 0.29 资本支出 1.96 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 1.55 0.83 0.94 1.00 其他 -309.20 6.71 1.22 1.29 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -307.23 6.71 1.22 1.29 营业利润 230.26 286.41 336.85 393.58 短期借款 92.43 -15.07 -212.83 -92.05 其他非经营损益 -4.34 -2.23 -2.62 -2.78 长期借款 145.87 0.00 0.00 0.00 利润总额 225.92 284.18 334.23 390.80 股权融资 0.06 0.00 0.00 0.00 所得税 20.87 32.57 37.07 42.61 支付股利 -23.33 -71.63