建筑材料11月动态报告：淡季需求承压，电子纱高景气支撑玻纤韧性

行业动态报告 · 建筑材料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 淡季需求承压，电子纱高景气支撑玻纤韧性 —— 11 月动态报告 2025 年 12 月 07 日 ⚫ 水泥：11 月供需博弈下，水泥价格稳中趋弱。11 月水泥进入淡季，需求环比减少；全国范围内大部分熟料线停窑，停窑率环比显著上升，熟料库存边际下降；水泥价格呈下降态势。后续来看，需求疲弱背景下，预计水泥价格将回落，但因北方冬季停窑率高，水泥供给大幅缩减，对价格起到一定支撑作用，叠加企业稳价意愿较强，预计至明年 3 月份前，水泥价格将震荡趋稳运行。 ⚫ 玻璃纤维：高端粗纱需求稍有回落，主流电子纱需求支撑下价格微增。粗纱方面，传统市场订单仍旧有限；高端产品走货较前期虽有回落，但仍继续支撑粗纱市场整体需求；粗纱价格环比微涨。后续来看，短期下游需求相对有限，叠加库存高位影响，预计粗纱价格趋稳运行。电子纱方面，11 月传统电子纱市场需求支撑尚可，高端产品市场存供需缺口；电子纱价格稳中有涨。后续来看，主流电子纱市场维持按需采购，预计价格保持稳定；高端产品高景气延续，但因短期新增产能释放有限，价格存提涨预期。 ⚫ 消费建材：10 月家装零售需求走弱，高品质存量需求托底消费建材市场。2025 年 1-10 月建筑及装潢材料类零售额同比增长 0.5%，其中 10 月单月同比下降 8.3%，环比下降 2.1%。随着地产销售的走弱，存量家装市场需求有所减弱，且因新房需求大幅缩减，今年消费建材需求不及往年同期。后续城市更新战略的持续落地将释放修缮、旧改等需求，“好房子”建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率。 ⚫ 浮法玻璃：供给缩减，但提振效果有限，11 月价格继续承压。11 月浮法玻璃市场刚需变化不明显；月产能减少，行业总供给收缩；企业库存虽有所下降，但仍处于历史高位；浮法玻璃价格进一步下滑。后续来看，短期需求延续弱势运行，企业库存压力有望高位缓和，预计价格呈震荡趋稳运行。 ⚫ 投资建议：水泥：2026 年去产能效果有望显现，行业供需格局改善预期增强，价格有望回升，企业盈利有望逐步修复；此外，水泥龙头企业加速海外产能布局，将贡献更多业绩增量，拉开龙头企业盈利差距，建议关注华新建材、上峰水泥、海螺水泥。玻璃纤维：下游新兴产业发展势头较好，AI 算力需求驱动下，特种玻纤纱高景气有望持续，具备相关产能布局的头部玻纤企业盈利可期，建议关注中国巨石、中材科技。消费建材：城市更新驱动消费建材在旧改、修缮市场的需求释放，消费升级将带动高品质绿色建材需求提升，具备渠道布局优势及品牌优势的龙头企业有望持续巩固市场地位，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝。玻璃：终端需求改善预期较弱，“反内卷”有望加速玻璃供给侧优化，建议关注旗滨集团。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600176.SH 中国巨石 0.61 0.87 1.01 25.69 18.03 15.53 推荐 000786.SZ 北新建材 2.14 1.90 2.16 11.72 13.21 11.62 推荐 002271.SZ 东方雨虹 0.04 0.55 0.81 309.20 24.45 16.60 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 建筑材料行业 推荐 维持评级 分析师 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 05 日 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%24-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11SW建筑材料Ⅰ沪深300 行业动态报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 稳增长预期下，2025 年建材景气度回升 ............................................................................................... 3 （一） 建材行业肩负“大国基石”的重要职责 ............................................................................................... 3 （二） 引领建材高端化、合理化、绿色化、数字化、安全化升级 ....................................................................... 3 （三） 11 月建材行业景气指数回升至景气区间 .............................................................................................. 4 二、 淡季需求趋弱，高端电子纱高景气延续 ................................................................................................. 4 （一） 水泥：11 月供需博弈下，水泥价格稳中趋弱 ........................................................................................ 4 （二） 浮法玻璃：供给缩减，但提振效果有限，11 月价格继续承压................................................................... 6 （三） 消费建材：10 月家装零售需求走弱，高品质存量需求托底消费建材市场 ................................................... 8 （四） 玻璃纤维：高端粗纱需求稍有回落，主流电子纱需求支撑下价格微增 ....................................................... 8 （五） 建材企业携手“反内卷”，多领域积极破局 ......................................................................................... 9 三、 多重利好提振市场信心，建材板块估值逐步修复 .............................................