计算机行业点评报告：Tempus：产品迭代驱动营收激增，AI赋能研发强化医疗技术壁垒

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2025 年 09 月 27 日 Tempus（TEM.O）：产品迭代驱动营收激增，AI 赋能研发强化医疗技术壁垒 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -5.1 15.6 69.3 沪深 300 2.2 15.3 28.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：微软（MSFT.O）：追加 40 亿美元投建AI 数据中心，AI 算力投入持续上修》2025-09-26 2、《计算机行业点评报告：特斯拉：小规模试运营向多州扩展，AI5 聚焦推理能力，监管审查趋松》2025-09-26 3、《计算机行业点评报告：英伟达（ NVDA.O ） ： 与 英 特 尔合 作 并 投资，巩固 AI 计算领域核心地位》 2025-09-25 Tempus 于 8 月 8 日公布 2025 年第二季度财报。公司当季实现营收 3.146 亿美元，同比增长 89.6%，环比增长 23.0%。GAAP 毛利率为 62.0%，调整后毛利率 62.8%。GAAP 净亏损4284.3 万美元，同比收窄 92.2%。 投资要点 ▌营收与盈利表现：规模效应优势尽显，盈利亏损显著收窄。 营收端：本季度公司实现营收 3.146 亿美元，同比增长89.6%，环比增长 23.0%。其中基因组学业务营收达 2.418 亿美元，同比增长 115.3%，占比近八成。数据与服务业务同样实现稳步增长，营收达 7280 万美元，同比增长 35.7%，环比亦增长 17.5%。 盈利端：公司 2025 年 Q2 的 GAAP 毛利率从 2024 年的45.5%提高至 62.0%，调整后毛利率达到 62.8%。Q2 GAAP净亏损收窄至 4284.3 万美元，同比下降 92.2%。2025Q2 技术研发费用 3448.2 万美元，同比下降 55.7%；销售及管理费用 1.807 亿美元，同比下降 61.0%。调整后净亏损 从 3120 万 美 元 降 至 558 万 美 元 ， 同 比 缩 窄82.1%。，展现出公司在平衡扩大营收与成本控制上的阶段性成果。 ▌AI 赋能：提升产品效率，驱动产品价值提升 AI 贯穿 Tempus 三大业务线，从诊断、数据、应用三端提升效率与价值。Tempus 自主开发的 HRD 算法用于预测癌症患者的同源重组缺陷状态，而 IPS 算法用于识别可能从免疫检查点抑制剂疗法中获益的患者，二者均已支持700+同行评审文章、180+学术会议报告，使检测和诊断的精准度与效率更上一个台阶,技术认可度高。Tempus One™是公司开发的生成式 AI 临床助手，能够帮助医生快速检索患者数据，缩短临床决策时长；Tempus TRM 液体-20020406080(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 活检算法落地，用于监测晚期实体瘤患者的免疫治疗响应，为医生实时调整治疗方案提供数据支持，这些 AI 应用的落地展现出 Tempus AI 医疗技术的成熟。此外，公司的 AI 模型研发进展顺利，与阿斯利康合作的模型已启动预训练，并计划在 2026 年初发布 V1 版本，即时公司将实现“多模态数据整合-临床洞察生成-药物研发加速”的生态闭环。 ▌技术与产品壁垒驱动：AI 临床工具迭代，研发与合作深化 公司旗下核心 AI 产品持续渗透临床端。公司自研的Tempus Next™护理路径智能平台，主要用于分析多模态患者数据，为肿瘤诊疗提供精准决策支持、跟踪患者治疗进展，目前已成功应用于乳腺癌领域的诊疗。同时，公司持续扩大与 Personalis 的独家合作范围，将结直肠癌纳入 NeXT Personal® MRD 合作框架下的第四个适应症，不断加固在 AI 医疗领域的技术壁垒。此外，公司研发出用于快速检索患者数据并生成实时临床数据的Tempus One™生成式 AI 临床助手，并将其集成至电子健康记录系统，进一步提升医生的临床数据获取效率。公司还推出 Tempus 治疗与疗效监测（TRM）液体活检检测方法，辅助医生了解患者的实时病情并做出诊断。2025年 Q2 财报显示，公司通过超 4500 次系统集成，将约 900万份记录处理后纳入数据库，涵盖约 11 亿份医疗文档，多数与公司已测序的 400 万个样本关联，数据库的关联临床与分子数据规模超过 350 PB，这样的数据规模为公司在精准医疗、科研合作等方面构建了基础优势。 ▌投资建议 Tempus 在 2025 财年第二季度通过平衡扩大营收和成本控制实现大幅减亏，基因组学服务和数据与服务作为Tempus 的核心业务，其业绩的持续向好有望带动公司扭亏为盈。展望未来，公司将凭借“AI+精准医疗”的差异化竞争优势，持续推进肿瘤多模态基础模型研发，并通过持续加码 AI 临床工具的开发，构建人工智能与医疗的技术生态。我们认为，公司正处于规模增长与大幅减亏的良性发展阶段，有望在未来实现扭亏为盈和持续的毛利率提升。 ▌ 风险提示 （1）市场竞争加剧；（2）商业合作的持续性挑战；（3）数据库的内容真实性因数据的偶然性而难以保证。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-09-26 股价（美EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 元） MSFT.O 微软 511.46 11.80 13.64 15.75 37.69 36.31 32.44 未评级 GOOGL.O 谷歌 A 246.54 8.04 9.77 10.60 23.14 25.14 23.25 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上公司盈利预测皆取自万得一致预期，单位为美元） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股