9月行业动态报告：生猪行业亏损或致产能去化，宠食出口价承压

行业月报· 农林牧渔行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 生猪行业亏损或致产能去化，宠食出口价承压 —— 9 月行业动态报告 2025 年 9 月 29 日 核心观点  8 月 CPI 同比下行，农产品贸易逆差同比略降。8 月我国 CPI 同比-0.4%，其中食品项同比-4.3%（猪肉同比-16.1%）；CPI 环比持平，其中食品项环比+0.5%（猪肉环比-0.5%）。8 月我国农产品进口额 187.48 亿美元，同比-3.13%，出口金额 81.02 亿美元，同比+-3.9%，贸易逆差 106.47 亿美元，同比-2.54%。  9 月农业指数表现弱于沪深 300。9 月初至 26 日农林牧渔指数-1.36%，同期沪深 300 上涨 1.19%。各子行业中饲料（+0.86%）涨幅相对居前，而农产品加工（-5.11%）、动物保健（-3.78%）表现相对靠后。  8 月能繁母猪存栏环比-0.1%，9 月猪价新低。猪价自 24.1.17 低点震荡回升，8 月中旬达年内高点 21.06 元/kg，此后震荡回落；25 年 9 月 17 日猪价13.71 元/kg，较 24 年年末下跌 16%。9 月 26 日自繁自养、外购仔猪养殖利润-74 元/头、-237 元/头；行业整体亏损或可带来产能去化。8 月末我国能繁母猪存栏量 4038 万头，环比-0.1%。关于 25 年猪价走势，我们认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外25 年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。  8 月宠食出口量小幅增长，价格下行拖累总额。8 月我国宠物食品出口额为8.34 亿元，同比-15.5%。其中，出口量为 2.95 万吨，同比+3.53%；出口均价为 28.31 元/kg，同比-18.38%。25 年 1-8 月累计出口额为 67.64 亿元，同比-2.35%。量价拆分来看，出口量为 23.04 万吨，同比+6.23%；出口均价为29.35 元/kg，同比-8.08%。  投资建议：1）我们持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25 年猪价同比或呈下行走势；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，叠加成本下行带来的优秀猪企利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐温氏股份、牧原股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、科前生物等。4）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能，可关注立华股份。  风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。 核心组合 股票代码 股票名称 月涨跌幅（%） 市盈率（TTM） 市值（亿元） 002311.SZ 海大集团 3.42 21 1055 300498.SZ 温氏股份 3.74 11 1256 002891.SZ 中宠股份 -11.49 35 160 300119.SZ 瑞普生物 -6.65 24 97 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：收盘价为 2025 年 9 月 26 日） 农林牧渔行业 推荐 维持评级 分析师 谢芝优 ：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 相对沪深 300 表现图 2025-9-28 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长 2. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2 月能繁母猪环比下行 3. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1 月行情承压，24 年生猪&宠物业绩亮眼 4. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12 月猪价震荡下行，24 年农业走势承压 5. 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25 年成本优化下的生猪养殖利润弹性 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-08上证指数沪深300农林牧渔SW行业月报· 农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 8 月 CPI 同比下行，9 月农业表现弱于沪深 300 ..................................................................................... 3 （一） 8 月 CPI 同比下行，农产品贸易逆差同比略降 ...................................................................................... 3 （二） 农业市值占比略降，9 月表现弱于沪深 300 .......................................................................................... 4 二、 生猪行业亏损或致产能去化，宠食出口价承压 ........................................................................................ 6 （一） 生猪养殖：8 月母猪存栏 4038 万头，9 月猪价新低 ............................................................................... 6 （二） 黄鸡养殖：毛鸡实现扭亏为盈，价格创年内新高 ................................................................................... 8 （三） 宠物食品：8 月出口量小幅增长，价格下行拖累总额 ........................................................................... 12 （四） 动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围 ............................................................................. 14 三