农林牧渔行业周报：生猪调控政策加码，养殖亏损助力去产能

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告生猪调控政策加码，养殖亏损助力去产能de[Table_IndNameRptType]农林牧渔行业周报[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2025-9-27[Table_Chart]行业指数与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@hazq.com[Table_Report]相关报告1. 华安农业周报：生猪调控政策加码，生猪养殖业步入亏损 2025-9-202. 华安农业周报：生猪调控政策或加码，全球玉米、大豆库消比下降2025-9-13主要观点：生猪产能调控政策加码，生猪养殖业连续两周亏损①生猪价格跌至 12.46 元/公斤。本周六，全国生猪价格 12.46 元/公斤，周环比-2.4%。涌益咨询(9.19-9.25)：全国 90 公斤内生猪出栏占比 3.86%，环比微降；50 公斤二元母猪价格 1589 元/头，周环比持平，同比-3.5%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 334 元/头，周环比-6.7%，同比-31.4%；②生猪均重升至 128.55 公斤，二育持续疲弱。涌益咨询(9.19-9.25)：全国出栏生猪均重 128.55 公斤，周环比+0.1 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别+2.87 公斤、+5.1 公斤；150kg 以上生猪出栏占比 5.07%，周环比-0.09pct，较 2023、2024 年同期-0.4pct、-0.77pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.35 元/斤、0.75 元/斤；二育持续疲弱，2025 年 9 月 20 日，17 个省份二育栏舍平均利用率37%，较 6 月 30 日高点-17pct，与去年同期持平，9 月 11 日-20 日二育占实际销量比重仅 0.9%；③生猪产能调控政策加码，生猪养殖行业步入亏损期。今年 5-9 月，国家召开数次会议出台生猪调控政策，本次会议明确要求各头部猪企调减产能，并给出时间期限，生猪政策进一步加码；在此之前，仅牧原、温氏提出年底将把能繁母猪存栏量分别降至 330 万头、180 万头。我们维持此前判断，生猪政策将持续严格落实，随着猪价震荡下行，生猪养殖业已连续两周亏损，生猪养殖行业有望迎来一波去产能，成本控制优秀的公司将持续获得超额收益；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值 3,184 元、温氏股份2,731 元、新希望 2,661 元、德康农牧 2,427 元、天康生物 2,943 元、立华股份 2,050 元、天邦 930 元、正邦 3,957 元、巨星 2,650 元、神农 4,806 元、京基 2,967 元、东瑞 2,800 元，猪企估值多处于历史低位。我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐成本优势最明显的牧原股份、具有外延式扩张机会的天康生物、以及黄羽鸡业务扭亏为盈的温氏股份、立华股份。白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽肉鸡养殖进入盈利期①白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格 8650 元/吨，周环比持平，同比-5.5%；主产区鸡苗均价 3.29 元/羽，周环比+4.4%，同比-4.1%。2025 年第 37 周（9.8-9.14），父母代鸡苗价格 42.39 元/套，周环比-1.9%，同比-18%；父母代鸡苗销量 150.75 万套，周环比+5.9%，同比+10.3%；②黄羽肉鸡养殖进入盈利期。2025 年第 36周（9.1-9.7）：黄羽在产祖代存栏 158.4 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏 1376 万套，处于 2023 年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量 144 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽全国商品代毛鸡均价 15.09 元/公斤，成本 14.11 元/公斤，毛鸡盈利 0.98 元/公斤，周环比+0.15 公斤，在经历了长达 7 个多月亏损后，黄羽鸡养殖行业已连续 4 周盈利。9 月 26 日，三黄鸡均价 16.28 元/[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 41证券研究报告公斤，周环比+1.6%，同比-9.4%；9 月 25 日，青脚麻鸡均价 6.6 元/斤，周环比持平，同比+13.8%。8 月温氏、立华黄羽肉鸡销售均价12.3 元/公斤、11.7 元/公斤，环比+1 元/公斤、+1.9 元/公斤，全国前两大黄羽肉鸡养殖企业步入盈利期，全年黄鸡业务有望扭亏为盈。25/26 年全球玉米、大豆库消比预测值环比下降，小麦环比上升①25/26 全球玉米库消比预测值处环比-0.1pct。USDA9 月供需报告预测：25/26 年全球玉米库消比 18.9%，同比-0.6pct，环比-0.1pct，处 15/16 年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会 9月报：受进口配额管理和美国滥施关税影响，玉米进口明显减少，24/25 年玉米进口量估计值从 8 月 700 万吨降至 9 月 300 万吨，24/25年结余量从 8 月 337 万吨降至 9 月-63 万吨；25/26 年结余量预测值346 万吨维持不变，新季玉米临近集中上市期，但进口保持低位，玉米供需保持紧平衡；②25/26 全球小麦库消比预测值环比+0.3pct。USDA9 月供需报告预测：25/26 年度全球小麦库消比 25.7%，同比-0.1pct，环比+0.3pct，处 15/16 年以来最低水平；③25/26 全球大豆库消比预测值环比-0.1pct。USDA9 月供需报告预测：25/26 年度全球大豆库消比 20.3%，同比-0.5pct，环比-0.1pct。中国农业部市场预警专家委员会 9 月报：24/25 年，中国大豆进口量 1.04 亿吨，较上月估计数调增 576 万吨，主要原因是油厂压榨利润改善，进口需求高于前期预期，24/25 年大豆结余量预测值从 8 月 451 万吨上调至 9月 627 万吨；主产区大豆作物整体长势正常偏好，丰产预期较强，东北新豆陆续收割上市，25/26 年结余量预测值 259 万吨维持不变。2026-2027 年我国牛价有望创新高，建议关注肉牛相关产业链①2023 年以来肉牛产业持续去产能。新冠疫情期间，牛肉产量和进口量过快增长导致肉牛价格滞涨，2023 年牛肉价格开启二十年以来首次大跌，2025Q1 活牛价格跌至 2013 年水平，牛肉价格跌至 2019年水平。伴随着持续大幅亏损，2023-2025 年能繁母牛持续去化，2023年新生犊牛数同比下降 1.4%，2024 年 1-11 月新生牛犊同比累计下降逾 8%，2024 年 6 月我国牛期末存栏量也开始由升转降；②我国肉牛价格已步入上行周期，2026-2027 年牛价有望创出新高。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，再叠加全球主产区肉牛价格处于上行周期，以及我国政策端对国内肉牛产业的支持，我们判断，我国肉牛价格已步入上行周期，2026 年有望加速上行，2026-2027 年牛价有望创出新高，建议关注肉牛产业链。风险提示疫情失控；猪价上涨晚于预期