全面布局工业AI，具身智能训推空间广阔

证券研究报告：计算机| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-102024-122025-032025-052025-072025-10-2%17%36%55%74%93%112%131%150%169%188%能科科技计算机资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）44.83总股本/流通股本（亿股）2.45 / 2.45总市值/流通市值（亿元）110 / 11052 周内最高/最低价53.02 / 17.82资产负债率(%)31.5%市盈率57.47第一大股东祖军研究所分析师:孙业亮SAC 登记编号:S1340522110002Email:sunyeliang@cnpsec.com分析师:常雨婷SAC 登记编号:S1340523080001Email:changyuting@cnpsec.com能科科技(603859)全面布局工业 AI，具身智能训推空间广阔l深耕工业软件，AI成为新增长引擎公司深耕工业软件业务十余年，聚焦重工装备、汽车、高科技电子、通用机械等优势行业，产品在高端装备制造业 3000 多家重点客户实现部署应用。2025 年上半年，公司实现营业收入 7.38 亿元，同比增长 4.91%；实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 18.75%；实现毛利率 52.40%，同比提高 4.22 个百分点。公司 AI 业务聚焦于为客户提供自主研发的“灵系列”AI agent产品及解决方案。围绕“AI+工业”战略主线，目前已构建涵盖“AI+产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI 助手”三大核心产品体系，开发出包含图纸识别、工艺推荐、质量检测、业务预测等多款垂域模型、覆盖二十余个工业场景的应用 Agent 以及多款工业软件智能助手产品并实现应用落地。2025 年公司 AI 产品与服务业务的收入和毛利率水平进一步提升，AI 业务成为驱动公司收入增长的核心引擎。l发布定增预案，布局具身智能 AI 训推平台10 月 10 日公司发布《2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案》，预计募资不超过人民币 10 亿元， 拟用于 “灵擎”工业 AI 赋能平台（4 亿）、“灵助”工业软件 AI 工具集（2 亿）、“灵智”具身智能 AI训推平台（2 亿）等项目建设及补充流动资金（2 亿）。其中，“灵智”具身智能 AI 训推平台项目通过研发具身智能的训推平台和虚实结合仿真平台，将实现智能体在真实环境中通过感知、决策、执行、评估的闭环持续进化，加速产品创新和迭代升级，提高具身智能在不同场景的实用性与普及性，实现规模化应用。截至 2025 年 9 月，公司已拥有 AI 专业技术团队 100 余人，在具身智能技术方向上，公司基于国产化 CV 大模型构建了“新异物体识别＋自动标注”能力、基于国产化 NLP 大模型打造了提示词工程、文书生成优化能力、基于增强智能感知系统形成了产线级实时态势感知能力。在具身智能感知方面，形成了生成式 AI 对未见工况进行高保真仿真与趋势预测、支持多智能体协同优化能力。我们认为，公司丰富的 AI 技术积累为具身智能训推平台项目的成功提供了技术保障。l华为战略合作伙伴，联合构建工业 AI 应用在 9 月 18 日华为全联接大会的全球行业解决方案合作伙伴论坛，华为与合作伙伴共同发布飞天计划（“行业+AI”一体机解决方案精英伙伴），能科科技成为华为首批飞天计划伙伴之一。加入飞天计划意味着公司能够以昇腾为核心战略构建“行业+AI”方案，围绕昇腾自主开发行业 AI 应用、AI 智能体和 AI 模型；能围绕行业客户自主拓展和深耕，提供“算力+模型+工具+应用+服务”一站式解决方案，帮助客户业务智能化升级；有行业标杆客户落地案例和可广泛复制的联合解发布时间：2025-10-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2决方案。作为华为战略生态合作伙伴，公司与华为云联合构建了工业 AIAgent、能科科技制造工艺 AI 生成一体机、大模型及 AI 应用配套服务、能科科技数字主线解决方案等众多面向工业行业的数智化解决方案，彰显了双方在推动制造业智能化升级中的深度合作成果。l投资建议与盈利预测预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 1.00、1.17、1.38 元，当前股价对应的 PE 分别为 45.63、38.92、33.09 倍。公司具备丰富的工业数据积累，积极布局工业 AI，AI 业务已成为驱动公司收入增长的核心引擎。首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示行业竞争加剧；技术迭代不及预期；AI 需求不及预期；具身智能业务落地不及预期等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1510172519962318增长率(%)7.4714.2415.7316.11EBITDA（百万元）457.43473.11533.96605.28归属母公司净利润（百万元）191.73245.17287.48338.14增长率(%)-15.1727.8717.2617.62EPS(元/股)0.781.001.171.38市盈率（P/E）58.3545.6338.9233.09市净率（P/B）3.863.573.272.98EV/EBITDA15.4022.8619.8917.16资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1510172519962318营业收入7.5%14.2%15.7%16.1%营业成本76387110041162营业利润-5.1%15.8%17.3%17.6%税金及附加10101113归属于母公司净利润-15.2%27.9%17.3%17.6%销售费用94138160185获利能力管理费用100121140162毛利率49.5%49.5%49.7%49.8%研发费用194241279324净利率12.7%14.2%14.4%14.6%财务费用7998ROE6.6%7.8%8.4%9.0%资产减值损失4000ROIC8.4%8.8%9.3%9.8%营业利润314363426501偿债能力营业外收入5000资产负债率31.5%29.4%30.9%29.9%营业外支出5000流动比率1.992.152.142.27利润总额313363426501营运能力所得税31364350应收账款周转率1.131.201.281.33净利润282327383451存货周转率4.184.504.504.50归母净利润192245287338总资产周转率0.360.370.390.40每股收益（元）0.781.001.171.38每股指标（元）资产负债表每股收益0.781.001.171.38货币资金5576558531085每股净资产11.8412.801