深度报告：制程升级产能扩张，晶圆代工龙头更进一步

www.chinastock.com.cn 駩⯟煝疵䫟⼴ 騟ⲏ䖪꭛騣婞倁劅⻑溸╚㎼ꧼ岉駩⯟艧⚌劔ꮺ⪫⺶⩹鯰㛽僻ն ⯜瓨ⶬ绣☋茤䪆䑳冘㏉♣䈰봅㝧剳ꂛ┞婢 ˋˋ ╚蛚㎼ꮪ(688981.SH)广䍳䫟⼴ 电子行业首席分析师：高峰 电子行业分析师：王子路 ⪫⺶广䍳䫟⼴ · 氲㲳鉿╃ 騟ⲏ䖪꭛騣婞倁劅⻑溸╚㎼ꧼ岉駩⯟艧⚌劔ꮺ⪫⺶⩹鯰㛽僻ն 2 ⯜瓨ⶬ绣☋茤䪆䑳冘㏉♣䈰봅㝧剳ꂛ┞婢  ╚蛚㎼ꮪ(.SH)广䍳䫟⼴ 2025 䌑 9 劓 29 傽 呦䖦間掾 l ⪢槊뀖⩰溸冘㏉♣䈰봅㝧⸅ガն╚ 蛚 ㎼ ꮪ 儱 ╚ ㎼ 㝕 ꮫ 䪫 勘 劅 ⩰ ꂛ յ 閕 埛 劅㝕 溸 冘 ㏉ ♣ 䈰 봅 㝧 ⚕ ╃  ⸉ 缋 ⮵ ⮱ 劻 յ 䧹 汻 騫 俠 劻 ⾕ 䪫 勘 ꃰ 鱌 劻 ┩ 㝕 ⹿ 㺥 ꮕ嫙⻓䉂䧯ꪍ╬⪢槊䉗㐙⚌뀭⯼┩溸겐䧯氲鴤⯜ꅐ⚕╃ն⪫⺶⭮⡊㐃 nm FinFET 䈰 虪 溸 ꓪ 分 ⾕ N+ 瞏 ⩰ ꂛ 虹 掾 溸 䪫 勘 痓 熏  卐 䐮 ◗ 广 ⸦ 溸 ┺ ⯈ 㚧㒡箕駉䱅勶┺⯈鱪 . ┧⚂ն㹻硅긖╤耘㎼駦㜜ꮺ⯜⾕鉿╃皶◚ⲎⰦ溸⸐ⲇ 䌑♇㵄⻓觝侅 . ☳⩧⻎嬠+.%⺇䫐僀䔕⿱⬥⯈巷⻎嬠┬怑 .%ն⪫⺶臔撌䧯斀⯜瓨䪆分⾕续㏸䉗㐙괛寛䭦缩⺇漩◟ AIյ尸鿕氲㲳溸㎼分劂♣鱶ⲹ勑缺劔労㐃鉿╃㜩蜖⾕分茤ꓤ侒╚点뀖⩰㐌⛻ն l ⶯㸍✅鉿╃㜩蜖冘㏉♣䈰㎼分劂♣鱶ⲹ僻兇ն⪢槊⶯㸍✅鉿㜩蜖僻兇┪⶯䌑䉗㐙閕埛ꁒ  ☳耘⩧⻎嬠㙨ꪍ .%全锢⺇ AI 㕈熝駦类䫌鰑⹴ 缄 盛 䍎 氠 괛 寛 뎧 Ⲙ ն 冘 ㏉ ♣ 䈰 ✑ ╃ 分 ╃ ꨄ 呦 䖦 楒 虹  ⼯ ⻓  ┞ 鱪 㝃 点  呬㹾⺬璺氲全㸍䉗㐙╚蛚㎼ꮪ⮯♨绢 %⚌뀭⛻㺈⪢槊睘┩ն鉿╃鰑续┱䪫勘㚧㒡卋둛駦㜜䫌鰑ⷑ冘㏉⸅䙰䧯续 %-%┻㵊䨮駌駩⽟劻ꪍյ鿛䰄䧯 续 둛 ն ╚ ㎼ 㝕 ꮫ 冘 ㏉ ♣ 䈰 轇 鱎 婢 鿲 兰  ⛰ 㐃 ㎼ 分 劂 ♣ ┱ 侓 瞬 뎧 Ⲙ ┬ 䗪 ꅌ ⹿㺥 䌑续㏸䉗㐙閕埛뀔駉ꁒ  ☳⩧╚蛚㎼ꮪ✑╬㎼⫐뀖⩰溸♣䈰⸅㐃䧯斀⯜瓨䪆分┱续㏸❵䍎ꨄ╚䪍悎⪸ꨴ閤虝ն l ⪫⺶ꄽꁩ⯜瓨ⶬ绣┱分茤䪆䑳⹷鿗䌔ꂛ瞬汻䭦缩䳀ⶬ呦䖦皶◚ⲇն╚蛚㎼ꮪ┞⽶긖广腁䧯斀⯜瓨 䌑㵄⻓  蝠㸈劓分茤  ┧曩յ 蝠㸈劓分茤  ┧曩䭦缩䈷㎷㐃尸鿕氲㲳յ朮臅羱瞏뀖㔔溸䉗㐙⚳ⲹ⺞┞⽶긖璺卋煝⹿⩰ꂛ⯜瓨䉂㴟䧯 nm FinFET ꓪ分╬佻䭦分茤䐮駦 䌑鰑续䐷佻ꁒ . ☳耘⩧ꓨ掾䫌⻔┪嶯յⵌ☓յ广㐐յ㝙崵瞏㐌溸  蝠㸈冘㏉⸅䪆䐮뀉潨ꌄ⮕假分绻㸞◟  䌑鱎ꮫ缩䫌分ն㹻硅䪆䑳䊎缺焝劻⸐ⲇ갫濫分茤ꓤ侒⾕虙椚䳀ⶬ⪫⺶缋觝侞椚⾕漥⯈茤ⲇ劔労䭦缩侊ㄌն l 䫌 鰑 䐮 駖  䧰 ♰ 뀔 駉 ⪫ ⺶-䌑 ⪫ ⺶ 觝 ╃ 侅 ⪝ ⮕ ⯋ ╬././. ☳⩧뀔駉⪫⺶ - 䌑⪫⺶䓛嬏⬥⯈巷⮕⯋╬././. ☳ ⩧  㙨 ꅌ ╬ .%/.%/.