新能源智造行业行业深度报告：“十五五”专题报告-具身智能天高海阔，人形破晓塑新局

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：曾韬、鲁佩、石金漫、段尚昌、秦智坤 研究助理：彭星嘉 研究助理：彭星嘉 具身智能天高海阔，人形破晓塑新局 —— “十五五”专题报告 行业深度报告 · 新能源智造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 具身智能天高海阔，人形破晓塑新局 —— “十五五”专题报告 2025 年 09 月 27 日 核心观点 ⚫ 具身智能是人工智能下一个浪潮。具身智能=思考的大脑+感知和行动的身体，其核心价值是推动 AI 大规模商业化与产业化，推动效率、模式重构。我们认为中国布局具身智能意义在于两方面：全球竞争下的先发卡位、新质生产力的引擎作用。以史为鉴看未来，我们认为具身智能发展重在：1）硬件解决方案追求更极致的性能突破，全新工业设计有望重塑供应链体系；2）更核心的是数据、模型等软实力突破。具身智能竞争格局或将以新的逻辑实现重塑 。 ⚫ 扬长补短，中国具身抢先机：我们认为中国在政策、市场和供应链等方面已形成一定的领先优势，但在顶尖模型、高端芯片等核心领域与全球领先玩家仍存差距。“十五五”规划有望进一步将具身智能上升为支撑制造强国、数字中国战略的核心赛道，实现从“基础布局、生态培育”向“核心攻坚、融合赋能”的战略升级，打造“具身中国”发展模式，重塑全球智能产业竞争格局。 ⚫ 市场规模可期，预计工业、商业、家庭场景逐渐突破。具身智能市场规模快速扩容，未来前景广阔，预计 2026 年将超万亿。具身代表人形机器人有望率先在工业领域实现应用，随后逐步扩展至商业服务、家庭生活领域，到 2040年市场规模有望达到近 3 万亿元水平。 ⚫ 上下游齐发力，人形迎来量产元年。产业链涵盖多个环节，上游包括零部件和基础软件，中游包括整机系统研发设计、本体测试、生产制造、系统集成，下游覆盖工业制造应用场景。2025 是人形机器人量产元年，技术与产业发展需求、政策方向均支持应用场景落地，积累数据反哺产品迭代。我们认为：1）具备优质大客户资源、量产能力强的零部件厂商，或制造能力突出、专业化全维度协助初创企业落地的代工企业有望脱颖而出。2）未来人形机器人赛道中有望能够脱颖而出的本体厂商，要拥有多领域跨学科人才（如具备前瞻性的领导者，AI 及其他算法、硬件、生产制造、供应链等领域人才），可构建长期技术壁垒（如模型架构、数据来源和策略），能够解决真实问题并给客户明确投资回报。机器人赛道上的角逐，将是人才吸引能力+技术实力+产品思维+融资能力的综合体现。随着量产加速，我们同时建议关注制造能力突出、专业化全维度协助头部本体企业落地的代工企业。 ⚫ 投资建议：我们重申相较于其他新质生产力产业，当前具身智能推进速度、远期空间等均具备优势，行业具备强阿尔法属性；其中人形机器人方向是重中之重，各技术路线尚未收敛，各环节均存在差异化或边际变化较大的重点推荐方向。建议关注标的：1）电新组：卧龙电驱、汇川技术、震裕科技、雷赛智能、鸣志电器、富临精工、星源材质、捷昌驱动、鸣志电器等。2）机械组：三花智控、绿的谐波、丰立智能、中大力德、五洲新春、恒立液压、浙江荣泰、兆威机电、鼎智科技、汉威科技、福莱新材；3）汽车组：速腾聚创，拓普集团、伯特利、精锻科技、旭升集团、均胜电子、地平线机器人-W、双林股份、中鼎股份、凌云股份、贝斯特、爱柯迪、安培龙。 ⚫ 风险提示：关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。 新能源智造 推荐 维持评级 分析师 曾韬 ：18621248856 ：zengtao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525030001 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 石金漫 ：010-8092-7689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 段尚昌 ：13261771659 ：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524090003 秦智坤 ：18810778290 ：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525070003 研究助理：彭星嘉 ：18721913996 ：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn ** 行业深度报告 · 新能源智造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 具身智能——人工智能下一个浪潮 ....................................................................................................... 4 （一） 具身智能：赋予智能系统物理实体 ..................................................................................................... 4 （二） 以史为鉴：需求爆发启动引擎，AI 为核重塑格局 .................................................................................. 5 二、 具身中国：政策、市场、供应链齐发力 ............................................................................................... 10 （一） 政策支持为具身智能发展营造良好环境 ............................................................................................. 10 （二） 市场需求为具身智能发展提供广阔空间 ............................................................................................. 13 （三） 完备工业体系&供应链支撑具身硬件发展 ........................................................................................... 15 （四） 补齐顶尖技术短板，攻坚“卡脖子”环节 ....................................................................................