新冠对纺服行业影响点评报告：新冠较非典影响范围较广，关注成本下降带来的利润超预期-疫情

http://research.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]行业研究类模板点评纺织服装行业 报告日期：2020 年 2 月 1 日 新冠较非典影响范围较广，关注成本下降带来的利润超预期 ──新冠对纺服行业影响点评报告 行业公司研究｜纺织服装行业｜：于健 执业证书编号：S1110518090002 ：02180105934 ：yujian01@stocke.com.cn [table_invest]行业评级 纺织服装 看好 [Table_relate]相关报告 1《多家公司发布 2018 业绩预告，消费端承压拖累业绩》2019.02.11 2《2018 年社零同比+9%，服装纺织品类同比+8%》2019.01.25 3《内销端承压，出口端东南亚增势较高》2019.01.18 4《快时尚拓展受阻，推荐高性价比服装企业》2019.01.14 5《纺织服装周报：消费端增长乏力，上游制造端持续布局海外》2018.12.21 [table_research]报告撰写人： 于健 数据支持人： 于健 报告导读 市场担忧新冠疫情对消费产生较大影响，但我们认为纺服业绩受冲击幅度有望小于市场预期；主要系渠道方主动降租免租、收入高峰集中在节前、疫情控制后运动品牌销售有望大幅反弹因素等所致。 投资要点 ❑核心观点：利润下降幅度有望小于市场预期，系收入错期及成本下降等 1）新冠疫情开始时间临近春假，未影响节前行业销售高峰期，节中及节后主要是行业平销期，与餐饮旅游等其他消费行业相比收入错期，且线上亦可部分弥补，影响较小；2）多家渠道方（万达等）共克时艰，主动对节中及节后降租减租，极大程度缓解冲击，成本费用下降有望超预期；3）严厉隔离措施下，疫情有望加快控制，此后类似运动等有关健康、功能性品牌需求有望进一步爆发。 ❑简单复盘 2003“非典”疫情，短期受挫，中期快速恢复 由于 2003 年行业上市公司较少，复盘偏重行业数据：主要包括社零数据及行业营收利润。1）社零数据短期受冲击较大、但恢复速度较快；2）行业营收利润受影响较小，出口短期受影响较大，但随即快速恢复。 ❑新冠疫情不同，纺服行业失地利但获人和与天时 1）失地利：新冠传染性较非典强，隔离范围涉及国内及国外。全国范围减少外出影响门店销售，预计 PHEIC 对出口短期亦有冲击；2）得人和：共克时艰。渠道方主动降租免租，降低品牌方成本；举全国之力，有望早日控制并战胜疫情。国内服装品牌租售比平均约 25%，渠道主动降租免租将极大缓解经营压力。3）得天时：较非典爆发期集中在 2003Q2，新冠主要在 2020 年 1-2 月，节前高峰销售依然正常完成。 ❑投资建议：推荐与关注四类 A 股与 H 股标的组合，龙头依然为首选 1）渠道布局（购物中心比例较大）广的龙头品牌，有望受益渠道费用下降，推荐：森马服饰；关注：地素时尚、太平鸟、歌力思；2）拥有海外产能的制造龙头。出口环境冲击下，海外产能议价能力提升，推荐：健盛集团、开润股份；关注：申洲国际；3）运动服饰品牌及制造，有望受益消费者健康意识增强带来需求爆发，关注：安踏体育、李宁、滔博、特步国际、申洲国际；推荐：比音勒芬、健盛集团；4）医疗用品及无纺布公司，有望受益于口罩、防护服等产品销量的短期爆发增长。 ❑风险提示：新冠疫情持续时间较长，租金及扣点后期快速提升 证券研究报告 [table_page] 纺织服装行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 复盘 2003“非典”疫情，消费信心短期受挫，中期恢复 ............................................................ 3 1.1. 社会零售总额受“非典”影响较大，但恢复速度也相对较快 ..................................................................................... 3 1.2. 纺服行业营收、利润受“非典”影响不大，出口短期受部分冲击 ............................................................................. 4 1.3. “非典”疫情对于纺服行业个股股价造成的额外冲击并不明显 .................................................................................. 4 2. 本次疫情不同之处：失地利，但得人和与天时 ........................................................................ 5 2.1. 失地利：本次疫情传染性强，波及范围广 ................................................................................................................ 5 2.2. 得人和：大部分渠道方主动降租免租，有望减轻品牌方压力 ................................................................................ 6 2.3. 得天时：收入错期有望降低疫情对终端销售的影响，线上渠道快速对冲线下零售所受冲击 ............................. 7 2.4. 得人和与天时，纺服企业所受冲击有望小于市场预期 ............................................................................................ 8 3. 投资建议：推荐与关注四类 A 股与 H 股标的组合，龙头依然为首选 ...................................... 9 4. 风险提示 ................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：2003 年“非典”疫情对于社会消费品零售总额影响较大，但恢复速度较快 ................................................................. 3 图 2：服装类零售受疫情冲击较大，但恢复较快 ..................................................................................................................... 3 图 3：金银珠宝类受疫情