任泽平：疫情对中国经济的影响分析与政策建议

任泽平：疫情对中国经济的影响分析与政策建议 （文：恒大研究院 任泽平 罗志恒 贺晨 马家进 孙婉莹） 导读 2020 年春节期间，新型冠状病毒感染肺炎疫情迅速向全国蔓延，举国上下共同抗击疫情，为避免人口大规模流动和聚集，采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。疫情将打断中国经济 2019 年底的弱企稳，在经济下行压力较大背景下，破 6是大概率事件，一季度可能破 5。疫情将对经济影响有多大？如何应对？ 摘要 我们的主要研究结论： 一、影响 1、对宏观经济的影响：需求和生产骤降，投资、消费、出口均受明显冲击，短期失业上升和物价上涨。防控疫情需要人口避免大规模流动和聚集，隔离防控，因此大幅降低消费需求。工人返城、工厂复工延迟，企业停工减产，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞。一旦被 WHO 认定为疫区，出口可能受较大影响。2003年二季度中国 GDP 同比增速较一季度大幅快速回落 2 个百分点。 2、对中观行业的影响：餐饮、旅游、电影、交运、教育培训等行业冲击最大，医药医疗、在线游戏等行业受益。2019 年春节档票房 58.59 亿，2020 年春节档颗粒无收。2019 年除夕至正月初六（2 月 4 日至 10 日），全国零售和餐饮企业实现销售额约 10050 亿元，2020 年同期受损严重。2019 年春节假期，全国旅游接待总人数 4.15 亿人次，实现旅游收入 5139 亿元，2020 年同期锐减。1 月底交运行业出行人次减少约七成。房地产行业暂停销售活动。建筑业、金融业、农林牧渔等行业受波及。简单估算，电影票房 70 亿（市场预测）+餐饮零售 5000 亿（假设腰斩）+旅游市场 5000 亿（完全冻结），短短 7 天，仅这三个行业直接经济损失就超过 1 万亿，占 2019 年一季度 GDP21.8 万亿的 4.6%，这还不包括其他行业。 3、对微观个体的影响：民企、小微企业、弹性薪酬制员工、农民工等受损程度更大。 4、对资本市场的影响：短期利好债市，利空股市（医药、在线娱乐除外），但中期仍取决于经济基本面和趋势。 5、长期影响：政府治理将更透明，生产生活业态将朝着智能化、线上化发展，风险中酝酿机遇，或将催生新的业态。 二、对比 2003 年非典 6、相比非典，本次疫情传染性更强但致命性更弱，政府应对较快，经验更为充分。但相比 2003 年非典，中国经济下行压力更大，外部环境更差，且当前疫情发生的时点为对第三产业需求较大、工人未能返城的春节，因此，我们初步判断此次疫情对经济的影响程度将大于 2003 年非典，但时间可能更短，具体影响大小取决于疫情持续时间和政策对冲力度。 外部，加入 WTO 以后，2003 年出口同比从 2001 年 7%升至 30%左右。受全球经济放缓和中美贸易摩擦影响，2019 年中国对外、对美出口分别为 0.5%和-12.5%，创 2008 年以来新低。 内部，经济处于不同的发展阶段，当前我国经济增速换挡，人口老龄化加重，宏观杠杆率较高，经济下行压力较大，2019 年底经济暂稳但基础不牢，且财政货币政策空间小于 2003 年。 7、与 2003 年相比，当前第三产业、消费占比更高，而疫情对服务业消费影响较大。2019 年第一、二、三产业分别占比 7.1%、39%和 53.9%，一二产业分别较2003 年下降 5.3 和 6.6 个百分点，第三产业提高 11.9 个百分点。2019 年最终消费支出、资本形成总额和净出口的经济贡献率分别为 57.8%、31.2%和 11%，其中消费的贡献率高于 2003 年 22.4 个百分点，资本形成总额的贡献率低于 2003年 38.8 百分点。 8、本次疫情的传染性更强，叠加春节时点因素，对服务业和企业复工冲击更大，但防控力度更强，出手更快，预计影响时间短于 2003 年非典。据 WHO 数据，2002 年 11 月-2003 年 7 月全球确诊感染 SARS 患者共 8096 例，其中死亡 774例，死亡率 9.6%。据国家卫健委公开数据，截至 2020 年 1 月 29 日，全国累计确诊案例 7711 例，累计死亡病例 170 例，死亡率 2.2%。 9、疫情持续时间及其经济影响的情景分析：由于反应更快、抗击疫情力度更强，因此此次疫情影响更大，乐观估计影响主要在一季度，但也要估计第二和三种情形 情景一：防控及时得力，疫情持续时间较短，对经济的冲击也主要局限在一季度，疫情高峰出现在 2 月中旬，此后逐步下降，3-4 月结束，四个季度的 GDP 增速预计为 4%、6%、5.8%和 5.6%，全年 5.4%。 情景二：由于春节复工人口流动、气温较低利于病毒传播以及防控不得力，疫情可能延续至二季度，最终各方面努力下并在气温升高的帮助下于 6 月左右结束。疫情持续时间较长，将影响整个上半年的经济增长。四个季度 GDP 增速预计分别为4%、5%、6%和 5.8%，全年 5.2%。 情景三：考虑到病毒的前期潜伏期较长、传染性较强以及未来变异的可能性、复工以后再次扩散和传播、防控上可能的疏漏，疫情持续时间可能会超出预期，要充分估计形势的演化可能比第二种更严峻，坚持底线思维。四个季度 GDP 增速预计分别为 4%、5%、5%和 6%，全年 GDP 增速为 5%。 三、非典疫情的经验教训与应对措施 10、2002 年 11 月-2003 年 6 月，非典疫情大致分为初发、加速扩散和减退三个阶段。 11、非典期间，财政政策方面，我国主要通过财政减免、补助补贴、国债支持三类支持措施抗击非典。 货币政策方面，总体保持稳健，维持流动性合理充裕，通过适当信贷倾斜等方式支持防治非典工作。 四大防治措施，维护经济生产活动的正常有序运行：加强组织领导，形成统一的指挥体系；坚决切断传染源，控制疫情扩散和蔓延；全力组织救治，集中科研力量，开展联合攻关，努力提高治愈率；做好物资供应，维护正常经济社会秩序。 四、政策建议 12、财政政策是关键，加大减税和支出力度 第一，加大疫情相关财政支出，扩大研发、救治、防疫物资、一线医护人员补助的财政兜底范围。 第二，适当减免一季度受疫情影响严重的部门尤其是交运（民航、公路客运、水路客运和出租汽车）、旅游、餐饮、住宿等行业的增值税，亏损金额抵减盈利月份的金额以降低所得税。 第三，进一步降低社保缴费率，养老、医疗缴费率可分别降低 1 和 2 个百分点，降低企业负担。 第四，给予企业部分受疫情影响期间受损行业的财政贴息，可暂定一个季度。 第五，对参与非典防治工作的卫生医务人员提供临时补助。病人疫情治疗相关费用一切减免。补贴并保障低收入人群和前期失业人员的生活水平不因疫情受影响，提前防范可能的失业潮引发的社会稳定。 第六，对参与捐赠的企业和个人行为予以所得税、个人所得税抵扣，不受目前企业所得税税前利润 12%限额的约束，鼓励社会捐赠。 第七，扩大赤字率至 3%。当前财政收支矛盾大，且 2020 年以收定支，财政收入下降，疫情防控支出增加，属预计外的支出，为避免挤压其他民生和稳增长支出，有必要扩大赤字。