石油化工行业11月动态报告：油价震荡偏弱，聚焦“反内卷”主线

行业动态报告 · 石油化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 油价震荡偏弱，聚焦“反内卷”主线 —— 11 月动态报告 2025 年 12 月 03 日 核心观点 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 （TTM） 002493.SZ 荣盛石化 7.51% -1.91% 132.01 603225.SH 新凤鸣 56.60% 47.18% 21.71 002768.SZ 国恩股份 123.02% 113.60% 16.75 ⚫ 11 月油价窄幅回落。11 月 Brent、WTI 月均价分别为 63.7、59.5 美元/桶，环比分别下降 0.5%、1.0%。供给端，一方面，11 月 2 日，OPEC+八个成员国同意将 12 月石油产量提高 13.7 万桶/日，此为该组织连续 8 个月宣布增产计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织 2026年 1-3 月将暂停增产，释放托底信号。另一方面，地缘扰动增多。一是，10 月下旬，自美国对俄罗斯相关制裁公布后，包括印度和土耳其在内的主要买家已暂停采购其原油，俄罗斯海运原油出口量下跌 20%，贸易流有待重塑。二是，11 月美国与委内瑞拉局势紧张程度有所升级，市场担心委内瑞拉原油产量受损。需求端，截至 11 月 21 日，美国炼厂开工率为 92.3%，较 10 月底回升了6.3 个百分点，系冬季取暖油需求走强所致，参考季节性规律，预计后续美国炼厂开工率仍有窄幅提升空间。库存端，截至 11 月 21 日当周，美国商业原油库存量为 42693 万桶，较 10 月底增加了 576 万桶。我们认为，原油近端供需累库预期显著，但地缘扰动增添不确定性，预计 12 月 Brent 原油价格将在58-65 美 元 /桶 区 间 运 行 ， 走势 或 震 荡 偏 弱 。建 议 后 续 密切 关 注 地 缘 局 势 、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 ⚫ 1-10 月我国原油表观需求改善，同比增长 2.2%。1-10 月，我国加工原油6.14 亿吨，同比增长 4.0%；原油产量 1.81 亿吨，同比增长 1.7%；原油进口4.71 亿吨，同比增长 3.1%；原油表观消费量 6.48 亿吨，同比增长 2.2%；对外依存度 72.7%，维持高位。 ⚫ 1-10 月我国天然气表观需求微增，同比增长 0.9%。1-10 月，我国天然气产量 2171 亿方，同比增长 6.5%；进口量 1419 亿方，同比下降 6.0%；表观消费量 3533 亿方，同比增长 0.9%；对外依存度 40.2%，同比有所回落。 ⚫ 1-10 月我国成品油表观需求回落，同比下降 1.8%。1-10 月，我国成品油产量 3.44 亿吨，同比下降 2.1%；成品油出口量 0.30 亿吨，同比下降 4.7%。其中，10 月份亚洲地区部分炼厂渣油流化催化裂化装置发生故障，导致汽油产量下降，出口利润好转之下，国内汽油出口量同比、环比双双提升。1-10 月，成品油表观消费量 3.14 亿吨，同比下降 1.8%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-4.2%、4.5%、-1.1%。 ⚫ 投资建议：预计 12 月 Brent 原油价格震荡偏弱，运行区间参考 58-65 美元/桶，行业成本压力或略有下降，重点关注供需格局优化。当前化工行业景气仍处低位，预计整治“内卷式”竞争、培育壮大新兴产业等仍将是未来一段时间投资主线，推荐 PTA、涤纶长丝、机器人材料等领域投资机会。建议关注荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。 石油化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 02 日 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示1.国际贸易摩擦加剧的风险； 2.原料价格大幅上涨的风险； 3.下游需求不及预期的风险； 4.主营产品景气度下降的风险； 5.项目达产不及预期的风险等。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 -15%-5%5%15%25%2024-12-312025-01-212025-02-112025-03-042025-03-252025-04-152025-05-062025-05-272025-06-172025-07-082025-07-292025-08-192025-09-092025-09-302025-10-212025-11-112025-12-02石油化工沪深300 行业动态报告 · 石油化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 .............................................................................................. 3 （一） 石油和化工行业上市公司 541 家，占全部 A 股 9.9% ............................................................................. 3 （二） 石油和化工行业总市值 10.13 万亿，占全部 A 股 8.5% .......................................................................... 4 二、 我国经济运行平稳，石油化工行业过剩压力仍在 ..................................................................................... 5 （一） 我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长 ................................................................................... 5 （二） 油价显著影响行业盈利，短期价格或震荡偏弱 ...................................................................................... 7 （三） 我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力 .............................................................................. 11 （四） 石油化工行业财务指标分析 ..............