化工行业周报：国际油价、维生素、乙烯价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 10 月 13 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250928》20250929 《化工行业周报 20250921》20250922 《化工行业周报 20250914》20250915 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20251012 国际油价、维生素、乙烯价格下跌 十月份建议关注：1、三季报行情；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 行业动态  本周（10.06-10.12）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 20 个品种价格上涨，32 个品种价格下跌，48 个品种价格稳定。跟踪的产品中 34%的产品月均价环比上涨，49%的产品月均价环比下跌，17%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺(CFR 中国现货价)、三氯乙烯（华东）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）、软泡聚醚（华东散水）；周均价跌幅居前的品种分别是甲醇（长三角）、苯酚（华东）、乙二醇、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、维生素 E。  本周（10.06-10.12）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 58.9 美元/桶，收盘价周跌幅 3.25%；布伦特原油期货价格收于 62.73 美元/桶，收盘价周跌幅 2.79%。宏观方面，美国东部时间 10 月 8日，美国总统特朗普宣布，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)已经同意美方所提“和平计划”的第一阶段。对此，以色列和哈马斯分别发表声明，确认达成协议。10 月 9 日，商务部会同海关总署发布关于对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等 5 种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于 11 月 8 日正式实施。供应方面，根据 EIA 数据，截至 10 月 3 日当周，美国原油日均产量 1,362.9 万桶，较前一周日均产量增加 12.4 万桶，较去年同期日均产量增加 22.9 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 10 月 3 日当周，美国石油需求总量日均 2,199.0 万桶，较前一周增加 182.4 万桶，其中美国汽油日均需求量 891.9 万桶，较前一周增加 40.1 万桶。EIA 于 10 月 7 日表示，由于全球供应超过需求，预计布伦特原油价格将从 2025年的平均 69 美元/桶降低到 2026 年的平均 52 美元/桶。库存方面，根据 EIA 数据，截至 10 月 3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,725 万桶，较前一周增长 400 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.11 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 6.33%。EIA 天然气库存周报显示，截至 10 月 3 日当周，美国天然气库存总量为 36,410 亿立方英尺，较前一周增加 800 亿立方英尺，较去年同期减少 230 亿立方英尺，同比降幅 0.6%，同时较 5 年均值高 1,570 亿立方英尺，增幅 4.5%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（10.06-10.12）维生素价格下跌。根据秣宝网，国庆节后中国维生素市场延续弱稳，下游需求疲软，维持刚需采购为主。根据百川盈孚，截至 10 月 11 日，维生素 A 国内市场均价为 59 元/公斤，较上周下跌 1.67%，较去年同期下降 65.29%；维生素 E 国内市场均价为 41.5 元/公斤，较上周下降 5.68%，较去年同期下降 66.26%。截至 10 月 10 日，维生素 D3、维生素 B6 价格分别为155 元/公斤、108 元/公斤，较 9 月 26 日价格下降幅度分别为 3.13%、4.42%。展望后市，我们预计短期内维生素价格维持偏弱运行。  本周（10.06-10.12）乙烯价格下跌。根据百川盈孚，截至 10 月 11 日，国内乙烯市场均价为 6,530元/吨，较上周下降 3.26%，较年初下降 16.22%，较去年同期下降 10.01%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内乙烯产量为 100.90 万吨，较上周增长 0.16%。处于检修状态的主要装置包括：镇海炼化 2#产能 120 万吨/年装置于 2025 年 9 月 28 日停车检修，计划 2025 年 11 月 20 日重启；广州石化产能 22 万吨/年裂解装置于 2025 年 10 月 8 号停车检修，时间持续 40 天左右；抚顺石化产能 94 万吨/年装置于 2025 年 8 月 14 日检修，计划 2025 年 10 月中旬重启。需求方面，下游利润多处于亏损状态，部分下游装置进行停车或降负，需求表现不佳。成本利润方面，本周国际油价下跌，成本端支撑减弱，根据百川盈孚，本周石脑油裂解制烯烃、煤制烯烃理论毛利润分别为 116.3元/吨、-549 元/吨，环比分别+188.59%、+4.02%。展望后市，成本端支撑较弱，供需难有实际改善，我们预计短期内乙烯市场偏弱运行。 投资建议  截至 10 月 10 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 26.40 倍，处在历史（2002 年至今）78.27%分位数；市净率为 2.29 倍，处在历史 59.14%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.68 倍，处在历史（2002 年至今）25.68%分位数；市净率为 1.15 倍，处在历史 21.58%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十月份建议关注：1、三季报行情；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政