交通运输行业：双节催化航空淡季不淡，把握快递Q3盈利环比改善投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分双节催化航空淡季不淡，把握快递 Q3 盈利环比改善投资机会交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 09 月 27 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)32,917.36行业流通市值(亿元)30,606.24行业-市场走势对比相关报告1、《快递业绩弹性释放可期，航空低位持续提示机会》2025-09-202、《把握航空淡季布局机会，持续看好油运价格上涨》2025-09-143、《顺丰回购股份提振股价，关注油运旺季投资机会》2025-09-07重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空6.03-0.23-0.090.300.440.54 -26.22 -67.00 19.97 13.84 11.07买入中国东航4.09-0.37-0.190.130.250.36 -11.05 -21.53 31.98 16.29 11.52买入春秋航空53.492.312.332.723.304.1023.16 22.96 19.64 16.19 13.06买入吉祥航空13.600.340.420.590.891.0040.00 32.38 23.02 15.36 13.55买入华夏航空9.74-0.760.210.550.790.94 -12.85 46.29 17.73 12.29 10.35买入上海机场31.660.380.780.851.091.3583.32 40.59 37.18 28.93 23.46买入顺丰控股40.071.702.112.352.783.2223.57 18.99 17.02 14.42 12.45买入山东高速8.690.570.540.710.750.7915.14 16.09 12.31 11.63 11.00买入东莞控股11.130.590.910.850.860.9018.86 12.25 13.13 12.96 12.43买入皖通高速13.311.001.011.101.141.1013.30 13.23 12.14 11.67 12.07增持宁沪高速12.760.880.981.021.051.1114.57 13.00 12.47 12.16 11.52增持青岛港8.530.760.810.850.910.9511.22 10.53 10.029.388.96买入唐山港3.810.320.330.330.340.3511.73 11.41 11.53 11.22 10.99增持日照港3.070.210.210.220.220.2214.62 14.62 14.22 13.97 13.74增持备注：股价为 2025 年 9 月 26 日收盘价。报告摘要物流快递：预计 Q3 快递盈利环比改善明显，积极把握投资机会。数据跟踪：9 月 15日-9 月 21 日，邮政快递累计揽收量约 38.87 亿件，周环比+1.49%，同比+19.42%；累计投递量约 38.44 亿件，周环比+0.55%，同比+20.58%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。“反内卷”背景下，测算 8 月快递行业单票收入环比+0.01 元，9 月有望延续环比改善趋势。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：2025 年 9 月 23 日，新石器无人车宣布，第 10000 台整车在浙江桐庐正式下线交付，不仅标志着全球首个万台规模的无人配送车队由此诞生，更标志着无人配送行业实现了从技术验证迈向大规模商业化落地的重大跨越。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：双节催化出行有望向好，持续推荐航空淡季不淡投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9 月 22 日-9 月 26 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2237.60、2084.40、1595.00、666.60、533.20、324.80、368.80 架次，周环比分别-2.06%、-9.50%、-3.77%、-9.09%、-2.27%、-1.83%、-3.46%，同比分别-4.37%、-11.32%、-3.47%、-10.09%、+11.92%、-13.29%、+8.65%。2）平均飞机利用率：9 月 22 日-9 月 26 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.50、7.30、7.60、7.70、8.80、7.20、6.70小时/日，周环比分别-3.85%、-8.75%、-5.00%、-7.23%、-2.22%、-2.70%、-2.90%，同比分别-6.25%、-12.05%、-3.80%、-9.41%、+6.02%、-15.29%、持平。本周观察：中秋国庆小长假即将来临，建议持续关注出行数据。根据航班管家数据，预计 2025年国庆期间（10.01-10.08）执行客运航班总量达 13.9 万班次，日均超 1.7 万班次，同比增长 5.7%，其中国内（含地区）同比增长 4.9%、国际增长 11.9%；预计旅客运输量达 1957 万人次（仅含境内航司承运量），日均达 244.7 万人次，日均同比增长6.4%，其中国内同比增长 6.1%、国际增长 9.2%。投资观点：长期来看，民航量价正行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业