农林牧渔行业10月行业动态报告：生猪亏损加剧，宠食出口额持续承压

行业月报· 农林牧渔行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 生猪亏损加剧，宠食出口额持续承压 —— 10 月行业动态报告 2025 年 10 月 24 日 核心观点  9 月 CPI 同比下行，农产品贸易逆差同比增长。9 月我国 CPI 同比-0.3%，其中食品项同比-4.4%（猪肉同比-17%）；CPI 环比+0.1%，其中食品项环比+0.7%（猪肉环比-0.7%）。9 月农产品进口金额 196.78 亿美元，同比+5.75%，出口金额 86.88 亿美元，同比+4.48%，贸易逆差 109.91 亿美元，同比+6.76%。  10 月农业指数表现弱于沪深 300。10 月农林牧渔指数-2.54%，同期沪深 300上涨 0.43%。对比各子行业指数，动物保健（+3.59%）、渔业（+2.13%）涨幅相对居前，而饲料（-6.25%）、动物保健（-4.29%）表现相对靠后。  生猪养殖：10 月亏损加剧或将加速产能去化。猪价自 24.1.17 低点震荡回升，8 月中旬达年内高点 21.06 元/kg，此后震荡回落；25 年 10 月 15 日猪价11.9 元/kg，较 24 年年末下跌 26.8%。10 月 24 日自繁自养、外购仔猪养殖利润-185.7 元/头、-289.1 元/头，行业亏损加剧或可带来产能去化加速。9 月末我国能繁母猪存栏量 4035 万头，季度环比-0.2%。关于 25 年猪价走势，我们认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外 25 年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。在当前行情背景下，生猪均价跌至现金成本线，对养殖主体的现金流开始形成压力，某种程度上会加剧产能去化，接下来密切跟踪能繁母猪存栏量变化。  宠物食品：9 月出口量增价跌，出口总额持续承压。9 月我国宠食出口额 8.23亿元，同比-6.82%；出口量 3.05 万吨，同比+18.78%；出口均价 27.02 元/kg，同比-21.55%，价格刷新年内低点。25 年 1-9 月累计出口额 75.87 亿元，同比-2.85%；出口量 26.09 万吨，同比+7.56%；出口均价 29.08 元/kg，同比-9.68%。  投资建议：1）我们持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25 年猪价同比下行；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、佩蒂股份乖宝宠物，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、科前生物等。4）考虑黄羽鸡自身供给端相对低位，叠加旺季来临，后续价格高位或可延续，可关注立华股份。  风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。 核心组合 股票代码 股票名称 月涨跌幅（%） 市盈率（TTM） 市值（亿元） 002311.SZ 海大集团 -9.64 19 959 300498.SZ 温氏股份 -3.28 15 1198 002891.SZ 中宠股份 +2.16 37 165 300119.SZ 瑞普生物 -1.51 24 97 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：收盘价为 2025 年 10 月 24 日） 农林牧渔行业 推荐 维持评级 分析师 谢芝优 ：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 相对沪深 300 表现图 2025-10-24 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长 2. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2 月能繁母猪环比下行 3. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1 月行情承压，24 年生猪&宠物业绩亮眼 4. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12 月猪价震荡下行，24 年农业走势承压 5. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25 年成本优化下的生猪养殖利润弹性 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%上证指数沪深300农林牧渔SW行业月报· 农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 9 月 CPI 同比下行，10 月农业表现弱于沪深 300 ................................................................................... 3 （一） 9 月 CPI 同比下行，农产品贸易逆差同比增长 ...................................................................................... 3 （二） 农业市值占比略降，10 月表现弱于沪深 300 ........................................................................................ 4 二、 生猪亏损加剧，宠食出口额持续承压 .................................................................................................... 6 （一） 生猪养殖：10 月亏损加剧或将加速产能去化 ........................................................................................ 6 （二） 黄鸡养殖：毛鸡价格维持高位，利润表现可期 ...................................................................................... 8 （三） 宠物食品：9 月出口量增价跌，出口总额持续承压 .............................................................................. 12 （四） 动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围 ....................................................................