大消费行业周报（10月第4周）：9月社零增速环比略有下降

证券研究报告 [Table_Industry] 大消费 [Table_Title] 9 月社零增速环比略有下降 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 27 日 [Table_ReportType] 大消费行业周报（10 月第 4 周） [Table_Author] 分析师：郑彬彬 执业证书号：S1030523030001 电话：0755-23602217 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖 执业证书号：S1030525070001 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 上周（10/20-10/24）大消费板块表现分化。家用电器、社会服务、商贸零售、纺织服饰、美容护理、食品饮料周涨跌幅分别为+3.30%、+2.60%、+0.46%、+0.37%、-0.09%、-0.95%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是*ST 椰岛（+9.05%）、星光股份（+15.85%）、中胤时尚（+18.71%）、新迅达（+13.72%）、大连圣亚（+22.91%）、嘉亨家化（+24.64%）；领跌的个股分别是万辰集团（-11.26%）、亿田智能（-22.75%）、曼卡龙（-15.04%）、宁波中百（-14.13%）、*ST 开元（-2.77%）、丸美生物（-5.42%）。 2) 9 月社零增速环比略有下降。据统计局，9 月社零总额同比+3.0%，环比下降 0.4pct，除汽车外同比+3.2%。按消费类型看，商品零售额同比+3.3%，限额以上商品零售同比+2.7%；餐饮同比+0.9%，限额以上餐饮零售同比-1.6%，跑输餐饮大盘，主要受中秋节错月节假日减少影响。按品类看，必选消费中粮油食品、日用品保持稳健，9 月粮油食品、饮料、日用品分别同比+6.3%、-0.8%、+6.8%。可选消费回暖，9 月化妆品、金银珠宝、纺织服装类零售额分别同比+8.6%、+9.7%、+4.7%，环比提升 3.5pcts、下滑 7.1pcts、提升 1.6pcts，化妆品、纺织服装回暖，9 月金价快速上涨抑制了终端需求；耐用品中家电因以旧换新资金衔接以及基数较高的原因增速有所回落，9 月家电、家具分别同比+3.3%、16.2%。在促消费政策背景下，建议关注估值处于相对低位的白酒、酒店、餐饮等顺周期板块。 3) 9 月家电出口整体依然下滑但部分品类环比有所好转。据海关总署，9 月中国家用电器出口量近 2.67 亿台，同比下降 3.7%；1-9月累计出口 33.60 亿台，同比增长 0.8%。9 月中国家用电器出口金额（以人民币计，下同）551.6 亿元，同比下降 9.6%；1-9 月累计出口 5274.85 亿元，同比下降 1.3%。由于高基数等因素，家电出口整体依然延续了 8 月的下跌趋势。分品类看，9 月空调/冰箱/洗衣机/电视机出口数量分别同比-19.8%/+1.8%/+17.2%/-8.4%；1-8 月出口数量累计分别同比+0.7%/+1.6%/+7.4%/-3.1%。9 月 空 调 / 冰 箱 / 洗 衣 机 / 电 视 机 出 口 金 额 分 别 同 比 -23.2%/+5.3%/+13.5%/-13%；1-8 月出口金额累计分别同比-1.0%/+2.9%/+7.4%/-5.1%。其中空调、冰箱和洗衣机的 9 月出口数量、金额增速环比 8 月均有所好转，电视机 9 月则环比走弱。我们依然看好中国家电龙头在全球家电产业链中的重要地位，另外一带一路等新兴市场也成为家电出口新的增长点。建议关注出口竞争力强劲、在全球布局产能的龙头家电企业。 4) 风险提示：经济复苏不及预期、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 [Table_PageHeader] 2025 年 10 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场周度回顾 .......................................................... 3 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4 2.1 行业要闻 ...................................................................... 4 2.2 公司公告 ...................................................................... 5 [Table_PageHeader] 2025 年 10 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业周度涨跌幅 ......................................................... 3 Figure 2 消费二级子行业周度涨跌幅 ....................................................... 3 Figure 3 消费各行业周度涨幅前五个股 ..................................................... 4 Figure 4 消费各行业周度跌幅前五个股 ..................................................... 4 [Table_PageHeader] 2025 年 10 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场周度回顾 Figure 1 申万一级行业周度涨跌幅 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 2 消费二级子行业周度涨跌幅 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%通信