电力设备及新能源行业深度研究：核聚变系列（04）-太阳能量的地球复刻，产业化进程有望加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 核聚变系列（04） 太阳能量的地球复刻，产业化进程有望加速 2025 年 09 月 29 日 ➢ 核聚变：人类能源问题的终极解决方案。可控核聚变是指在受控环境下，通过科学技术手段模拟太阳的核聚变原理产生能量，其核心在于使氢的同位素氘和氚结合释放能量，因此成为大众口中的“人造太阳”。实现核聚变反应，需要同时满足三个条件：足够高的温度（T）、一定的密度（n）和一定的能量约束时间（τE），三者的乘积称为聚变三乘积。近年来，中国可控核聚变逐渐开启了商业化道路，民营企业和民间资本陆续进入聚变能源这条赛道。 ➢ 核聚变技术路线百花齐放。核聚变的研究，主要沿着磁约束和惯性约束两大途径进行：（1）磁约束：磁约束是利用强磁场对高温等离子体进行约束,通过构造特殊的磁容器, 将聚变材料加热至数亿摄氏度并维持一定的等离子体密度, 实现聚变。世界上的磁约束聚变装置主要有托卡马克、仿星器、场反位形直线形(FRC)装置三种类型。（2）惯性约束：惯性约束实际上对等离子体不加约束, 而是利用粒子的惯性, 在它们来不及散开之前就发生聚变反应, 以取得足够的能量。惯性约束聚变的主要方式是 Z 箍缩、激光型。 ➢ 核聚变项目梳理：海外典型项目：1）ITER（国际项目）：世界首个全超导托卡马克核聚变实验堆；2）SPARC（美国 CFS 公司）：世界首个高温超导托卡马克实验堆；3）Orion 装置（美国 Helion Energy 公司）：世界首座核聚变发电厂。我国典型项目：我国核聚变技术主要由两大院所牵头+民营企业共同推进。目前，我国已形成以中核集团核工业西南物理研究院（西物院）和中科院等离子体所（等离子体所）两大科研院所为主，清华大学、中国科学技术大学等高校，及相关民营企业共同参与聚变能开发的格局。1）BEST 项目：紧凑型聚变实验装置；2）江西“星火”项目：聚变-裂变混合反应堆；3）成都“先觉”项目：Z-箍缩反应堆；4）上海聚变能项目（中国聚变公司）：磁约束托卡马克。 ➢ 投资建议：核聚变产业商业化落地提速，建议持续关注核聚变产业催化。建议关注：大功率电子管+真空开关【旭光电子】、电源【英杰电气】【爱科赛博】【新风光】【四创电子】；堆内构件【国光电气】【合锻智能】【安泰科技】【派克新材】【江苏神通】；超导相关【永鼎股份】【联创光电】【西部超导】、电容【王子新材】、IGBT 开关【宏微科技】【赛晶科技】等。 ➢ 风险提示：产业化进度不及预期；政策落地不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 688776.SH 国光电气 85.99 1.18 1.61 2.22 73 53 39 603011.SH 合锻智能 18.24 0.12 0.28 0.45 152 65 41 600363.SH 联创光电 60.62 1.26 1.57 1.99 48 39 30 600353.SH 旭光电子 17.00 0.20 0.26 0.34 85 65 50 688719.SH 爱科赛博 40.27 0.83 1.21 1.57 49 33 26 资料来源：Wind，民生证券研究院; （注：股价为 2025 年 9 月 26 日收盘价；公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@glms.com.cn 分析师 许浚哲 执业证书： S0100525030003 邮箱： xujunzhe@glms.com.cn 相关研究 1.电力设备及新能源周报 20250928：8 月用电量再破万亿，鸿蒙智行多款新车上市-2025/09/28 2.电力设备及新能源周报 20250921：能耗新标改善多晶硅供需格局，藏粤直流工程正式开工-2025/09/21 3.电力设备及新能源周报 20250914：工信部强调光伏行业自律，宁德时代发布神行 Pro 电池-2025/09/14 4.电新行业 2025 年半年报业绩总结：乘势笃行，静待花开-2025/09/10 5.“驭风”系列报告：风电齿轮箱行业简析-2025/09/09 行业深度研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 核聚变：人类能源问题的终极解决方案 .................................................................................................................... 3 1.1 可控核聚变：太阳能量的地球复刻 ................................................................................................................................................ 3 1.2 核聚变研究历史悠久，商业化进展有望提速 ................................................................................................................................ 8 1.3 核聚变商业化落地节奏 ................................................................................................................................................................... 12 2 核聚变技术路线百花齐放 ...................................................................................................................................... 17 2.1 磁约束路线 ........................................................................................................................................................................................ 18 2.2 惯性约束 .........................................................................................