交通运输行业动态报告：对抗疫情，快递保障消费者网购需求

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业动态报告 对抗疫情，快递保障消费者网购需求 报告摘要： [Table_Summary]回顾 2003 年 SARS 事件，物流行业将承受收入降低及成本上升双重压力。SARS 事件对物流企业产生负面影响，主要体现在收入减少及成本上升。根据《SARS 对物流业影响的调查报告》统计，60%的物流企业收入下降，70%的物流企业面临成本上升，对收入和成本的加权影响分别为 20.4%、14.5%。收入减少：从需求端来看，居民支出水平下降和消费结构变化，将使总需求降低；从供给端来看，定期消毒、使用防疫设备等减慢生产节奏，采取隔离、限制人员流动等措施降低了劳动效率。2003 年 4 月/5 月/6 月国内货运量分别同比下滑 2.23%、21%、8.07%。成本上升：1.人员成本：SARS 期间病毒感染风险增加，雇佣成本增加；2. 在途时间长、效率低：为了切断 SARS 传播，各地设立检查消毒站，降低了物流流通效率，增加运输成本。 SARA 减少人口流动，电商及快递逆势上行。快递：SARS 事件降低人口流动，快递需求增加，2003 年国内快递业务量同比增长 23%，远高于附近年份（2002 年/2004 年/2005 年：11%/15%/16%）。电商：SARS事件使网上订货、电话预约等方式在 To B 端和 To C 端迅速扩散。从2003 年 3 月份开始，阿里巴巴每天新增供求商机数比 2001 年和 2002年长期保持的平均每天 3000 条增长了 3-4 倍。易趣网进入 4 月以后日均交易额则从 3 月份的 180 万元猛增到 230 万元，环比增长 27.8%。 疫情对 2020 年快递行业影响呈中性，直营制企业抗风险能力更强。行业：积极角度来看，为降低被感染风险，疫情导致消费者减少外出线下消费，将更多消费转移至线上，消费由线下转移至线上有利于增加快递业务量。消极角度来看，疫情影响消费端需求，社会零售总额将面临下滑，对消费总量产生消极影响。此外，疫情导致物流成本提升，快递企业面临成本上行压力。而复工延后亦会削弱公司整体利润。在疫情影响下，快递行业机遇与挑战并存，我们持中性判断。企业：在疫情这类突发性事件下，管理能力更强、员工稳定性更高、口碑和形象更佳的直营制快递企业抗风险能力更强。 投资建议：推荐直营制运营模式及空运能力强的顺丰控股，建议关注以电商件业务为主的韵达股份、圆通速递和申通快递。 风险提示：疫情加剧导致运输成本大幅提升；电商行业运行受阻。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 顺丰控股 39.22 1.03 1.31 1.5 38.08 29.94 26.15 买入 圆通速递 13.96 0.67 0.73 0.88 20.84 19.12 15.86 买入 韵达股份 29.66 1.21 1.23 1.49 24.51 24.11 19.91 增持 申通快递 19.01 1.34 1.21 1.44 14.19 15.71 13.20 增持 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 0%6%12%18%24%30%2019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/12交通运输沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2.96% -8.38% -30.04% 相对收益 -3.88% -11.82% -57.51% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 44 总市值（亿） 5404 流通市值（亿） 3858 市盈率（倍） 18.96 市净率（倍） 2.08 成分股总营收（亿） 13097 成分股总净利润（亿） 204 成分股资产负债率（%） 63.50 [Table_Report]相关报告 《12 月快递数据点评：12 月快递增速超预期，头部企业继续分化》 2020-01-20 《快递 11 月数据点评：消费支撑、电商拉动，11 月快递维持高增长》 2019-12-20 《快递 10 月数据点评：电商促销影响十月增速，行业竞争导致单价继续下行》 2019-11-19 《双 11 销售数据超预期，快递业务量延续高增长》 2019-11-13 [Table_Author]证券分析师：瞿永忠 执业证书编号： S0550515110002 (021)20363212 quyz@nesc.cn研究助理：王哲宇 执业证书编号： S0550119100015 (021)20361258 wangzhey@nesc.cn快递/交通运输 发布时间：2020-02-03 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 物流/行业动态报告 1. 复盘 SARS 事件，4-5 月是高峰期 SARS 事件历时 7 个月，4-5 月是高峰期。非典时期，第一次确诊人数大幅上涨出现在 2 月初。2003 年的除夕是 1 月 31 日，2 月初正值春运结束，2 月 5 日-10 日广东省每天新增病例 50 例以上。之后的春运返工潮，再次带动了一次大规模的人口流动，确诊病例数量进一步上升。2 月 9 日部分地区民众出现恐慌开始疯狂抢购板蓝根，白醋等生活用品，社会整体进入防疫阶段。紧接着，北京在 3 月 6 日接报第一例输入性非典病例，非典以北京为中转，开始从中国的心脏地流向各地。从非典各个阶段来看，11 月为初期，4 月为爆发期，6 月底世界卫生组织宣布北京“双解除”，历时 7 个月的“非典”正式宣告结束。 图 1：北京 SARS 病例累计数变化 数据来源：Wind，东北证券 表 1：2003 年 SARS 的时空传播规律 时间 SARS 流行的时空传播规律 时间特征 空间特征 第 1-3 周 （3 月 8 日-3 月 28 日） 新发病例较少，增长速度平缓 热点区域很少，在城市中心地带呈零星发散分布。 第 4-5 周 （3 月 29 日-4 月 11 日） 新发病例逐渐增多，增长速度加快。 热点区域增长迅速，呈聚集性状，且开始由城市中心向外围扩散，尤其是向东部。 第 6-8 周 （4 月 12 日-5 月 2 日） 新发病例急剧增加，并达到高峰。 正式形成城市中心和东部两个热点聚集的高风险区域，中心热点的增长得到有效控制，东部热点呈继续增长态势。 第 9-10 周 （5 月 3 日-5 月 31 日） 新发病例迅速下降，SARS 流行逐渐平息。 东部热点区域迅速