大制造中观策略行业周报：周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 10 月 20 日 周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起 ——大制造中观策略行业周报 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。 ❑ 【核心组合】 横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、金沃股份、开普云、新时达、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份。 ❑ 【上周行业观点】 机械：9 月挖掘机销量增长 25%超市场预期，工程机械龙头三季报业绩有望提速。 国防：印尼将采购中国歼-10 战斗机；军贸打开成长空间。 ❑ 【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/10/17，上周（2025/10/13-2025/10/17）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：银行（申万）(+4.9%)、煤炭（申万）(+4.2%)、食品饮料（申万）(+0.9%)、交通运输（申万）(+0.4%)、纺织服饰（申万）(-0.3%)。 截至 2025/10/17，上周（2025/10/13-2025/10/17）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：上证 50(-0.2%)、上证指数(-1.5%)、长江工程机械指数(-1.5%)。 ❑ 【上周行业投资策略】周期反转、成长崛起、自主可控——2025 年四季度机械行业投资策略 ⚫ 周期反转：工程机械/工业气体/价值红利 ◼ 工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动；持续聚焦行业龙头，重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、杭叉集团、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份； ◼ 工业气体：液氧连续 16 周同比增长，煤化工项目拉动设备需求； ◼ 价值红利：推荐中国中车、中国船舶、华测检测等。 ⚫ 成长崛起：科技引领，持续推荐人形机器人、可控核聚变、锂电设备 ◼ AI 引领未来十年：泛特斯拉产业链、泛华为产业链 ◼ 人形机器人：四季度有望密集催化。三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头；推荐关注高壁垒、高价值量环节，国产化降本空间大；持续推荐浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、恒立液压、新时达、杭叉集团、华翔股份等； 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 分析师：陈红 执业证书号：S1230525080008 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《BEST 项目主体工程建设步入新阶段，聚变新能等招标加速》 2025.10.18 2 《周期反转、成长崛起、自主可控》 2025.10.16 3 《周期反转、成长崛起、军贸爆发、海外崛起》 2025.09.24 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 可控核聚变：从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径清晰，重点关注受益 ITER 项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商； ◼ 锂电设备：周期向上，固态电池产业化拐点已至，“科技牛”延续，板块估值持续提升，推荐先导智能等。 ⚫ 自主可控：贸易战硝烟再起，重视自主可控、低估值标的；持续推荐出海链 ◼ 半导体设备及 EDA：自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化，推荐北方华创、华大九天； ◼ 出口出海：全球要素全球配置，中国基因跨国公司。降息周期启动，减税接力复苏，期待进一步经贸磋商进展，重视具有全球竞争力的出海型企业，推荐杰瑞股份、巨星科技、春风动力、涛涛车业、拓邦股份、中际联合等。 ❑ 【上周重点行业专题】可控核聚变：BEST 项目主体工程建设步入新阶段，聚变新能等招标加速 ⚫ BEST 项目主体工程建设步入新阶段，国际原子能机构聚变能大会在成都开幕。 ◼ 10 月 1 日，合肥 BEST 装置关键部件杜瓦底座成功安装，标志 BEST 项目主体工程建设步入新阶段。杜瓦底座设计复杂、结构巨大，杜瓦底座的成功安装为 BEST 装置后续核心部件的安装和调试奠定了坚实基础。 ◼ 10 月 14 日，国家原子能机构联合四川省人民政府、国际原子能机构，在四川省成都市主办世界聚变能源集团第 2 次部长级会议暨国际原子能机构第 30 届聚变能大会。会议发布了《聚变能源展望 2025》报告和《世界聚变能源集团成都声明》。 ⚫ BEST 装置发布多项大额招标，国内规划在建项目众多，有望进入招标加速期。 ◼ 2025 年 9 月至 10 月，BEST 项目发布多项大额招标，包括加热电源系统、偏滤器等重要部件，招标金额分别为 6260 万元、1.9 亿元。 ◼ 实验装置、工程堆招标在即，国内设备市场空间超千亿 ⚫ 可控核聚变：未来理想终极能源，“政策-产业-资本”有望共振。 ◼ 当前已进入工程可行性验证阶段：90 年代实现核聚变能科学可行性已得到验证，目前处于工程验证阶段，对于托卡马克装置，若工程 Q 值>1，则有望实现能量净增益；若工程 Q 值＞30，则商业化有望开启。 ◼ 国内外催化不断，“政策、产业、资本”形成共振。 ◆ 政策端，核聚变领域的政策支持体系日益完善， 9 月 12 日，《中华人民共和国原子能法》发布； ◆ 产业端，国内聚变装置建设稳步推进，产业进展顺利。10 月 7 日，CRAFT 环向场（TF）线圈盒成功交付；10 月 7 日，BEST 首批环向场（TF）线圈盒、首批磁体重力支撑组件集中交付；2025 年 10月 13 日， CRAFT 偏滤器原型部件顺利通过专家组测试与验收； ◆ 资本端，投资机构呈现多样化趋势，2025 年 7 月中国聚变公司揭牌，股东涵盖央企、国家投资基金、地方产业基金、能源巨头、核电企业。 ⚫ 投资建议：重视核心供应商，轻市值、重卡位