证券行业月度报告：长期基本面无虞，短期更加关注流动性变化-财富证券

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 长期基本面无虞，短期更加关注流动性变化 2020 年 01 月 15 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券 9.24 8.24 30.73 沪深 300 5.59 6.44 33.95 龙 靓 分 析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 滕 毅 研 究助理 tengyi@cfzq.com 0731-84403398 相 关报告 1 《证券：证券行业 2020 年度策略报告：以稳为主，聚焦资本市场改革》 2019-12-24 2 《证券：证券行业 2019 年 11 月月度报告：大型券商再 获政 策支持 ，看好 龙头投 资机 会》 2019-12-13 3 《证券：证券行业 2019 年 10 月月度报告：政策持续宽松，中长期配置价值明显》 2019-11-14 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 中信证券 0.77 33.19 1.12 22.82 1.21 21.12 推荐 华泰证券 0.12 168.25 0.80 25.24 0.91 22.19 推荐 东吴证券 0.12 79.67 0.49 19.51 0.53 18.04 推荐 中国银河 0.28 40.89 0.41 27.93 0.40 28.63 推荐 海通证券 0.45 34.31 0.62 24.90 0.68 22.71 谨慎推荐 东方证券 0.18 59.28 0.27 39.52 0.32 33.34 谨慎推荐 东方财富 0.18 88.17 0.24 66.13 0.32 49.59 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  非银金融行业 12 月小幅跑赢大市。申万非银金融行业指数 12 月上涨9.96%，在 28 个申万一级行业指数中位列第 9 位。  上市券商估值大幅提升。截至 12 月末，上市券商 PB 估值为 1.78 倍，前值为 1.48 倍，环比上月提升明显，12 月末估值位于历史的后 23%分位。大券商 PB 估值为 1.55 倍（历史后 25%分位），中小券商 PB估值 1.90 倍（历史后 19%分位）。  30 家上市券商 2019 年 12 月共计实现营业收入 354 亿元，环比增长138%，净利润 131 亿元，环比增长 167%，市场回暖是上市券商 12 月业绩环比大幅增长的主要原因。30 家上市券商 2019 年全年累计实现营业收入 2384 亿元，同比增长 34%，净利润 923 亿元，同比增长 50%。  从月度经营数据综合统计来看，上市券商全年经营业绩基本符合预期。12 月受市场行情回暖叠加央行降准释放流动性影响，券商板块β属性充分释放，短期走出可观行情。《证券法》修订已经落地，证券市场基础制度进一步完善，未来将支撑资本市场更加健康有序发展。展望2020 年，流动性宽松的边际影响或将持续减弱，但政策面的边际放松趋势仍将支撑券商板块的中长期估值提升。维持行业“同步大市”评级，板块长期基本面无虞。  在投资主线上，我们建议重点关注经营情况良好、具有一定业务特色的低估值标的。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH），以及财富管理转型行业领先、投行类业务排名靠前、具备一定估值优势的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出以及估值水平偏低的中小券商。推荐受益江苏区位优势、自营业务稳健发展、估值具有较高安全边际的东吴证券（601555.SH）。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -4%3%10%17%24%31%38%45%2019-012019-052019-09证券沪深300行业月度报告 证券 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 行业经营数据 ........................................................................................................... 4 2.1 上市券商财务数据 ................................................................................................................................ 4 2.2 市场要素跟踪 ......................................................................................................................................... 6 3 投资建议 .................................................................................................................. 8 4 行业信息 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：申万一级行业指数 12 月表现 .............................................................................. 3 图 2：上市券商、全部 A 股历史 PB 估值情况 .....................