策略月报2020年1月：政策持续支持，积极持股过节

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·策略月报 政策持续支持，积极持股过节 ——2020 年 1 月 本周市场呈现出窄幅震荡的特征。从行业表现来看，有色金属、建材、汽车涨幅最高，计算机、农林牧渔、通信跌幅相对最多。符合我们 12 月 22 日周报《窄幅振荡，周期与券商占优》的判断。 （一）经济观察：工业利润拐点确立 创业板和中小板率先在 2019 年 Q3 实现了盈利增速回升，主板仍然处于下行过程中，拖累了整体盈利的下降。这主要是由于上游周期行业价格位于低位所致。2019 年 11 月，工业企业利润增速当月同比增长 5.4%，累计同比下降 2.1%，实现了工业当月利润增速由负转正，累计利润降幅收窄。从价格和产量来看，企业生产加快 ，出厂价格 PPI 指数降幅收窄，推动了盈利的改善。这与我们预期一致。这意味着工业企业利润拐点确立，A 股（非金融）利润大概率实现了转正。 （二）政策观察：证券法修订推进注册制，存量贷款定价换锚 《证券法》修订推进了注册制，加强了信息披露和投资者保护，这对中国资本市场的进步奠定了里程碑的作用，我们预期，2020 年创业板和主板的注册制工作将在春节之后迅速展开。央行关于《现金管理类理财产品管理有关事项通知》明确了现金管理类产品的投总范围、投资集中度、流动性、杠杆和久期等要求，并且给出了 2020 年底作为整改的最终期限。这实际上使得现金产品从严监管，防止理财产品和货币基金之间的套利。存量贷款利率参考基准将进行改变，这意味着盯住 MLF 的 LPR 将发挥定价作用。从长期来看，LPR 利率降进一步下降，推动全社会融资成本的下行。这对经济复苏都非常有利。 （三）流动性观察：资金充裕，聚焦解禁 中央政治局工作会议要求货币政策保持灵活适度。当前市场表现来看，流动性是非常充裕的。隔夜资金利率下降到 1.10%，DR007 和 DR014 也持续下降。隔夜流动性相对充裕，这为资本市场提供了良好的环境。从我们观察的 7 年 AA-利率来看，利率继续呈现出下降的状态。因此，2020 年 1 月宏观流动性无忧。 2020 年 1 月，限售股解禁的压力明显高于其他月份，达到了6670 亿，是 2015 年 6 月以来的最高纪录。从行业来看，非银、交运、电子、机械和医药是解禁最多的行业。从历史来看，解禁并非是减持，与股票市场下跌并不构成绝对的关系，我们建议投资者关注即可。 （四）投资策略：政策持续支持，积极持股过节 综上所述，我们仍然维持年度策略中窄幅震荡，逐步走高的判断。2020 年 1 月春节前政策持续支持，改革持续推进，企业盈利拐点确立，我们看好 2020 年 1 月的行情，建议投资者持股过节。我们建议投资者布局逆周期调节的周期板块，包括地产和基建，建议投资者继续持有券商，积极把握春季行情。 投资策略 张玉龙 zhangyulong@csc.com.cn 010-65608189 执业证书编号：S1440518070002 罗永峰 luoyongfeng@csc.com.cn 010-86451313 执业证书编号：S1440519090003 发布日期： 2019 年 12 月 29 日 沪深 300、上证指数走势图 深证成指、上证指数走势图 -2%8%18%28%38%48%2018/12/242019/1/242019/2/242019/3/242019/4/242019/5/242019/6/242019/7/242019/8/242019/9/242019/10/242019/11/24沪深300上证指数-4%6%16%26%36%46%2018/12/242019/1/242019/2/242019/3/242019/4/242019/5/242019/6/242019/7/242019/8/242019/9/242019/10/242019/11/24深证成指上证指数 策略研究 策略周报 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、引言 ................................................................................................................................................................... 1 二、国内经济：11 月工业企业利润改善 ............................................................................................................... 2 2.1 工业企业盈利改善，量价齐升共同推动................................................................................................. 2 2.2 12 月以来中游稳健，下游需求走弱 ........................................................................................................ 2 三、政策观察：存量浮动转换基准，降低门槛活新三板 .................................................................................... 3 3.1 民企 28 条发布，融资重中之重 .............................................................................................................. 3 3.2 现金理财趋向货基，驱除套利走向净值................................................................................................. 5 3.3 深改新政全面推出，挂牌交易增加流动................................................................................................. 8 3.4 存量浮动转换基准，推动整体利率下行................................................................................................. 9 四、流动性：隔夜资金持续充裕，聚焦 1 月巨量解禁...................................................................................... 10 4.1 跨年资金持续投放，隔夜流动性十分充裕.........