% 㸉 䍎 A 艧 PB ╬././. ⠩ն눢姍駬绣缕◙ A 艧╚蛚㎼ꮪ䲀蠩駬绣ն l 낊ꯟ䳀獏䪫勘煝⹿┱㜾ꌄꮺ⯜溸낊ꯟ鯯ⲏ┱缋觝⸐ⲇ溸낊ꯟ㐌罔侓岖┱⪢槊❵䍎溸┯燛㴼䙎溸낊ꯟն 主要财务指标预测 A E E E 觝╃䙰侅⪝溯┧⩧ , , , , 侅⪝㙨ꅌ .% .% .% .% 䓛嬏⬥⯈巷溯┧⩧ , , , , ⯈巷㙨ꅌ -.% .% .% .% 嬱⯈椚 .% .% .% .% 䶨賺 EPS(⩧) . . . . PE . . . . PB . . . . PS . . . . 鰑倣匡徏Wind╚㎼ꧼ岉駩⯟煝疵ꯗ ╚蛚㎼ꮪ.SH 䲀蠩 눢姍駬绣 ⮕卥䉞 둛㿳 (010-80927671 *gaofeng_yj @chinastock.com.cn ⮕卥䉞溫駘罒焺S 椟㲳鴤 (010-80927632 *wangzilu_yj @chinastock.com.cn ⮕卥䉞溫駘罒焺S 䉗㐙俚䰕 -- A 艧艧玭♣焺 .SH A 艧侅漽⚃(⩧) . ┪駩䭰俚 . 䙰艧勔(┧艧) . 㵄ꮪ嵤ꄽ A 艧(┧艧) . 嵤ꄽ A 艧䉗⡽(☳⩧) . 潸㸉屽广 300 銩楓㎽ -- 鰑倣匡徏Wind╚㎼ꧼ岉駩⯟煝疵ꯗ 0.00%100.00%200.00%300.00%2024-092024-122025-022025-052025-07╚蛚㎼ꮪ屽广300⪫⺶广䍳䫟⼴ ·氲㲳鉿╃ 騟ⲏ䖪꭛騣婞倁劅⻑溸╚㎼ꧼ岉駩⯟艧⚌劔ꮺ⪫⺶⩹鯰㛽僻ն 3 潨䓡 Catalog ┞յ ⪢槊뀖⩰溸冘㏉♣䈰봅㝧⸅ガ ............................................................................................................  （一） 精益求精，造就全球晶圆代工龙头 ..................................................................................................... 4 （二） 公司无实际控制人，高管团队具备多年行业经验 ................................................................................... 5 （三） 财务表现良好，行业复苏叠加国产替代 ............................................................................................... 6 ◝յ ⶯㸍✅鉿╃㜩蜖冘㏉♣䈰㎼☋劂♣鱶ⲹ僻兇 .......................................................................................  （一） 半导体行业复苏，晶圆代工逆势增长 ..........................................................