商贸零售行业周报：巨子生物首款I型胶原获批，打开医美新空间

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 商贸零售 2025 年 10 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《9 月社零同比+3.0%，可选消费表现更佳—行业点评报告》-2025.10.20 《双 11 大促开启，玩法化繁为简，国货 品 牌 增 长 分 化 — 行 业 周 报 》-2025.10.19 《国庆假期消费稳步恢复，关注年轻时 尚 黄 金 优 质 品 牌 — 行 业 周 报 》-2025.10.12 巨子生物首款 I 型胶原获批，打开医美新空间 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 姚慕宇（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaomuyu@kysec.cn 证书编号：S0790125040021  巨子生物重组 I 型胶原蛋白冻干纤维获批上市，开启第二收入增长曲线 10 月 23 日，巨子生物旗下自主研发申报的“重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维”械三类证获 NMPA 批准上市。该产品是国内首个重组 I 型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，主要适用于面部真皮组织填充和纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。本次获批验证了巨子生物在重组胶原蛋白领域的研发和产业化能力，也是公司在现有功效护肤品基本盘之外，向高附加值胶原蛋白冻干纤维注射市场的拓展，产品矩阵进一步完善。行业角度看，重组胶原蛋白产品陆续落地打开整体审批进度，巨子生物差异化布局有望获益。巨子生物布局方面，公司布局更具支撑与强度的 I 型胶原，精准切入抗衰市场的“硬需求”，“重组胶原植入剂”正在审批阶段，产品管线持续扩展。胶原蛋白赛道中锦波生物已完成三剂型布局，创健医疗、丸美生物、拉芳家化等公司也在陆续布局赛道，行业具备高盈利性高成长性。我们认为，随着监管口径放宽与审批节奏加快，重组胶原蛋白赛道高成长性凸显，公司凭借赛道布局与管线储备有望受益。  行业关键词：开云美妆、非那雄胺、24 小时菜、天猫美妆双 11、巨子生物等 【开云美妆】欧莱雅以人民币 332 亿元买下开云美妆。 【非那雄胺】科笛集团外用非那雄胺喷雾剂正式在中国开启销售。 【24 小时菜】京东七鲜双 11 行业首推“24 小时菜”。 【天猫美妆双 11】2025 天猫美妆双 11 首份榜单发布。 【巨子生物】巨子生物“重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维”获批上市。  板块行情回顾 本周（10 月 20 日-10 月 24 日），商贸零售指数报收 2288.31 点，上涨 0.46%，跑输上证综指（本周上涨 2.88%）2.42 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 26 位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周新迅达（+13.7%）、大连友谊（+10.3%）、国光连锁（+10.0%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福集团、周生生； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、巨子生物、上美股份等，受益标的若羽臣等； 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -12%0%12%24%36%2024-102025-022025-06商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 3 2、 零售观点：巨子生物首款 I 型胶原获批，打开医美新空间 ................................................................................................. 5 2.1、 行业动态：巨子生物 I 型胶原蛋白冻干纤维获批，开启第二曲线 ........................................................................... 5 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 6 2.2.1、 润本股份：2025Q3 驱蚊业务高增，看好双 11 大促业绩表现 ....................................................................... 8 2.2.2、 老铺黄金：2025H1 同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级 ................................................................. 8 2.2.3、 潮宏基：产品结构升级、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上 ....................................................................... 9 2.2.4、 毛戈平：2025H1 业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上 ............................................................................. 9 2.2.5、 珀莱雅：2025H1 经营稳健，多品牌势能持续提升 ....................................................................................... 10 2.2.6、 巨子生物：2025H1 业绩稳健，大单品迭代与渠道拓展持续验证 ............................................................... 10 2.2.7、 上美股份：2025H1 业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间 .......................................................