纺织服饰行业周报 · 纺织服饰行业：服装消费稳中有升，关注中美贸易政策进展

行业周报 · 纺织服饰行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 服装消费稳中有升，关注中美贸易政策进展 2025 年 10 月 26 日 核心观点 ⚫ 服装消费边际改善明显，同比跑赢社零增速：2025 年 1-9 月实现服装零售额 10613 亿元，同比增长 3.1%，弱于同期社零增速 1.4pct，但较 1-8 月差距进一步缩窄。9 月单月服装零售额 1231 亿元，同比增长 4.7%，增速环比提升 1.6pct，跑赢社零增速 1.7pct，环比改善，主要得益于 9 月北方多地同比提前步入秋季，终端市场秋季服装新品密集上新，有效激活季节性消费需求，叠加去年同期低基数效应推动本月零售增幅提升。展望 Q4，随着华东地区持续多日高温天气结束，全国范围内秋季降温趋势确立，叠加“双十一”活动预热开启，我们预计 10 月服装消费有望实现进一步的企稳复苏。 ⚫ 服装出口持续下降，中美关税持续博弈：出口方面，9 月单月纺织纱线出口增速为 6.6%，增速环比提升 4.7pct；服装出口同比下降 7.9%，降幅环比收窄 1.8pct。1-9 月纺织纱线和服装出口累计同比增速分别为 3.0%和-1.6%，出口结构呈现分化，上游纺织纱线增速优于下游服装品类，呈现企稳态势。而服装出口延续 8 月下跌趋势，1-9 月累计同比跌幅进一步扩大。按国别来看，纺织品按人民币计价对美出口同比下降 16.67%，1-9 月累计同比下降 8.21%，延续此前下降趋势。越南纺织品出口 9 月增速为 9.12%，1-9 月累计同比增速为 8.61%。美越关税协定落地后，越南对外出口有所恢复，9 月出口环比改善明显同比回升。此前特朗普提出若 2025 年 11 月 1 日前未能与中国达成贸易协议，美国将对自中国进口商品额外加征 100%关税。10 月 25 日上午，中美双方在马来西亚吉隆坡开始就贸易问题进行磋商，我们将持续关注中美贸易摩擦后续谈判进展结果。 ⚫ 本周行情回顾：上证指数涨幅为 2.88%，深证成指涨幅为 4.73%，沪深 300涨幅为 3.24%，创业板指涨幅为 8.05%。纺织服饰行业涨幅为 0.37%，其中，纺织制造子行业涨幅为 2.38%，服装家纺子行业涨幅为 1.2%，饰品子行业跌幅为-4.45%。 ⚫ 原材料方面，本周棉价上涨：截至 2025 年 10 月 24 日，中国棉花价格指数:CCIndex:3128B 为 14803 元/吨，较上周上涨 124 元/吨，近一月下跌 259元/吨，较年初上涨 128 元/吨；棉花:Cotlook A 指数为 75.3 美分/磅，较上周上涨 0.20 美分/磅，近一月下跌 2.55 美分/磅，较年初下跌 3.60 美分/磅；Cotlook:A 指数:1%关税为 13178 元/吨，较上周上涨 34.00 元/吨，近一月下跌 510.00 元/吨，较年初下跌 797.00 元/吨。 ⚫ 投资建议：近期建议关注三季报业绩环比改善或维持稳健增长的优质标的。1、品牌服饰建议关注：海澜之家、比音勒芬、波司登。2、户外场景渗透，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势，建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361 度。3、家纺消费场景修复，消费补贴加持需求提振，关注罗莱生活、水星家纺、富安娜。4、中美贸易政策仍具有一定不确定性，国际化产能布局、绑定优质品牌客户以及具有规模效应的龙头纺织企业仍具备优势，建议关注华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际。 ⚫ 风险提示：海外市场需求波动的风险；贸易政策不确定的风险；原材料价格波动的风险。 纺织服饰行业 推荐 维持评级 分析师 郝帅 ：010-80927622 ：haoshuai@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提 ： ：aifeila_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080004 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 24 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_8 月服装内需增速改善，关税影响出口回落 2.【银河纺服】高质量增长，结构性优化＿7 月政治局会议点评 3.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_Q2 服装零售稳增，户外赛道高景气 -20%-10%0%10%20%30%2024/10/252024/11/252024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/25SW纺织服饰沪深300 行业周报 · 纺织服饰行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 本周观点 ........................................................................................................................................ 3 二、 行业主要数据回顾 ............................................................................................................................ 6 （一）本周股市回顾 ................................................................................................................................... 6 （二）终端零售表现 ................................................................................................................................... 7 （三）上游纺织出口 ................................................................................................................................... 8 （四）上游原材料 ...................................................................................................................................... 9 三、 本周重点公司公告 ....................................................