新冠疫情对金融行业影响解析：疫情扰动市场，紧握核心静待春意

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/动态点评 2020年02月01日 非银行金融 增持（维持） 银行 增持（维持） 沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 陶圣禹 执业证书编号：S0570518050002 研究员 021-28972217 taoshengyu@htsc.com 蒋昭鹏 0755-82492038 联系人 jiangzhaopeng@htsc.com 王可 021-38476725 联系人 wangke015604@htsc.com 1《非银行金融: 优化发展质态，开门红引领转型》2020.01 2《张家港行(002839 SZ,增持): 小微转型迈进，向好态势明朗》2020.01 3《中国人寿(601628 SH,买入): 2019 靓丽收官，开门红值得期待》2020.01 资料来源：Wind 疫情扰动市场，紧握核心静待春意 新冠疫情对金融行业影响解析核心观点 新冠疫情发展至今，市场悲观情绪蔓延，疫情对金融行业产生一定的影响。保险新单承压，赔付影响有限，长期有望激活需求；实体经营受冲击，影响银行资产质量，但已有一定的对冲政策；短期或影响股市景气度，但资本市场深化改革方向不变，关注后续政策落地。当前时点虽对市场有一定扰动，但优质金融长期价值增长逻辑不改，建议紧握核心静待春意。 保险：短期销售承压，长期激活保障需求 新冠疫情日益严重，直接影响代理人面访与展业，开门红整体营销节奏受到一定影响，一季度新单与 NBV 增速将弱于早先的市场预期，但此阶段正是代理人培训的最佳时期，考验各大险企科技赋能水平。由于有财政对医疗救助进行补助，相关人身险赔付支出对公司经营影响有限；虽然部分中小企业面临经营困境，但受影响的财险业务保费占比较小。中长期来看，居民风险保障意识提升，保险需求逐步激活；新标准化产品叠加渠道能力挖掘，或催生互联网保险发展。个股推荐行业优秀龙头，中国人寿、新华保险。 银行：资产质量或有扰动，金融科技先行者机遇 疫情对实体经济造成冲击，尤其是中小企业经营短期内受冲击较大，银行业（尤其是中小银行）资产质量面临一定压力。银保监会已对银行应对疫情影响做出通知，利于稳定市场预期；人民银行表示 2 月 3 日开市后将运用货币政策工具维护银行体系流动性合理充裕，呵护银行资金来源与资金成本稳定。疫情期间，由于居民出行受限，银保监会鼓励银行积极运用技术手段加强线上业务服务，预计电子渠道客户有望实现较快增长，已建立金融科技先发优势的银行有望凭借其体验良好的线上服务产生零售客户虹吸效应。个股推荐招商银行、光大银行、平安银行、常熟银行、成都银行。 证券：短期或冲击板块，行业分化持续 疫情将对经济和资本市场产生阶段性冲击，券商板块与资本市场密切相关，或将率先受到影响。短期看，疫情将主要通过对股市带来负面冲击、影响境外资金配置 A 股节奏和影响券商高贝塔属性业务和线下业务等方面，对券商板块产生一定压力，中小券商受影响相对更大。但从中长期看，疫情传播得到有效控制后市场情绪有望回暖，带动券商经营环境改善；且 2020年资本市场深化改革持续推进方向不变，未来配套政策仍将陆续落地。此外，此次疫情或将促进券商智能化、线上化等创新业态发展，大型券商有望率先布局，行业格局分化持续。推荐优质龙头中信证券、国泰君安。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期，新冠疫情严峻形势超预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 601128.SH 常熟银行 8.34 增持 0.54 0.67 0.83 1.03 15.44 12.45 10.05 8.10 601628.SH 中国人寿 32.26 买入 0.40 2.06 2.65 3.09 80.65 15.66 12.17 10.44 600030.SH 中信证券 23.90 买入 0.77 1.36 1.36 1.50 31.04 17.57 17.57 15.93 资料来源：华泰证券研究所 (1)817263519/0219/0419/0619/0819/1019/12(%)非银行金融银行沪深300行业评级：相关研究 一年内行业走势图 重点推荐 行业研究/动态点评 | 2020 年 02 月 01 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 新冠疫情发展至今，市场悲观情绪蔓延，疫情对金融行业产生一定的影响。从保险领域来看，短期开门红节奏被打乱，销售整体承压，但由于有财政对医疗救助进行补助，相关赔付支出对公司经营影响有限；长期有望提升居民风险保障意识，激活保险需求，也有望催化互联网保险业务的稳步发展。从银行领域来看，疫情对实体企业经营的冲击一定程度影响银行资产质量，但政策已有一定的对冲措施。疫情期间，物理网点客户向线上迁徙，利好有金融科技先发优势的银行。从券商领域来看，疫情将对股市景气度、境外资金流入和券商业务产生一定影响，关注疫情对板块的短期冲击。中长期看，疫情控制后市场有望回暖，且资本市场深化改革方向不变，关注后续政策落地。 保险：短期销售承压，长期激活保障需求 短期来看，新单与 NBV 增速承压，赔付支出影响有限 代理人展业受明显影响，拖累开门红销售节奏。一月中下旬新冠疫情的严重程度逐步加深，各地启动一级响应机制，虽恰逢农历春节，但基本没有亲戚间走动，此外春节假期还将延长 3 天，复工后的人员接触频率与意愿在较长时期内处于低迷状态，我们预判短期将对代理人展业产生较大影响，而传统保险由于更多依赖代理人与客户的面对面销售，因此开门红整体营销节奏会受到一定影响。 新单与 NBV 增速承压，考验大型险企科技运用能力。客观因素影响下，代理人在增员、展业上面临实际困难，今年一季度各大险企的新单与 NBV 增速均可能弱于早先的市场预期。考虑到大型险企也在积极推动科技赋能，通过线上引流、智能客服、智能核保等技术手段的落地，部分标准化保单有望实现线上转移。此外我们认为此阶段是代理人培训的最佳时期，待疫情取得阶段性进展，相关营销工作重回正轨时，产能有望实现进一步提升。 治疗费用基本由国家报销，人身险赔付支出对经营状况影响有限。一方面，各上市险企在湖北地区业务比重较小，据银保监会 2018 年数据，中国人寿在湖北地区的原保费收入占公司总保费仅为 3.05%，在上市险企中占比最低，除国寿之外的平安、太保、新华、人保在湖北地区的保费占比也仅为 4.29%、4.34%、5.12%、3.99%，即使集中赔付对保险公司经营状况也影响有限。另一方面，借鉴非典时期的经验，当时政府在患者医疗费用承担上起到了较大的作用，如北京覆盖个人医疗保险外的全部支出、广东覆盖 50%等。从最终的赔付额来看，根据原保监会披露，截至 2003 年 6 月 23 日上午 9 时，全国寿险公司共赔付非典索赔 258 例，总赔付金额为 403.23 万元，其中身故赔付 302.32 万元，住院医疗赔付 100.91 万元，件均赔付 1.